“股债性价比”凸显提升 银行股险资配置战略地位

发布时间：2025-11-06 12:41来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在利率下行的背景下，传统债券资产的回报持续压缩，保险资金面临“低收益陷阱”， 作为“低估值+高股息”的代表，银行股的“股债性价比”日渐凸显。随着市场风格由“博弈交易型”向“配置收益型”的演变，银行板块在险资等长线资金中的战略地位有望持续提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　2025年以来，银行板块在“利率下行+政策托底+估值底部”共振下迎来配置窗口，保险资金成为核心增量，主要有以下三个原因： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第一，IFRS9新准则下，FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他收益的资产)账户成为权益投资的主通道，强化对高分红、低波动资产的配置偏好。

　　

第二，银行股凭借类固收属性，成为险资拉长久期、平滑利润的关键工具。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第三，监管政策持续放宽权益投资比例、鼓励分红与市值管理，叠加市场风格切换向价值回归，银行股“估值修复+股息兑现”的配置逻辑日趋明朗。

　　

实际上，资产负债久期错配压力倒逼险资布局银行股，寿险资金面临长期负债与短久期资产的错配结构，传统久期资产(如长债、城投债)配置受限，险资亟需寻找“类债券”型权益替代资产。银行股凭借稳定股息(2025年三季度股息平均值为4.29%)、低波动(近3年波动率仅为14.9%)、低估值(板块PB仅为0.61倍)等特性，成为权益端久期延伸与β收益来源的重要补充。

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　　银行股相对收益优势凸显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

IFRS9实施后，新准则下FVOCI账户主导保险资金选股行为，FVOCI账户成为保险公司主要权益配置账户，其优势在于可隔离利润波动、匹配久期要求。以中国人寿、新华保险为例，FVOCI配置权重显著上升。险资更倾向于“低估值+高分红+低波动”的个股，如国有四大行、招商银行、宁波银行等，形成以股息为锚的穿透型配置框架。

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在监管导向与行业共识强化资产负债管理的背景下，受资产负债匹配的现实约束，险资久期错配空间收窄，银行股趁势填补空档。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年3月起，监管部门开始摸底负债成本，推动险企从源头降低负债端成本。目前，部分头部保险公司已陆续再次下调产品定价利率，以实现资产负债成本匹配。此举反映出保险业对加强资产负债匹配(ALM)管理已达成共识，险企正从组织架构、考核机制、配置策略、科技赋能等方面全面推进ALM体系建设。

　　

目前来看，险资资产负债匹配的核心矛盾在于久期错配长期存在，结构性压力突出。根据中国保险资产管理业协会披露的数据，寿险公司目前负债平均久期超12年，资产平均久期仅约6年，久期缺口长期存在。每年超过2万亿元保险资金需要配置或再投资，但长期资产供应不足，造成资产端久期普遍偏短。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在低利率环境下，险资资产收益下降而负债端定价滞后，行业整体面临利差缩窄、匹配失衡的经营压力；另一方面，险企普遍面临股东和管理层的短期业绩考核压力，影响资产负债长期管理协调。

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由于传统久期资产受限，导致险资配置瓶颈痼疾一直存在，银行股成权益端类债替代。传统的久期匹配资产多以长期国债、基础设施债权计划、不动产投资等为主，但这些资产近年来受限于收益率下行、配置额度收缩及周期性风险增加，边际配置空间明显压缩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至2025年9月末，30年期国债收益率仅为2.25%，低于主流保险产品预定利率。在当前缺乏高质量“可穿透、可计提、可持续”中长期权益资产的背景下，银行股的类固收特征与分红可预期性，为险资提供了在权益端进行久期延伸与稳收配置的稀缺选项。2025年三季度银行板块平均股息率达4.29%，分红具备可持续性和确定性，且整体波动率低、估值处于历史底部。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从险资配置的实际情况来看，银行股已成险资的“压舱石”，险资实际持仓结构也体现出对银行股的高度偏好。根据东方财富Choice数据，截至2025年上半年末，保险机构在银行股上的重仓市值约为4145亿元人民币，占其全部重仓A股权益类资产的27.84%，显示出银行板块已成为保险资金权益配置中的“底仓标的”。

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在利率下行的背景下，传统债券资产的回报持续压缩，保险资金面临“低收益陷阱”，对高股息、低波动的权益类资产配置兴趣提升。从风险收益比的角度来看，银行股的“股债性价比”日渐凸显。

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截至2025年10月16日，A股银行板块加权平均股息率为4.04%，远超同期30年期国债(约2.24%)和10年期国债(约1.84%)，“债券替代效应”凸显。在港股上市的四大国有银行(建设银行、农业银行、中国银行、工商银行)的股息率区间为4.77%-6.08%，进一步强化了这一优势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)