薪资和房租价格制约美联储

发布时间：2024-07-01 10:44来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

美联储对通胀回落的信心依然不足，薪资与租金价格居高不下是美国通胀较为顽固的主要原因。即使美联储开启了降息，本轮降息的幅度也可能大幅小于以往降息周期，中性利率中枢将明显抬升。

　　

　　虽然瑞士、瑞典、加拿大和欧元区已经相继降息，但美联储依然选择“按兵不动”，美联储对通胀回落的信心依旧不足。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在6月的议息会议上，美联储继续维持基准利率在5.25%-5.5%不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，迄今为止的通胀数据不足以给美联储降息的信心。美联储公布的基准利率“点阵图”显示，美联储官员们普遍预计2024年只会降息一次。看来美联储采取的策略还是等。

　　

束缚当前美联储政策的关键因素是通胀回落不及预期，其主要的担心在于薪资和房租价格的较快增长。美联储上调了通胀预测，把2024年底PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，核心PCE通胀预测从2.6%上调至2.8%。鲍威尔强调，工资增长仍高于与2%的通胀相符的水平，住房服务通胀可能需要一段时间才能恢复到更正常水平。

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美联储上调了对长期中性利率的预期，或意味着未来美国长期的利率水平不太可能回到疫情前的水平，利率在高位停留更久将成为新的常态。

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　　美联储的等待策略

　　

美联储继续保持基准利率不变，缩表计划将于 6 月正式启动，联储持有国债的缩表速度由此前每月的 600亿美元下修至250亿美元；持有MBS的缩表规模继续维持在每月 350亿美元不变。

　　

在利率指引方面，美联储的基准利率“点阵图”显示，有4名美联储官员认为年内不应该降息，7名美联储官员认为年内降息一次，8名美联储官员认为年内降息两次。从中位数来看，美联储官员们认为2024年降息次数降低到一次，表明美联储官员更倾向于保持耐心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

市场目前预计，年内美联储会降息两次，市场的预期可能还是过于乐观了。鲍威尔在新闻发布会上表示，“我们的观点是，降息将晚于目前金融市场的定价。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在经济预测方面，美联储维持2024年第四季度GDP同比增速预测2.1%不变。虽然美国一季度GDP增长虽不及预期，但排除掉进口与库存扰动，国内私人部门最终需求环比折年仍有2.8%，指向美国需求依然不弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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在通胀和就业预测方面，美联储上调了2024年的PCE、核心PCE通胀至2.6%和2.8%，并将长期失业率预期上调0.1个百分点至4.2%。中国银河证券认为，年内通胀预期的上调不仅证明通胀短期处于2.5%-3%的范围内，也说明美联储认为控制通胀的难度有提升。而中长期失业率预期的上行反映出以目前的经济和劳动市场结构，可能需要更高的失业率作为代价才可以抑制通胀上行。这也表明，美联储在逐步承认控制通胀重回2%的难度，并调整对新经济范式的评估与预测。

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通胀仍然是影响美联储决策的核心变量。鲍威尔指出，“虽然高利率给居民部门造成了负担，但长远来看通胀对经济的负面影响更大”。

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　　工资增长与住房服务通胀 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

5月美国CPI同比增长3.3%，低于上月的3.4%。5月美国CPI环比增速为0%，低于前值的0.3%。虽然5月美国CPI有所回落，但并未打消美联储的担心。鲍威尔表示，需要看到更多的好消息，才能增加美联储对通胀回落的信心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

美国通胀在经历了2022年至2023年的快速回落后，2024年以来都表现得有些“顽固”。5月3.3%的CPI增速仅比2023年12月微弱下降0.1%个百分点，显然这种程度的下降离美联储的目标仍有不小的距离。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为什么美国通胀的“顽固性”超出了美联储的预期呢？关键的因素在于服务类价格的坚挺，尤其是工资持续保持较高增长、房屋租金居高不下。

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美国的通胀大致由四个部分构成：食品能源价格、商品价格、租金价格和其他服务价格。在美联储不断加息的过程中，价格下降最快的是能源价格和商品价格，这也是2022年至2023年美国通胀快速回落的主要原因。

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租金价格的下降就不那么顺畅了。在美国通胀的房租里，老租金占比最大，由于租金市场的合同期限较长，老租金并不会实时的调整，所以老租金的调整会存在明显的滞后。

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一方面，老租金的这种滞后调整明显比美联储预计的要长。鲍威尔在新闻发布会上表示， “我们发现市场租金的急剧上涨需要几年时间才能在现有租户的租金中体现出来”，“这将比我们预期的更加缓慢”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)