英伟达财报亮眼，缘何暂未提振美股？

发布时间：2025-11-24 18:14来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

“人工智能(AI)泡沫论”近期重挫美国科技股，此前AI股更是创下了DeepSeek冲击以来的最大单日跌幅。11月19日，英伟达财报超出预期，暂时缓和了市场情绪，但这并未持续太长时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

英伟达在公布财报后的盘后时段股价大涨，11月20日开盘亦攀升，标普500涨幅一度接近1%，但随后大盘跳水，最终标普500收盘跌超1.56%报6538点。

　　

可能是市场仍对AI主题将信将疑，也可能是同一天公布的9月非农报告超出了预期，导致12月降息概率进一步下降。若跌破6500点(10月低点)，可能进一步下探6360点(9月低点)。不过，当前整体华尔街投行对美股的前景仍持乐观态度，双位数的盈利增速依旧是支撑美股的核心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

英伟达财报缓和“AI泡沫论”

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英伟达于11月19日发布第三季度财报。英伟达是整个AI资本开支链条的源头，它的订单约等于全球AI投资的总量，而这份财报的发布也正处于市场担忧“AI泡沫论”之际。

　　

估值担忧仍是当前市场关注核心。投资者愈发认为，AI硬件的增长潜力已充分反映在股价中，同时超大规模公司在经历大规模资本支出周期后即将暂停扩张。微软与英伟达已向AI基础设施投入巨额资金，但更便宜的开源AI替代品迅速崛起，使得英伟达的高估值愈发难以维持。若这一市场最青睐的动量引擎最终失速，可能会引发科技板块乃至整个股市的大范围去风险化操作。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

所幸英伟达的这份财报全面超出了预期。此次英伟达不仅三季度总营收两年来首次同比加快增长62%，最关键的数据中心收入也创历史新高，同比增长66%。此外，各界更为关注的是四季度的业绩指引，650亿美元的指引超出了华尔街约620亿美元的预期。

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事实上，英伟达似乎有意平息投资者对“AI泡沫”日益增长的担忧，这种担忧在过去两周内导致高盛覆盖的人工智能公司股价下跌8%，而标普500指数仅下跌2%。具体而言，英伟达强调需求环境持续超出其预期，云客户产品售罄，新旧两代GPU的安装均得到充分利用。支撑这种环境的是强劲的客户资本开支(2026财年预计资本支出为6000亿美元，而2025年初为2000亿美元)，这得益于算力需求的不断增长，因为模型构建者正在提高“智能”。

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其中，营收业绩和展望均超出市场预期，主要得益于数据中心，尤其是 Blackwell。数据中心业务营收在2026财年第三季度环比增长25%，同比增长66%，其中计算业务营收环比增长27%，同比增长56%；网络业务营收环比增长13%，同比增长162%。

　　

目前，GB300占Blackwell收入的大部分；Rubin的产量仍有望在2026年下半年提升，并暗示了收入可见性。计算收入增长主要由GB300推动，其超越了GB200，贡献了Blackwell收入的三分之二。同时，Hopper收入达到20亿美元(自推出以来第13个季度)，H20收入在2026财年第三季度达到5000万美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

质疑仍未消

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不过，投资圈的AI质疑论似乎并没有完全消除，这从11月20日的市场表现就可见一斑。关键在于，当前各界对于终端应用未来能否盈利仍持观望态度，毕竟OpenAI一年的营收约为130亿美元，而算力的预算就已经高达1万亿美元。

　　

对于大部分“科技七巨头”而言，这些企业依然能够稳定产出庞大的自由现金流，并持续开展回购与分红——这一点在当年的互联网泡沫时期几乎不可想象。即便不谈AI概念，它们本身的盈利能力与业务韧性也相当可观，尤其是云服务与数据中心的需求依旧强劲。因此，即使未来出现AI领域的估值回调，这些头部公司的主要风险更多体现在市值波动，而非公司基本面或生存压力。

　　

相较之下，第二、第三梯队的AI基础设施供应商境况就不那么乐观了。近期市场中跌幅最深的，往往是这些定位于AI算力或云资源的“新玩家”。如今，凡是让投资者对其商业模式的持续性产生怀疑的公司，都会在这一轮调整中遭遇大幅抛售。它们普遍具有三个特征：资本开支沉重、估值偏高、护城河尚未稳固。

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CoreWeave就是最具代表性的案例之一。过去一个月公司股价累计下跌近45%(尽管一年内仍然上涨近100%)。作为英伟达投资并支持的云服务初创企业，CoreWeave主打高算力AI训练，与AWS、Azure等综合型云巨头不同，其业务更加聚焦于AI和大模型训练等GPU密集型场景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而市场的忧虑集中在几个核心问题上：供应链高度依赖英伟达，而本季度因GPU供给紧张下调营收指引，这对市场信心打击尤为明显；资本开支急剧放大，包括大规模的数据中心建设、电力扩容以及机架租赁投入，使得现金流压力加重；估值过高却尚未盈利，CoreWeave在私募市场的估值一度冲到160亿美元～190亿美元区间，但收入确认波动显著；缺乏巨头级护城河，AWS、Azure和Google正在同步扩张算力，与其形成直接竞争。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)