15万亿元 2026年新增政府债券规模推演

发布时间：2025-12-08 17:52来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

考虑到“十五五”规划启动阶段需维持合理的经济增长，预计2026年经济增长目标仍将设定在5.0%左右。基于名义GDP、社融融资效率与结构占比，预计2026年新增政府债券总规模约15.18万亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2025年已接近尾声，2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观经济调控与债券供给规模备受市场关注。利率债供给是影响债市走势的核心变量，而政府债券作为利率债的核心，其发行规模直接关系到经济增长目标的实现、社融结构的平衡以及债券市场的走势。2026年新增政府债券的总规模与结构分布会如何呢？?

　　

基于名义GDP增长目标、社融融资效率与结构占比的推演，预计2026年新增政府债券总规模约15.18万亿元，其中国债7.14万亿元、地方政府债券8.04万亿元，较2025年增长1.32万亿元，增幅约9.5%，与2026年经济增长目标、社融需求相匹配，能够为宏观经济稳定运行提供有力支撑。

　　

　　增长目标与价格水平的双重支撑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2025年中国经济呈现“稳中有进”的发展态势，前三季度GDP累计同比增速达5.2%，全年大概率将顺利实现5.0%的预期目标，为2026年“十五五”开局奠定了坚实基础。考虑到“十五五”规划启动阶段需维持经济运行在合理区间，同时兼顾就业、民生等多重目标，预计2026年经济增长目标仍将设定在5.0%左右，与2025年保持一致，彰显政策连续性与稳定性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

价格层面，随着国内消费场景修复，加之宏观政策对扩内需的有力支持，物价水平有望温和回升。当前市场普遍预期2026年CPI同比涨幅约0.5%，较2025年温和抬升。据此推算，2026年名义GDP同比增速约为5.5%(=实际增速5.0%+CPI涨幅0.5%)，既反映经济实际增长动能，也体现价格水平的合理回归。

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以2025年为基数，按5.5%的名义增速推算，2026年名义GDP规模将达到149.5万亿元，为后续社融规模与政府债券额度测算提供核心基准。

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　　基于融资效率的数据推演 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

社融作为衡量实体经济融资需求的核心指标，其规模与结构直接影响经济增长的动能。本文通过分析2015年以来“年化名义GDP与年化新增社融”的对应关系，构建融资效率测算框架。其中，“年化名义GDP”为近四个季度名义GDP滚动加总，“年化新增社融”为近四个季度新增社融滚动加总，以此规避单季度数据波动的干扰。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从历史趋势来看，2015—2019年，单位年化新增社融拉动的GDP规模波动较大；2020年以来，年化GDP/新增社融的斜率趋缓，并呈震荡上行态势。值得注意的是，一季度往往是信贷投放旺季，新增社融占全年比重高达33%—44%，易导致单季度融资效率失真，因此本文采用年化GDP/新增社融“近四个季度平均值”作为核心测算依据，确保结果的稳健性。

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截至2025年三季度，1单位年化新增社融平均可拉动4.13单位名义GDP。按此效率，要实现2026年名义GDP达到149.5万亿元，推算2026年所需年化新增社融规模约为36.2万亿元(=149.5万亿元/4.13)，与经济增长目标相匹配。

　　

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社融结构与杠杆空间的平衡

　　

在社融体系中，信贷、政府债券、企业债券融资是三大主要方式。为消除季节性波动影响，本文同样采用“滚动12个月加总”的年化指标分析其结构占比。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从趋势来看，2023年6月以来，受疫情对实体经济的“疤痕效应”影响，企业盈利能力修复放缓，实体信贷需求逐步减弱，新增信贷在年化新增社融中的占比从峰值71%持续回落。与此同时，为稳定经济增长、弥补私人部门融资缺口，政府主动加杠杆，2023年8月以来新增政府债券占比呈明显扩大趋势，成为社融增长的重要支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至2025年10月，年化新增信贷、政府债券、企业债券融资在新增社融中的占比分别为44%、42%、6%，三者合计占比92%，反映出信贷、政府债券、企业债券作为社融三大支柱的关键地位。考虑到2026年“十五五”开局阶段，私人部门融资需求仍处于修复过程，社融结构大概率延续当前格局，因此假设2026年三大核心融资渠道占比维持不变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

基于上述假设，2026年新增政府债券规模=年化新增社融规模×政府债券占比=36.2万亿元×42%≈15.2万亿元。这一规模既能够有效补充信贷需求不足带来的社融缺口，也与政府加杠杆的可持续性相匹配，为2026年5.0%左右的经济增速提供坚实的资金保障。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

赤字率、专项债与化债需求的统筹

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中国政府债券包括国债(含一般国债、特别国债)与地方政府债券(含一般债券、专项债券)，其结构分布主要受财政赤字率、专项债额度、化债政策等因素影响。结合2025年政策框架与2026年“十五五”开局的特殊背景，具体推算如下：

　　

(小编：财神)