新股前瞻|一面突击分红一面举债扩张，未来穿戴上市能否平衡短期回报与长期成长？

发布时间：2025-12-25 10:58来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

12月17日，智能可穿戴健康设备领域的领军企业——未来穿戴健康科技股份有限公司(简称“未来穿戴”)正式向港交所主板递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。

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这家深耕智能可穿戴健康设备赛道近十年、手握SKG这一知名品牌的企业，以医疗科技民用化为核心特色，在行业扩容的风口下冲刺资本市场，但其IPO前夕的突击分红、业务结构转型压力与经营风险等问题，也成为市场关注的焦点。

　　

核心业务承压，新增长曲线崛起

　　

未来穿戴的发展历程可追溯至2007年，2016年确立智能可穿戴健康设备为核心赛道后，逐步构建起“医疗科技+消费电子”的差异化定位，致力于让专业医疗技术走进日常健康管理场景。

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目前，公司已形成四大产品矩阵，覆盖多元健康需求场景。智能舒缓穿戴设备为公司核心业务。该板块产品涵盖肩颈部、腰部、眼部及膝部等关键部位，融合中频脉冲、TENS经皮神经电刺激、热灸理疗等医疗级技术，为用户提供无创舒缓方案。不过，这一核心业务已显现阶段性增长瓶颈，2024年实现收入8.56亿元，同比下降3.7%；2025年前三季度收入6.3亿元，同比基本持平，收入占比由2023年的85.3%降至72.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

运动后恢复及塑形设备成为近年营收增长引擎。该板块匹配运动人群需求，健腹仪运用EMS脉冲技术，筋膜枪搭载高性能无刷电机，凭借差异化功能打开市场。2025年前三季度，该业务实现收入2亿元，同比增长123%，收入占比升至23%。智能健康手表与健康家居产品尚处于培育期，2025年前三季度，这两大业务合计营收占比不足5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

市场地位方面，据弗若斯特沙利文数据，按GMV计算，2024年公司以21.5%的市场份额位居中国智能舒缓穿戴设备市场首位，全球市场份额达4.1%，位列全球第一。作为行业标准制定者，公司牵头起草《家用和类似用途低频按摩仪》国家标准，参与多项团体标准制定。截至2025年9月30日，公司在全球范围内拥有1501项注册专利，其中发明专利261项，另有480余项专利申请待批。

　　

业绩增长背后：经销渠道依赖与突击分红引关注 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

业绩方面，未来穿戴在报告期内实现了收入与利润实现稳步增长。2022年至2024年，公司营业收入分别为9.04亿元(人民币，下同)、10.46亿元、10.45亿元，2025年前9月实现收入8.78亿元，同比增长16.2%；2022年至2024年净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元，2025年前9月净利润达1.06亿元，同比增长25%，盈利增速持续高于收入增速，体现出良好的运营效率。

　　

毛利率方面，2022年至2024年毛利率分别为50.4%、49.1%、48.9%，2025年前9月回升至50.2%，高于行业平均水平，反映出产品较强的定价能力与技术附加值。这一稳定表现得益于核心产品的技术壁垒与规模化生产优势，即使面临原材料价格波动，仍能通过产品结构优化与成本控制维持盈利稳定性。

　　

值得注意的是，未来穿戴在经营层面存在渠道结构高度集中，对经销模式依赖度较高的风险。尽管公司近年尝试优化渠道结构，但截至2025年前9月，经销收入占比仍高达82.7%，2022-2024年这一比例则维持在88.1%-95.2%的高位。招股书提示，公司对经销商的运营控制有限，存在经销商违规销售、跨区域窜货或合作终止的风险，若核心经销商流失或销售政策执行不到位，将直接影响收入稳定性。

　　

在财务层面，未来穿戴递表前的突击分红亦引发市场关注。招股书显示，公司2022年向权益股东宣派股息5000万元，2023年宣派3000万元，2024年未进行分红，而2025年前9月突击宣派股息1.99亿元，并已于当年9月及10月完成支付。股权结构显示，未来生命投资、刘杰、徐思英及小鹅芭蕾作为控股股东和一致行动人，合计持股85.94%，这意味着此次近2亿元的分红中主要流向了实控人。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从商业逻辑来看，企业在IPO前进行分红是常见操作，通常基于股东回报、历史利润分配承诺等因素。但未来穿戴在冲刺上市、亟需资金支持业务扩张的背景下，仍进行大额突击分红，引发了市场对资金安排合理性的讨论。招股书披露，本次上市募资主要用于营运资金及业务扩张，而突击分红后再募资的操作，需要关注其与日常经营及募投项目资金需求的匹配性。

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智通财经APP注意到，未来穿戴的流动负债中的计息银行借款，从2022年的17.3万元快速增长至2025年9月30日的1.8亿元。公司称，计息银行借款的增长主要是为公司的营运资金及业务扩张提供资金。同期，随着有息负债增加，公司资产负债率从16%提升至28%。此外，受分红影响，截至2025年9月30日，公司流动比率降至1.1，速动比率为1，均接近1的警戒线水平。资产净值较2024年末下降11%，从8.01亿元降至7.12亿元，短期流动性与资产增值能力面临一定考验。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

行业持续扩容，成长红利有望缓解经营压力 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)