政府工作报告的三个信号

　　2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，低于2022年的增长目标5.5%，处在市场预期的下限附近。同时按照预算赤字3.88万亿元除以预算赤字率3.0%，得到2023年名义GDP约129.3万亿元，从而计算出隐含的名义GDP增速约6.9%。两者较为一致，体现出在经济增长压力相对较小的背景下，更加注重增长质量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，相比于2022年，赤字率上调0.2个百分点，对应赤字从3.37万亿元增加5100亿元至3.88万亿元。新增专项债3.8万亿元，从政府债限额来看潜在的债券供给，2023年国债和地方债限额约为7.68万亿元，较2022年（考虑下半年追加5000亿元额度）仅增加1600亿元，增幅约2.1%。

　　稳健的货币政策要精准有力。相对2022年政府工作报告的“加大稳健的货币政策实施力度”，2023告对货币政策的表述，精准放在有力前面，显示出货币政策基调的边际调整。再提稳杠杆相关表述。考虑到赤字率反推的名义GDP增速在6.9%附近，在稳杠杆的约束下，2023年社融和M2的同比增速可能难以大幅高于10%。此外，未提流动性合理充裕，关注4月政治局会议相关表述。

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　　对债市而言，2023年或是经济复苏年，但可能不是逆周期政策发力大年。从2019-2022年10年国开债收益率来看，除了政策刺激力度较大的2020年，出现了持续上行行情，其余年份大都是前高后低的走势，收益率高点往往出现在市场对经济增长预期最强的时候。因而今年债市短期风险是经济快速自发修复，可能带来增长超预期，若出现长端利率高点，或是拉久期的较好时点。中期风险是通胀预期升温，带来货币政策边际收紧变化，这需要持续关注。

　　核心假设风险。货币政策出现超预期调整，流动性出现超预期变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年3月5日，李克强总理代表国务院向十四届全国人大一次会议作政府工作报告。本文关注政府工作报告中，与债市密切相关的三个方面。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　增长目标5%左右，低于去年的目标5.5%

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　　“2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右……”

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　　增长目标较2022年有所下调。2023年政府工作报告给出的增长目标是5%左右，低于2022年的增长目标5.5%。疫情防控优化之后，叠加2022年较低的基数，在一定程度上推高了市场对2023年经济增长的预期。5%左右的目标，处在市场预期的下限附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　赤字率隐含的名义GDP增速：6.9%左右。按照预算赤字3.88万亿元除以预算赤字率3.0%，得到2023年名义GDP约129.3万亿元，从而计算出隐含的名义GDP增速约6.9%。考虑四舍五入因素，名义GDP增速或介于5.5%-8.7%之间。2.95%的赤字率对应名义GDP 131.5万亿元，名义GDP增速为8.7%；3.04%的赤字率对应名义GDP 127.6万亿元，名义GDP增速为5.5%。回顾2022年预算赤字3.37万亿元，赤字率2.8%，按赤字率2.8%反推赤字率隐含的2022年GDP在120.4万亿元，增长5.2%。2022年名义GDP实际上增长5.3%，与赤字率隐含的名义GDP同比增速较为接近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　经济增长目标与赤字率倒推的名义GDP增速对比。2023年政府工作报告中，GDP增长目标5%左右（不变价），居民消费价格涨幅3%左右。如GDP平减指数在2%左右，名义GDP同比增速可达7%左右，与赤字率推算的名义GDP增速6.9%较为接近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　强调高质量发展。本次政府工作报告中，提到“着力推动高质量发展”、“形成共促高质量发展合力”，同时提到“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。在强调稳增长的同时，也在突出经济增长的质量。这可能也是增长目标定在5%左右的一个考虑因素，在增长压力相对较小的背景下，更加注重增长质量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　财政加力兼顾可持续，政府债供给压力增长有限 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。”

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(小编：财神)