强业绩驱动力改善券商股估值与盈利

发布时间：2025-08-06 21:16来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在市场持续活跃、赚钱效应显现的背景下，市场成交量放大，两融余额增长，证券行业业绩驱动力持续改善，主要股指持续上行增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善，进而带动券商股估值与盈利双击。

　　

　　近期，A股市场走势稳中向好，重要指数频频创下年内新高，市场赚钱效应推动成交放量，两融余额扩张，券商板块股价出现明显上行趋势。当前，证券公司基本面持续改善，业绩预期良好，估值仍处合理区间。随着市场成交量放大和两融余额增长，主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击，板块趋势性上涨行情或可持续。

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　　降本增效持续改善券商ROE

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从基本面角度来看，近年来，证券公司收入端、费用端及利润端均呈改善态势，推动净资产收益率(ROE)持续上行。在费用端层面，近年来，证券公司普遍采取降本增效措施，管理费用率自2024年年初延续下行趋势。考虑到管理费用为证券公司最大的支出项，管理费用率下降直接有利于证券公司自由现金流的改善。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从业绩预期角度来看，部分券商已发布2025年中报业绩快报及业绩预告。在业绩快报方面，3家券商净利润增速中位数为44.9%；在业绩预告方面，29家券商净利润增速中位数下限为80.1%、上限为98%。展望未来，证券公司业绩增长有充足支撑，市场估值仍有提升空间。

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从估值角度来看，截至7月28日，证券公司PB(MRQ)估值为1.58倍，略高于近5年平均值，处于近5年66%分位，距离平均值1倍标准差尚有0.2倍的差距，距离近5年高点尚有0.62倍的差距。

　　

从2025年以来金融板块涨幅来看，在金融子板块中，银行涨幅领先非银，保险涨幅领先券商。年初以来，金融各子板块累计涨幅均较高；其中，券商板块期间波动率较大，且上涨时间段稍稍滞后于银行及保险板块，这主要受到市场资金面及证券公司业务结构共同影响。

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在资金面方面，一是以中央汇金为代表的类平准基金，特别在关税后市场稳定起到至关重要的作用； 二是以保险公司为代表的金融机构，对大盘价值风格较为偏爱，对红利因子持续加大投资；三是中性策略的量化私募基金、个人投资者的两融资金，对波动率较高的小微盘股偏好度较高。

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在证券公司业务结构层面，2025年以来，券商持续加大资产负债表运用，投资收益占营收的比重持续提升，目前已经接近半壁江山。自4月关税冲击以来，市场稳中向好，重要指数频频创下年内新高，市场赚钱效应推动成交放量、两融余额扩张，券商板块股价开始出现明显上行趋势。

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随着杠杆率的提高，证券公司ROE持续改善。证券公司近年来加大资产负债表运用探索，杠杆率呈现总体提升的趋势，助力ROE提升。在净利率层面，一是市场环境变化驱动 2025年以来券商收入明显增长，规模效应显现；二是费用率控制效果显现。因此，证券公司ROE得以延续上行。

　　

国信证券分析认为，在市场持续活跃、赚钱效应显现的背景下，市场成交量放大、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。目前来看，证券行业业绩驱动力持续改善，一方面随着增量资金入市，市场交易量改善，两融持续扩张；另一方面，券商行业减员增效等一系列安排有利于减少行业成本收入比，带动行业留存现金流提升，增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善，两者叠加带动券商股估值与盈利双击。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　稳股市政策长效影响持续显现

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截至7月20日，26家上市券商公布业绩预告，归母净利润增速均超过40%，其中，24家归母净利润预计增长50%以上，11家增速超过100%。国泰海通受商誉影响，增速达320.5%，国信证券及中信建投业绩增速也超过50%。

　　

上半年，二级市场成交活跃度明显提升，股票市场回暖，同时股权融资发行规模有所提升，并购持续活跃，证券公司各项业务均有所受益，业绩预告指出业绩增长主要原因为上半年投资交易、财富管理、投资银行等业务的增长。同时，受益于稳定币、虚拟资产及RWA的发展，头部券商积极推动香港1、4、9号牌升级，券商将拓展新的蓝海，券商估值及业绩支撑性较强。

　　

截至2025年7月，共有42家券商获批通过综合账户提供虚拟资产交易服务，中资券商加快推进1、4、9号牌照升级：完成1号牌照升级，直接对标持牌交易所，如国泰君安国际、哈富证券、天风国际、财通香港、中国中期证券等；37家机构升级4号牌，可提供虚拟资产投资咨询，如平安证券香港、中泰国际证券；40家资管机构升级9号牌，包括博时基金、华夏基金、嘉实国际、东方资管等。

　　

(小编：财神)