瑞银孟磊：我们旗帜鲜明地看好成长股

发布时间：2025-09-09 20:10来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近日明确表达对成长股的坚定看好，并从资金动向、盈利估值等维度解析A股行情逻辑。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　 　　

他指出，当前个人及杠杆类资金主导中小盘主题投资，但随着市场日交易量趋近3万亿元、公募基金增发增多，风格或将转向大盘成长。?

　　

此外，他预计，2025年A股盈利预计增长6%，股权风险溢价当前仍处于历史合理区间，多重因素支撑A股慢牛延续。?? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

盈利、估值、政策、资金等多项因素

　　

推动A股走出向上行情

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“从盈利增长、估值、政策以及资金等多个角度分析，A股仍有向上的动力。”孟磊表示。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

他分析说，从盈利增长来看，2025年A股上市公司盈利可能会增长6%，好于过去1～2年。?

　　

根据孟磊统计，2025年上半年全部A股的盈利增长约3%，剔除金融板块，盈利增长约为1%。鉴于2024年下半年的基数比较低，他预计，下半年A股企业盈利增速将逐步反弹，“全年A股利润增速在6%左右。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，他发现跟企业利润增速高度挂钩的工业企业利润高频率指标近2~3个月也显示出向好的迹象，“这意味着未来A股利润会往好的方向走，”孟磊分析说。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，尽管2025年以来，A股指数已经出现可观幅度的上涨，如截至9月5日，上证指数上涨了13.75%、深证成指上涨了20.89%。但孟磊表示，从“股权风险溢价”角度来看，过去三年，利率下调对估值正面的影响，目前并没有充分反映在A股市盈率的指标当中。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

股权风险溢价是指股票市场相对于无风险资产(通常以长期国债收益率为代表)的额外收益率，它衡量了“买股票比买安全的国债多赚的那部分收益”，差值越大，意味着股票的风险补偿越高，对风险偏好较高的投资者吸引力可能越强。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

孟磊表示，在过去的三年无风险收益率出现较大幅度下滑，如国债十年期偿债到期收益率从3%以上下滑到现在不到2%的水平，最低达到过1.6%。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“无风险收益率的下行，势必带来整体A股市场估值的提高。目前A股市场整体股权风险的溢价处在历史均值上方，接近于1倍标准差的位置。离极值，略微出现一定的回调，但还是处在历史均值偏上的水平。这就预示利率下调对估值正面的影响，目前来说并没有充分反映在A股市盈率的指标当中。”孟磊表示。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，他强调，对比过去几年，全球流动性宽松推升了全球股票估值的上行。无论对比发达市场还是新兴市场，A股整体估值都处在比较低的折价位置，估值具有相对吸引力。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

除此之外，更强有力的宏观政策，中长期资金的入市，包括保险资金、公募资金的持续入市以及全面性的改革，以及进一步的对外开放、负面清单的削减、激励民营企业的信心，都会使整体市场的估值进一步的上行。“从去年年底开始，信贷脉冲和政府支出的单位增速都出现了明显的提升，这一有利因素已经兑现在了年初至今A股市场的上涨幅度当中，并有望进一步推进，”孟磊说。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

市场情绪远远没有达到过热的水平

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

整体来讲，A股基本面预期反弹并不巨大，但股票市场的反映远远高于企业盈利的变化。因而此轮市场上行也被称为流动性所驱动的“牛市”。因而，追踪流动性的指标更有助于判断整体市场是否已经处于过热状态。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

孟磊详细地分析了各类投资者的资金流向到底处在什么水平。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先，他从三个角度分析了个人投资者资金情况，包括个人投资者入市数据、个人储蓄数据和货币基数。?

　　

个人投资者入市数据方面，孟磊表示，“截至7月底，没有观测到个人投资者大规模入市的迹象，8月这个数据理论上面会有一些提高”。其团队根据上交所每月披露的新开户数量，模拟新增投资者数量进行了判断。他表示，从历史数据来看，新开户和新增投资者普遍呈现1:2~1:3的比例，也就是一个投资者可能开两三个股票账户。

　　

同时，居民超额储蓄目前处在进一步上行的区间，居民并没有将储蓄大量投入到股票市场当中。根据瑞银量化团队测算，目前个人投资者在股票交易的占比，比去年“9·24”行情低不少，处于历史均值与“9·24”行情的中间值。

　　

“7月确实有一部分的居民理财已经从债券、基金或者类固收的产品当中搬回到了股票市场，但幅度不大的，接近今年1~2月份的情况。截至目前，居民理财‘搬家’的故事刚刚开始兑现，并没有发生巨大的变化。”孟磊表示。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)