银行股实现估值重塑背后的逻辑

资金向银行板块迁移的逻辑仍为确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，随着入市政策的持续松绑，险资、被动资金以及公募基金等增量资金对高股息、低估值的银行股的配置需求就会持续存在该逻辑在强化分红、驱动长期资金入市等政策红利与稳健基本面的共振下，正推动银行股实现估值重塑。

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　　2025年一季度，上市银行营收同比下滑，城商行保持韧性。2024年，42家上市银行实现营业收入5.65万亿元，同比增长0.08%，城商行板块增速领跑同业，增速为6.37%。2025年一季度，上市银行营收同比增速为-1.72%，降幅较2023年四季度单季度扩大5.5个百分点，主要原因为2025年一季度债市波动导致其他非息收入负增长拖累营收。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

分子板块来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行2025年一季度营收同比增速分别为-1.51%、-3.91%、2.96%、0.21%，国有大行和股份制银行营收增速有所承压，城商行和农商行表现相对较好。

2025年一季度，银行其他非息收入增速转负，中间业务收入表现改善。从营收结构来看，在净利息收入方面，2024年利息净收入同比增速为-2.1%，源于净息差继续下滑，叠加贷款投放速度有所放缓。2025年一季度降幅收窄0.45个百分点至-1.65%，受益于负债端成本改善，部分银行净息差下滑幅度收窄。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在手续费及佣金净收入方面，2024年和2025年一季度中间业务收入同比增速分别为-9.38%和-0.72%，2024年，资本市场波动加剧，客户风险偏好较低，投资意愿偏弱导致财富管理业务承压，叠加“报行合一”的影响，银行代理保险费率下调，代理保险收入出现较大的下滑。受益于一揽子活跃资本市场政策的提振，2025年一季度资本市场活跃度提升，财富管理业务回暖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在其他非息收入方面，2024年和2025年一季度其他非息收入同比增速分别为25.76%和-3.18%，2024年长端利率整体震荡下行，债市表现较好，投资收益与公允价值变动收益推动其他非息收入实现较快增速，是支撑2024年营收的唯一正增长项。2025年一季度，债市利率阶段性上行，债券和基金投资的公允价值下降，拖累营收增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2024年和2025年一季度，42家上市银行实现归母净利润2.14万亿元和0.56万亿元，同比增速分别为2.35%和-1.2%，2025年一季度归母净利润增速转负。2025年一季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行归母净利润同比增速分别为-2.09%、-2.05%、5.49%、4.77%。拨备继续反哺净利润，但贡献逐渐减弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从个股来看，2025 年一季度，30家银行实现归母净利润正增长，12家银行负增长，个股进一步分化，其中，杭州银行实现17.3%的高增长，领跑行业；其次是齐鲁银行和青岛银行，增速均超15%，经济强韧的区位优势、贷款需求高景气、资产质量优异、信用成本低均是净利润增长的重要动力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2025年一季度，上市银行ROE维持在10%以上，在31个申万行业中处于中上游水平。2024年，上市银行年化后平均ROE为10.35%，同比下降0.57个百分点，2025 年一季度为 11.46%，同比下降0.68个百分点。城商行ROE维持板块间最高水平，为12.27%。

从个股来看，2025年一季度，杭州银行、江苏银行、南京银行ROE领跑同业，分别为20.6%、16.5%和15.2%。环比来看，银行板块ROE受到宏观环境的影响有所下行，但是与其他30个行业横向比较，银行板块超过10%的ROE仍能处于中上游水平。

　　信贷投放有望温和修复

从社融数据来看，2025年前四个月政府发债驱动社融增长，信贷结构仍偏弱，有效需求增长动力不足。2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。4月末，社会融资规模存量为424万亿元，同比增长8.7%，增速环比提升0.3个百分点。在社融结构中，1-4月政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元，是拉动社融增长的主要驱动项；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元。

在信贷总量上，2024年前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，同比少增1300亿元，其中，2月和4月同比分别少增4400亿元和4500亿元；在结构上，票据融资是最主要的多增项，前四个月同比多增9518亿元，票据冲量现象较为明显，住户端贷款同比少增 2949亿元，短期和中长期企业贷款同比少增 3100亿元，偏弱的信贷结构反映当下内需不足的问题仍较为突出，有效需求增长动力不足，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固，特别是目前外部环境更趋复杂严峻，美国滥施关税带来诸多不确定性，国内经济持续回升任务比较繁重。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)