“第三象限”的投资之道

发布时间：2025-08-25 09:24来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

我们将行业按照景气和估值进行四个象限的排列，第三象限是“低景气、低估值”。投资方法总结起来就是一句话：利用周期波动，在不好的时间用好的价格买入好的品种。?

　　

　　如果系统总结我们荒原投资的方法，可以称之为“第三象限投资”。很多人对此感觉新奇，实际上这不是什么创新，无非是对一些成熟产业，在其周期低位、估值低位和情绪低位买入并等待。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为什么很多人感觉新奇，可能跟A股的产业成熟度有关。“行业比较”比“大势判断”难得多，因为它需要更多的知识储备。我们跟踪77个子行业，有一个行业比较数据库。我们具备这个能力，而A股又走到这一刻，“第三象限投资”应运而生。??

　　

　　排列“四个象限” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

我们会将行业按照景气和估值进行四个象限的排列。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第一象限是“景气、估值双高”，比如2007年的周期股、2015年的互联网和2022年的新能源。市场上很多人都很喜欢这个象限的行业，跟踪景气去做投资、乐于看到好的现象而不顾估值。

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第二象限是“景气高、估值低”。这个象限有两种可能：一种可能是价值陷阱，景气很高的情况下估值很低，一旦景气回落、估值可能越跌越高，比如2020年的畜禽养殖和2021年的航运，这种在强周期股中比较多见，这是需要规避的行业；还有一种情况是由偏见导致的价值低估，比如2016年的工程机械和2020年的煤炭，它们的景气和周期早已反转，并且可持续，但是投资者一直抱有偏见、持续低估。这就是天上掉下的馅饼。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第三象限是“低景气、低估值”。也有两种情况：一种是可能会消亡的行业，比如智能机时代的诺基亚、数码时代的柯达胶卷，甚至包括电商冲击下传统的线下零售。这些行业景气很低、估值也很低，但商业模式已经遭遇不可逆的冲击，不可以投资；还有一种就是由于周期性因素导致的景气和估值双低，比如2014年的白酒、2018年的畜禽养殖和2020年的银行。这些行业显然不会消亡，只是碰到周期困境，无人光顾，造成景气和估值双低。这是我们最喜欢的行业，因为估值很低，没人跟我们抢，所以我们可以以极大的安全边际买入；同时由于永续和周期波动，总有一天会迎来戴维斯双升，只需要有耐心。实际上，这一象限正好和第一象限对应，股价往往走在景气之前，最终等待的时间不是那么长、收益率也非常可观。

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第四象限是“景气很差、估值很高”。这就是A股市场上特有的主题投资和垃圾股投资，我们基本不碰。

　　

所以，我们不碰第四象限、少碰第一象限，第二象限中甄别价值陷阱，着重于第三象限。总结起来就是一句话：利用周期波动，在不好的时间用好的价格买入好的品种。

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　　习惯孤寂

　　

这样做的好处是进可攻、退可守，容纳较大资金、每3-5年一片水域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“退可守”好理解，因为“第三象限”处于周期底部、估值末端、情绪配置低位，只要避免价值陷阱，其下行风险不大，并且很多只是暂时性亏损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“进可攻”容易被人忽略，因为很多人认为胜率和赔率对立，这种保守稳健的方法会牺牲进攻性。其实不然，对于风险投资和部分成长投资，胜率和赔率是对立的；但周期投资和价值投资，风险和收益统一。弹簧压缩最深处、周期钟摆最左侧，其回摆的动能和概率都是最大的。因此，很多股票在底部和低位会默默上涨，幅度并不小。并且，从股票上涨到净值上涨最大的秘密就是仓位。由于“退可守”，所以一开始就可以用比较大的仓位、采取金字塔式的加仓方法，将股票上涨最大程度上兑现为净值收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

所谓“容量巨大”是因为其“逆趋势”，有足够的时间建立头寸，大资金建仓并不会导致成本高企。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“每3—5年一片水域”是因为万物皆周期。过去四年，资源品从第三象限走向第一象限，但传统消费品也从第一象限掉到第三象限。因此，只要抽象思考、把握本质，就可以源源不断找到品种，以不变应万变。

　　

这似乎是一个完美的方法，但为什么很少有人用？这就是当年贝佐斯问巴菲特的话，“你的方法如此简单，为什么甚少有人效仿？”巴菲特的回答是，“因为很少有人愿意慢慢变富”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“第三象限投资”需要习惯孤寂。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其一，要有不同的思维方式。我入行后十年都在主流机构，深知其思维模式，大家喜欢景气、空间、热闹和美好，可以接受贵、但不能容忍“不好”。可真正的价值不就应该在“不好”的时候吗？这种思维的转换会让你离群，甚至有“反社会”的感觉。大家都拿出自己的压箱货，而你却推荐中石油、五大行，岂不大煞风景？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)