中期业绩回升稳固银行股红利价值

发布时间：2025-10-14 10:48来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

利率环境对银行股投资的影响体现在利率下行增厚银行权益价值，隐含PB更低；叠加2025年中期业绩回升消除了投资者对银行利润波动的担忧，强化了银行股稳定红利属性，类债性估值仍有抬升空间。基于此判断，银行股虽然过去两年涨幅较大但并不高估。

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　　在银行中报业绩有所回升的背景下，利率环境对银行股的投资逻辑有较大的影响，这种影响主要体现在以下两个方面： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先，根据银行财报披露的利率敏感性分析，静态来看，利率上行对银行的报表业绩冲击较大；其次，在资产负债净久期错配拉大的情况下，利率上行将使权益经济价值(EVE)缩水；但利率环境若呈低位震荡下行的态势，则银行的EVE将被增厚，银行的PB比报表静态展示的要更低。

　　

此外，银行股是资本市场上稳定红利确定性强且稀缺的投资标的，中期业绩回升消除了投资者对银行利润波动的担忧。由此判断，银行股虽然过去两年涨幅较大但并不高估。

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　　险资重仓银行股数量及市值或同步提升

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从资金角度而言，险企等增量资金配置银行股具有可持续性。2024年三季度以来，险资重仓银行股市值持续回升。从市值占比来看，2024年三季度，险资重仓A股银行市值占比降至24.3%，主要源于持股数量达到阶段性低位。考虑到险资重仓基于战略角度对银行配置的诉求，未来险资重仓银行股数量及市值有望同步提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2024年三季度，险资重仓A股银行市值24.3%的比例为近年低点，随后得益于银行股行情的持续走强，即持仓数量的回升，险资重仓市值占比延续上行趋势。该变化或反映险资配置银行趋势性转变，2025年一季度，险资重仓持股数量自2022年以来首度环比回升，2025年上半年延续回升态势至27.9%，反映险资重仓对银行股配置偏好的回升。

　　

在险资重仓银行市值占比中，股份制银行占比显著高于其他类型银行，一方面源于集团内股东的持股(如平安集团为平安银行大股东)，另一方面则体现险资对股份制银行长期配置的需求(如和谐健康保险长期持股招商银行)，2025年中报险资重仓部分股份制银行(浦发银行、中信银行、民生银行、浙商银行)比例显著提升。从长期发展趋势来看，未来险资增配股份制银行或仍有提升空间。

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目前来看，政策及市场两端驱动险企资金加速入市。在政策端，2025年1月国新办新闻发布会上，证监会主席吴清提到“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”，由此可见，政策驱动险资入市力度不断加大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在市场端，过往险企发行产品中传统险一家独大，在预定利率调降下传统险、分红险的吸引力此降彼升，2025年上市险企中报显示分红险产品销售持续修复，如中国太保上半年分红险新保期缴规模分红险占比提升至42.5%，新华保险分红险中长期险首年保费增量亦显著提升。产品由传统向分红型切换过程中分红险销售持续回暖，为获取超额收益，对保险资金而言，当前在分红险产品下配置高股息银行将具有较高的可持续性。

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从业绩角度来看，2025年中报强化了稳定红利属性，类债性估值仍有抬升空间，红利投资策略下国有大行估值仍具有提升空间。在当前国有大行中，农业银行PB估值已接近1倍，但在股利贴现(DDM)模型4%的必要收益率假设下，根据开源证券的测算，国有大行PB估值仍具修复空间，测算PB/现PB均超130%，理论上仍有30%以上的估值提升空间；股份制银行分化明显，部分股份制银行测算PB与当前水平接近(如浦发银行)，但亦有股份制银行估值提升空间仍大(如招商银行、中信银行)。

　　

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值得注意的是，部分城商行、农商行DDM模型下测算估值与实际PB估值相差较为显著，或因市场对全国性银行(国有大行、股份制银行)更倾向于股息定价，而对区域银行(城商行、农商行)定价时更看重业绩增长，故DDM模型与国有大行、股份制银行匹配度更高。据此可以认为DDM模型较为合理衡量了国有大行、股份制银行的PB估值，故部分国有大行、股份制银行PB仍具向上突破的潜能。

　　

　　存贷竞争版图重构两类银行具业务优势

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从业务视角看，银行存贷业务将逐渐向大型综合化或小型特色化银行集中。在资产端，信贷资源或进一步向大型银行集中，下阶段的信贷定价“反内卷”以及消费贷贴息政策，或使全国性银行能抢占需求回暖下的先机。在负债端，存款向综合化全牌照银行转移，中小银行冗余流动性收缩，或影响其对债券市场的投入。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)