疫后首份财政预算草案：强不强？钱花哪？怎么筹？

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　事项

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　　受国务院委托，财政部于3月5日提请十四届全国人大一次会议审查《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》。

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　　主要观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、疫后首份财政预算草案：三个核心结论，一个矩阵看懂

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　　核心结论：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

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　　1、总量强不强？弱于2022，明显强于2021。

　　2、钱花到哪了？增量看宏观意义：教育、农林水增长最多，卫生健康下降最多；增速看投资意义：防疫成本释放，利好基建、科技环保、国防。

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　　3、钱怎么筹的？最大动力是经济自然修复，税收11个点增速中贡献7个，低基数贡献4个；税收本可收到19.6万亿，但仅安排18.5万亿，体现政府让利。

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　　将政策基调区分加力、提效，同时将资金类型区分财政、准财政，可得2023年财政2X2矩阵，分别看财政加力、财政提效、准财政加力提效： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、财政加力

　　（一）公共财政加力：税收脉冲08年来最强，赤字率明升实降，调入“掺水” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年一般预算支出安排27.5万亿，增长5.6%。支出由三部分构成：一般预算收入21.73万亿、赤字3.88万亿、调入资金及使用结转结余1.9万亿：

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　　1、一般预算收入增长6.7%，是支出增长的主动力。其中，税收脉冲11%，2008年来最强；反超名义经济增速4个百分点，差值历史最大。从税收结构看，增值税安排+37%→低基数；外贸相关税+3%→谨慎乐观；地产相关税+0%→看企稳。

　　2、赤字率3%明升实降，5100亿增量赤字全在中央，对应中央对地方转移支付明降实升→为地方债务风险减压。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、调入资金及使用结转结余剔除4000亿“水分”后落至疫前→财政常态化。

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　　（二）政府性基金加力：卖地看平看淡，专项债前倾扩围可加量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　聚焦两项主要构成：近7万亿卖地收入和近4万亿专项债。

　　1、卖地收入：看平看淡。看平，指预算安排零增长，二次确认今年财政对地产看企稳；看淡，指卖地影响没那么大，减收2万亿仅影响公共财力3000亿。

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　　2、专项债：前倾扩围可加量。若3.8万亿不够，可再盘活专项债限额-余额。

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　　三、财政提效 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）兜底变激励：兜底式退税减税不再，激励式贴息万亿对冲

　　退税减税今年未提具体目标，预计退减缓免税费由4.2万亿降至2万亿以下；“该延续的延续，该优化的优化”目前实操是“延续+优化”，仅提供必要支持。

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　　（二）成本变效益：防疫成本释放，基建、科技环保、国防受益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　防疫成本释放，基建、科技环保、国防等支出受益，且乘数明显更高。

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　　四、准财政加力提效 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）投资拉动：“半条鱼”变“两条鱼”，大量实物工作量将形成 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　两条鱼=去年开工的金融工具项目继续建设+今年金融工具或再投放1万亿。

　　（二）政策协同：政策行更像中国版QE主角

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(小编：财神)