牧原跌漏了，还值得坚守吗？

　　5月18日，对于坚守牧原股份(行情002714,诊股)的投资者而言，是悲伤难过的一天。当日，股价闪崩逾6%，破掉过去半年持续震荡区间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　现在，牧原股价较历史高峰回撤超过50%，逼近2021年7月底的水平了。

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　　牧原缘何持续大跌？未来还有没有良好成长性？这些问题不仅关乎无数关注“二师兄”股民的投资，也是中国消费经济是否回暖的反映。

　　01

　　牧原股价的萎靡，是受累于整个大消费板块萎靡的β行情。

　　首先看一下食品饮料指数，年后高位回撤15%左右。如果拉长时间看，该指数从2021年2月18日开始回撤，调整时间高达2年零3个月。个股层面，五粮液(行情000858,诊股)同期回撤49%，海天味业(行情603288,诊股)同期回撤55%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　牧原亦是在218之前的几个月被市场持续爆炒，股价见顶与很多消费龙头都是同一天。

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　　在悲观市场预期下，牧原股价越跌，投资者情绪越低迷，恐惧投资逻辑发生变化，耗尽耐心后逃离，最终形成恶性循环。

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　　牧原还是内资机构的重仓票，也不排除这里面的部分机构资金出逃去追人工智能等相关板块的股票，造成的失血过多。

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　　除了市场层面的因素外，牧原表现当然跟持续超预期下跌的猪价表现有关。

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　　据中国养猪网显示，5月19日最新外三元猪价仅为14.04元/公斤，较去年10月猪价高点回撤超过50%。目前，牧原股份的成本在15元多，处于持续亏损状态。

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　　如果把时间拉长一点看，当前猪价已经回落到很低的水平区间上了。并且，猪价还未见底，接下来几个月可能会进一步下探。

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　　当前，生猪出栏对应10个月前的能繁母猪，也就是2022年6-7月。据统计数据显示，去年6-12月的能繁母猪存栏分别为4277万、4289万、4324万、4362万、4379万、4388万、4390万。从今年1月开始，能繁母猪开始回落。从以上时间推算，本轮生猪出栏周期高峰可能就在今年四季度。

　　当前，猪价萎靡，跟整个宏观消费不振也有密切关联，也会扰动猪周期。在春节之前，市场预期宏观经济会有良好增长，消费复苏会很强劲。但事实上，这一乐观预期落空了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年4月，社零两年复合平均增速为2.6%，而3月是3.3%，2月是5.1%。消费不仅不及预期，且逐月放缓了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本身猪价受到供给端影响较大，没想到宏观消费端再来迎头痛击，导致猪价下跌的幅度有些超市场预期了。

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　　复苏落空，猪价持续下跌，投资者也就熬不住了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　02

　　那么，未来，牧原是否还有成长性？

　　我们不妨从量、价维度展开讲一讲。

　　过去很多年，牧原保持了非常快的扩张。出栏量从2014年的186万头飙升至去年的6117万头，扩大了32倍。而过去的猪老大温氏股份(行情300498,诊股)出栏量却越来越少，正邦科技倒是扩张很快，但目前生死未卜。

　　牧原能够持续高速扩张，而竞争对手却不行。主要逻辑还是最基础的商业模式不同而带来的巨大差异——“公司+农户”VS自繁自养。

　　在非洲猪瘟之前，两种养殖模式经营成本差距不算大。前者可以利用农户土地、劳动力要素低廉的有利优势来弥补一部分饲料成本高、育种等方面的劣势（自繁自养的优势）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　非洲猪瘟之后，彻底打破了两种养殖模式的平衡。公司+农户模式，养殖户特别分散，无法有力防御猪瘟，死淘率相关指标上升，导致养殖各项成本大幅提升。而牧原为首的自繁自养模式，可以做到完全净化养殖（对空气、水、饲料等进行全方位消毒），反而能够很好的防控非瘟，同时还可以防御其它猪病。

　　此外，牧原有自创的“二元轮回育种体系”，可以兼商品和种用两种用途，在行业低谷时可以自主调控生产节奏、景气周期时可以迅速扩张产能。温正新天的育种体系走的是断头路。当猪价低的时候，母猪要一直吃现金流，就得卖掉杀掉，去能繁产能。当猪价高的时候，却没有能繁母猪，需要大量外购或直接三元留种，大幅抬升养殖成本。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这会大幅增加企业的经营风险，雏鹰农牧就是这样倒下的。正邦也是这样出问题的——高成本扩张越快，死的越快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　基于更佳的商业模式，牧原未来还可以保持扩张势头。对于市场而言，比较担忧牧原出栏量的天花板会比较低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)