巴菲特投资卡夫亨氏遗憾告终

发布时间：2025-09-24 13:54来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

尽管巴菲特对卡夫亨氏的投资不算成功，但了解其在这笔投资中所犯的错误，比巴菲特其他成功案例更具参考价值。对普通投资人的借鉴是，如履薄冰对待每一笔投资，反复权衡每一笔买入，敬畏市场、持续纠正。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　最近美国食品巨头卡夫亨氏(KraftHeinz)宣布将拆分为两家独立上市公司，一家专注于酱料业务，另一家聚焦食品杂货业务。第一家酱料公司将囊括亨氏、费城奶酪、卡夫通心粉奶酪等资产，另一家杂货公司则将涵盖Oscar Mayer热狗、卡夫单片奶酪、乐事多等资产。资料显示，2024年，卡夫亨氏酱料部门销售额约154亿美元，食品杂货业务销售额约104亿美元。

　　

从目前的情形看，十年前由巴菲特主导的这笔460亿美元的并购，算是以遗憾告终了。

　　

事实上，巴菲特也曾说过，对卡夫亨氏的投资一直是他最遗憾的一次投资。

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2023年年底，当初一起入局的3G资本已经把股份全卖了，此后，伯克希尔??哈撒韦在卡夫亨氏董事会的人也于2025年5月退出了。

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十年前，巴菲特主导的卡夫与亨氏的合并，最初确实削减近20亿美元的成本，使公司利润率领先于同行。但公司竞争力下滑，在产品创新和适应市场变化方面表现不佳，导致接下来业绩不断下滑和股价下跌，目前公司股价仅是收购时的1/3。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从最新的年报数据来看，2024年，公司收入为258.46亿美元，有机增长率为-2.1%，增长乏力。2025年第二季度，公司净销售额为64.79亿美元，同比下降3.6%，有机净销售额下降2.4%，净利润同比下滑了90%，经营形势非常严峻。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2019年，巴菲特就公开承认在购买卡夫时犯了错误，他当时给的结论是买入时支付太多了。2025年8月初，伯克希尔还对其持有的卡夫亨氏股份进行了37.6亿美元的减记。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

巴菲特在对卡夫亨氏的投资中到底犯了哪些错误？我们能从中领悟到什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　买入时估值过高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

基于巴菲特本人的公开表态及我的个人理解，对这笔投资，买入时估值过高了。

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巴菲特承认，伯克希尔在2015年卡夫与亨氏合并时支付了过高价格。当时合并后的公司估值高达890亿美元，但到2019年市值已腰斩至416亿美元。收购价格过高，业绩下滑，导致2019年卡夫亨氏计提154亿美元商誉减值，伯克希尔因此减记30亿美元投资价值，成为其史上最大季度亏损之一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

巴菲特在接受CNBC采访中直言：“我们为卡夫支付了过高的价值”，并强调“任何东西在某个价位上都可能是好的，但如果你付出了过高价格，那就只能说你付出了过高价格”。

　　

2025年伯克希尔二季报中也有如此表述，“糟糕公司并不会因收购价格低就成为好投资，而好公司会因价格过高而变成糟糕的投资。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　过度依靠降本增效 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

巴菲特的合作伙伴3G资本以“零基预算”著称，通过大幅裁员、削减营销和研发投入来提升短期利润。

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这些举措在卡夫亨氏收购中也同样运用。合并后卡夫亨氏员工从4.66万人裁至4.1万人，管理费用率从18.1%骤降至11.1%。这种策略虽在短期内提升了利润率，可代价是什么？裁员、减营销、砍研发，这些都是在透支品牌的未来，损害了品牌长期竞争力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

可以说，过度依赖成本削减策略，拉高了短期盈利，而降低了长期竞争力。这是巴菲特在这笔投资中犯的另一个错误。

　　

巴菲特后来反思称，过度削减开支导致“品牌护城河”被削弱，导致亨氏番茄酱的市场份额被新兴健康品牌侵蚀。

　　

2019年他在接受路透社采访时也表示，“成本削减是必要的，但不能以牺牲长期投资为代价。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　忽视了零售渠道权力转移的影响 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

卡夫亨氏的产品与其他同类公司在本质上没太多差异化，番茄酱、加工肉这些产品，别家也能做，定价权根本不在自己手里。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而巴菲特低估了沃尔玛、Costco等零售商自有品牌的崛起对公司的直接冲击，其实这种趋势当时已经非常明显，Costco的Kirkland品牌年销售额很早就超过了卡夫亨氏所有产品总和。

　　

他在2019年意识到了这一点，“品牌和零售商之间总会有一场战争，零售商希望自己的名字成为品牌。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

卡夫亨氏的产品与同类产品的差异性很小，也没有太大的定价权，被沃尔玛、Costco等零售商牢牢拿捏，被这些巨头推出的自有商品打得节节败退。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“企业始终在与零售商的博弈中挣扎。真正强大的品牌能与沃尔玛、Costco抗衡，而弱势品牌往往败下阵来。我们可能高估了自身实力。”这是他在2019年接受媒体采访时所承认的。

　　

这一年的伯克希尔年报也表示，“品牌价值可能会从产品本身转移到零售商身上。”

　　

(小编：财神)