361度(1361.HK)：Q3流水稳健增长 提前达成超品店开店目标

机构：国泰海通证券 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

研究员：盛开/赵博

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本报告导读：

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Q3 流水稳健增长，超品店稳步扩张且全年拓店目标提前达成；26 全年收入有望稳健增长，27年夏季订货会表现符合预期，27H1流水有望持续领跑行业。

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投资要点： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

投资建议：我 们预计 2026-2028 年归母净利润预测为 14.5/15.9/17.4亿元，对应PE 分别为6X/6X/5X，给予2026 年PE 8X，按照1 港币=0.87 人民币汇率计算，维持目标价6.16 港元，维持“增持”评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

Q3 流水稳健增长。Q3 主品牌、童装线下零售额均同增中单位数，电商同增中高单位数，判断Q3 流水延续稳增长主要得益于优秀的产品竞争力及性价比优势，折扣及库销比预计维持健康水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

超品店持续稳步扩张，全年拓店目标已提前达成。截至26H1 末超品店数量为188 家，其中国内187 家、海外于柬埔寨设有1 家；Q3超品店持续稳步扩张，Q3 国内新增21 家至208 家，柬埔寨门店数量达到2 家，合计210 家店，已提前达成年初拓店目标。我们认为超品店纳新比例较高，能够有效拉动店效增长，折扣及连带率预计维持稳定；考虑到超品店核心客群集中在30-45 岁，其家庭消费需求韧性更强，且门店价格带丰富，并设置三件多折等优惠机制，搭配直播引流，能够有效拉动连带率。

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线上渠道持续领增。Q3 线上增中高单位数，折扣维持稳定，公司重点推广线上专供品、试水尖货爆款，有效带动线上销售稳步增长。

ONE WAY 品牌已入驻天猫、京东、抖音、小红书等平台，进入户外运动旺季，产品矩阵SKU 持续扩充，线上线下齐发力，有望持续拉动流水增长。

26 全年收入有望稳健增长，27 年夏季订货会符合预期。①我们预计中秋及国庆假期流水保持稳健正增，Q4 名古屋亚运会赞助等营销活动有望助力品牌持续强化市场曝光，强化消费者认知，管理层维持全年8-10%收入增长指引。②海外方面，H1 流水高增80%，Q3 有望延续强劲态势，我们预计26 年海外收入占比为4-5%。③管理层判断27 年夏季订货会订单增速符合预期，27H1 流水有望持续领跑行业。

风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)