规模扩容后，公募“固收+”投资新思路

发布时间：2026-08-17 16:01来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

2026年上半年，“固收+”再次成为资产管理市场的重要增量。对投资者而言，真正值得选择的不是一条看似永远向上的净值曲线，而是风险来源清楚、投资风格稳定、回撤水平与自身承受能力相匹配的产品。?

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由于固收+并非基金合同中的法定分类，不同机构的统计范围存在差异：按照Choice的较宽口径，二季度末全市场公募固收+基金规模已超过3.56万亿元，环比增长超过10%，较2025年末增长超过30%；若按照Wind对混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和偏债混合型基金三类产品的统计口径，6月末合计规模约3.23万亿元，较2025年末增长近21%。同期，一级债基、二级债基和偏债混合型基金上半年平均收益率分别约为1.73%、2.74%和3.35%。

　　

规模增长反映出，在无风险利率和纯债资产静态收益率处于低位的环境中，投资者仍然需要介于纯债与权益之间的风险收益工具。但规模增长并不意味着所有固收+策略都同样有效，股票仓位、可转债暴露、组合久期、杠杆水平和信用资质的差异，都会使产品呈现完全不同的净值特征。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

因而，讨论固收+的配置价值，不能只问收益能否比纯债高一些，更要回答收益来自哪里、为此承担了多少风险，以及这些风险是否与投资者的持有期限和承受能力相匹配。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

扩容背后 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

是稳健资金对收益弹性的再定价 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

固收+并不是债券与权益资产的机械相加，而是在明确的风险预算内，以债券资产提供基础收益和组合稳定性，再通过股票、可转债等资产争取收益增厚。它首先是一种组合管理方法，其次才是一个产品标签。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这一轮固收+扩容，背后至少有三个特征：首先，无风险利率和纯债资产的静态收益率处于低位，单纯依靠票息获得较高回报越来越难。为了增厚收益，组合或者拉长久期、下沉信用资质，或者引入股票、可转债等风险资产。前两种做法会增加利率风险或信用尾部风险，后者把波动显性地体现在净值上。对管理人而言，这是不同风险预算之间的比较。

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其次，净值化转型之后，越来越多机构和个人投资者开始接受适度波动，但对回撤仍然敏感。一季度固收+增量高度集中于二级债基，反映的并不是投资者突然转向高风险，而是希望在纯债收益空间收窄后，以有限权益仓位换取一定弹性。换句话说，资金买的仍然是控制波动后的增强，而不是缩小版的权益基金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

再次，上半年权益市场呈现明显的结构性行情，为固收+提供了增强机会，但机会并不均匀。收益越高的产品，往往也承担了更高的权益或转债风险。只看半年平均收益，容易忽略产品之间的离散度，也容易忽略收益集中在少数月份、少数行业的路径特征。

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需要强调的是，这类资金对回撤依然敏感。管理人需要同时做好两件事：一是让债券底仓真正发挥压舱石作用；二是确保增强资产的风险敞口始终处于产品定位允许的范围内。若权益或转债贡献的波动超过债券底仓的承载能力，产品就容易偏离固收+原本的风险收益特征。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上半年：债券提供底仓

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增强资产决定分化 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2026年上半年，债券、股票和可转债呈现出三种不同的运行路径。

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债券市场方面，一季度收益率曲线整体陡峭化，中短端受益于宽松资金面，长端特别是超长端波动相对较大；二季度债市震荡走强，收益率曲线牛平下移，10年期国债活跃券收益率下行约8个基点。

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在配置需求推动下，信用债表现仍然较强，但多数品种信用利差已处于历史偏低水平。上半年纯债部分仍可通过票息、杠杆和久期调整贡献收益，但随着绝对收益率和信用利差进一步压缩，依靠单一久期方向或信用下沉获取超额收益的性价比有所下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对比而言，权益市场的节奏则更为鲜明。一季度上证指数和沪深300指数分别下跌1.94%和3.89%；二季度科技成长板块带动市场显著反弹，沪深300指数上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，红利板块阶段性调整。对于固收+而言，期末指数涨幅并不能完整代表持有体验。市场先跌后涨、风格快速切换，意味着权益仓位纵然不高，结构选择和再平衡节奏仍会对组合结果产生较大影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

可转债市场的分化更加典型。中证转债指数一季度下跌1.14%，二季度上涨3.7%，但二季度收益较多集中于高价、高弹性品种，中低价品种整体偏弱。这提示我们，绝对价格低并不等同于风险低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)