营收微降，利润却涨！格力电器中报暗藏哪些玄机？

发布时间：2025-09-06 16:54来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

白电龙头格力电器的中报暗藏玄机，表面看短期业绩承压且未分红，但从长视角来看，渠道改革收到成效且外销收入提升，公司的长期优势未变。?

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2025年上半年，格力电器(000651.SZ)呈现“营收微降、利润微增”的态势。报告期内公司实现营收973.25亿元，同比下滑2.46%；实现净利润144.12亿元，同比增长1.95%，毛利率提升至28.49%。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

格力电器没有公布核心业务空调的数据，但公布了占营收近八成的消费电器(主要也是空调)的收入，其上半年收入762.79亿元，同比下滑5.09%。此外，公司“AI 动态节能技术”系列销量激增360%；工业制品及绿色能源板块营收增17.13%，海外市场收入增10.19%，自主品牌占出口70%。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

渠道改革推进

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内销下滑外销增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

格力电器的主业是空调业务，但在公司上半年财报中，并没有披露空调的具体数据。公司披露的是整体消费电器业务，该板块占整体营业收入的80.55%；其上半年实现营收763亿元，下滑5.09%。通过分地区业务的披露数据也可以看出，其中占75%的内销业务实现营业收入大约711亿元，同比下滑约5.27%。?

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图1：格力电器的营收构成 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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资料来源：公司半年报 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

公司在半年报中引用的产业在线数据显示，2025年上半年，我国家用空调、冰箱、洗衣机销量分别同比增长8.3%、3.7%、8.8%；中央空调销售规模同比下滑5.5%。其中内销市场受项目市场乏力及房地产市场调整影响，需求持续疲软，内销额同比下滑10.1%。?

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与此同时，受多方面因素影响，家用空调市场竞争持续升温，奥维云网(AVC)数据显示，二季度家用空调线上2100元以下的低端机销量占比首次超过50%，中高端需求承压。?

　　

回看数据，格力电器中期的营业收入从2022年年中开始同比下降，除2023年中期略有反弹后，继续下降。?

　　

图2：格力电器中期营业收入同比增速变化

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公司的归母净利润增速在2025年年中为1.95%，去年同期为11.54%，同比下降了83.1%。除了2024年中报略有反弹外，整体看也是下降的曲线。

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图3：格力电器中期归母净利同比增速变化

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对于格力电器的半年报，中金公司表示，空调内销拖累营收，上半年公司消费电器收入同比-5%至763亿元，外销收入同比+10%至163亿元，中金公司推算消费电器内销收入同比约-9%，大概率主要受二季度空调内销业务拖累。?

　　

其进一步分析：“2025上半年空调内销市场竞争加剧，据AVC 统计，行业线上2100元以下的低端机销量占比超过50%。格力电器定位中高端，导致二季度格力空调线上零售量份额有一定下降。”此外，中金估计公司实施渠道变革加速降低渠道库存，叠加上半年国内中央空调市场需求承压，从而导致空调营收表现低于市场预期。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据i传媒旗下《暖通空调与热泵》发布的《2025年上半年中国中央空调行业发展报告》，2025年上半年，格力中央空调以超15%的销售规模占有率继续位居行业首位，依然彰显公司在中央空调市场的领导力与品牌影响力。

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银河证券表示，上半年，格力电器归母净利润率为14.8%，是空调企业中最高的。考虑到非空调业务占比，公司空调业务利润率更高，这同公司长期中高端品牌定位及大量消费者对公司的品质认同匹配。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“随着最近几年家用空调产业发展，空调二线企业快速增长，规模差距缩小，产业链成本差异减少。无论是线上数字化营销，还是低层级市场的扁平化销售，发展出新的方式。公司虽然在推动渠道改革，但还有差距。”银河证券进一步表示。?

　　

未来，暖通空调龙头的产业机会，主要是欧洲与新兴市场国家家用空调渗透率提升，美国工商业中央空调、欧洲暖通格局变化导致的热泵需求，此外还有数据中心、液冷等新赛道。“目前公司家用空调在‘一带一路’国家以自主品牌销售为主，但其他产业机会布局还需加强。”报告如是强调。?

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长期竞争优势未变 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中报传递更多积极信号 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)