39%的黄金白银价格由供应端决定，但近年来供应下滑

发布时间：2026-06-26 17:28来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

央行购金趋势、美元汇率、利率和通胀等需求驱动因素往往主导着黄金和白银市场，其影响常常盖过了对价格形成同样且至关重要的供给侧动态。

　　 　　

    

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近年来，即便投资需求激增，这两种金属的矿产供应却停滞不前甚至下降。黄金矿产供应在2017年达到顶峰1.06亿盎司，此后下降近10%至9680万盎司。

　　

图1：黄金采矿产量在2017年达到高位 之后下降了10%

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同样的，白银矿产量在2016年达到8.733亿盎司的峰值，此后下降到7.977亿盎司，降幅约为 9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

图2：白银采矿产量在十年前达到高位 之后下降了9% 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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调整通胀后的黄金价格显示出与“黄金货币供应量”增长率大致呈反向关系。“黄金货币供应量”即全球范围内作为价值存储和金融资产的实物黄金存量，其数值通过当年黄金采矿产量除以此前已开采黄金存量来计算。历史上，黄金供应增速较快的时期往往与黄金价格低迷时期相对应，而黄金存量增速缓慢的时期通常与高价格相关联。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

图3：黄金供应增速与价格呈反向关系 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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除了孤立的价格关系外，黄金和白银市场在矿业供应方面也存在值得关注的相互影响。为了阐明这一点，我们使用了一个简单的计量经济学模型，将黄金和白银矿业供应的年变化率与这两种金属的实际(经通胀调整)价格年变化率进行回归分析。

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结果表明，尽管矿业供应的增加对这两种金属的价格都有负面影响，但黄金矿业供应变化对价格的影响远大于白银矿业供应变化。平均而言，从1978年到2026年，在其他条件不变的情况下，黄金矿业供应每增加1%，其价格就会下降约1.70%，而白银的价格则显著下降2.78%。相反，白银矿业供应每增加1%，会导致黄金价格降低约 1.24%，而白银价格降低0.79%。同时值得指出的是，自1978年以来，黄金和白银矿业供应年增长率之间的相关系数仅约为 0.11，相关性极低。因此，不存在明显的多重共线性问题，不会对回归结果的可靠性产生显著影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

图4：黄金和白银对彼此开采供应量的增加呈负相关性

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我们的回归模型表明，黄金价格和白银价格年度变动的39%仅由黄金和白银矿业供应的变化就可解释。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

黄金是两者中更具影响力的金属，这在结构上是符合逻辑的。虽然全球每年只开采约9700万盎司的黄金，而白银接近8亿盎司，但黄金的经济价值远远超过白银，其价格接近白银的60倍。基于2026年6月初的价格，黄金的年开采产值接近4360亿美元，而白银约为600亿美元。

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黄金的经济价值大约是白银的7.2倍，这是解释其在市场中占据主导地位的两个关键因素之一。第二个因素源自它们的用途。在许多方面，黄金和白银完全是不同的资产。白银拥有广泛的工业应用，包括电子产品、电池、太阳能电池板，以及历史上曾用于摄影。相比之下，黄金的工业应用相对较少。这两种金属的交集在于珠宝和投资市场。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

有人可能会指出，我们在初步分析中忽略了二次或回收的供应。在 2025 年，回收材料分别占全球黄金供应的28%和白银供应的29%。然而有趣的是，二次供应似乎并未成为价格下降的驱动因素。在我们的统计分析中，二次供应量的增加并不导致价格下跌，反而与价格上涨呈正相关。换言之，随着价格的上涨，回收材料的经济激励增加。这表明市场参与者将二次供应视为市场已经纳入考量的黄金，而不是新的下行压力来源。

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虽然二次生产对价格上涨反应积极，但其使用情况与价格变动却呈现出明显的负相关关系。这一点在珠宝市场尤为明显，该市场的黄金买家对价格极为敏感。这种负相关性在白银上不太明显。鉴于白银的交易成本仅为黄金的一小部分，即使白银价格出现显著波动，成品的价格仍然相对实惠。

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其他行业显示出不同程度的价格弹性。黄金在牙科领域的应用对价格表现出强烈的负相关性，而该行业向陶瓷材料的转型进一步加剧了这一趋势。相反，黄金和白银在电子产品、重工业应用和太阳能电池板中的使用似乎对价格的敏感性较低。

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(小编：财神)