白酒中报里的转型之道

发布时间：2025-08-29 20:17来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

面对白酒行业的调整，即便是高端白酒龙头贵州茅台也放慢了增长步伐，以中低端为主的二线白酒企业多数录得负增长，从已披露中报及预告看，均在寻找转型之道，有的忙于拓展渠道，有的追求性价比，各显神通。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　发布半年报后，贵州茅台股价一度有所下跌，但随后很快又收复失地。由此，时隔数年这份收入个位数增长的半年报基本符合市场预期。在宏观经济和行业周期双重压力之下，贵州茅台在努力保持增长。

　　

在2024年报中，就有不少酒企年报中表示，白酒产业处于调整期，存量竞争加剧、结构分化加剧，但优势企业引领行业发展。贵州茅台也在2024年报中提出2025年营收增长目标9%左右，低于多年保持的两位数增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台的波动，不仅直接影响公司，也对行业有着重大影响。行业调整期，市场和投资者都关心贵州茅台的一举一动。进入2025年以来，贵州茅台在供需两端推出一系列举措，以应对调整期对增长的挑战。

　　

　　预期中的增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台发布的半年报显示，2025年上半年，公司实现营收910.94亿元，同比增长9.16%；实现归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。4月公布的2024年年报中，贵州茅台2025年营收目标是增长9%左右，如今半年时间已过，公司顺利完成阶段性预期增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

分季度来看，在一季度仍是两位数增长的前提下，二季度个位数增长是贵州茅台收入降速的主要原因。2025年二季度，公司营收为396.5亿元，同比增长7.26%；实现归属净利润185.55亿元，同比涨幅为5.25%。贵州茅台上一次出现季度收入个位数增长为2021年三季度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

半年报发布后首个交易日，贵州茅台股价下跌了1.18%，但第二个交易日公司股价盘中一度涨幅接近2%，终盘收涨，完全收复前一天的跌幅。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台上一次中报收入个位数增长是2014年。从产品分类来看，茅台酒涨势依旧。2025年上半年，公司茅台酒收入为755.9亿元，同比增长10.24%，收入增速快于公司整体水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同期贵州茅台系列酒收入为137.63亿元，同比涨幅只有4.69%，涨幅还不到5%，成为拖累贵州茅台增长的主因。

　　

对此，民生证券指出，系列酒增长除政策制约需求外，或许还与上年同期基数偏高有关。2024上半年茅台1935进度较快，二季度系列酒同比增长42.52%属于单季度较高水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，也与系列酒经销商结构调整干扰回款节奏有关。叠加大单品茅台1935自2024年三季度取消价格双轨制后打款价实质降低，叠加批发价下行导致渠道流速放缓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

以经销商为主的批发代理的收入增长也落后于公司的整体增长。2025年上半年，贵州茅台批发代理收入为493.43亿元，同比增长只有2.83%。与之相比，贵州茅台直销渠道收入突破400亿元达到400.1亿元，同比增长了18.63%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

直销渠道指自营和“i 茅台”等数字营销平台渠道。其中，2025年上半年公司通过“i 茅台”平台实现酒类不含税收入107.6亿元，与上一年的102.5亿元相比，涨幅约为5%。这意味着，贵州茅台直销收入主要依靠自营而非“i 茅台”，这主要包括线下自营店、商超卖场专柜和京东、天猫等电商线上平台等。

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比如，2025年6月，贵州茅台总经理王莉率队拜访了京东集团和阿里巴巴集团，表示要做好“线上+线下”双向赋能。贵州茅台官网介绍，2025年1-5月，茅台全系产品在京东、天猫销售稳定增长。“6.18”期间，两大电商酒类销售均有较大增长。公开报道显示，“6.18”期间，茅台在两大电商平台均实现较大增长，其中，京东平台(包括自营＋第三方店铺)的茅台酒销售额同比增长了44.97%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　供需双管齐下 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2025半年报中，贵州茅台表示，白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期。公司核心单品飞天茅台的批发价也逐渐走低，2025年初，原箱飞天茅台的批发价还超过2300元/瓶。

　　

5月政府颁布新的禁酒令，明确规定公务接待中必须禁止烟酒。叠加618电商促销，飞天茅台价格持续走低，6月底，原箱飞天茅台跌至1830元/瓶，散瓶飞天报价1780元/瓶。显著跌破2000元。目前原箱和散飞价格在1860元上下，仍徘徊在低位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

针对价格变化，贵州茅台积极采取措施，4月针对直营店建档企业团购和个人客户推出新规，停止单独销售1499元飞天茅台，采取飞天与其他产品搭配销售政策，间接提高飞天茅台的实际购买成本，抑制囤货并稳定终端价格。

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近期，贵州茅台又新推出了4瓶装/箱。取代原有的12瓶装，降低购买门槛和储存成本，以匹配聚会、送礼等灵活消费场景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)