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华创宏观:1月非农数据超预期走强,带来市场对美联储紧缩预期大幅升温

发布时间:2023-02-06 15:13来源:全球财经散户吧字号:

  文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

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  事项

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  美国1月新增非农就业人数51.7万,好于彭博预期18.8万,12月数据上修为26万;1月失业率3.4%,彭博预期3.6%,前值3.5%;1月劳动参与率提升至62.4%,好于彭博预期62.3%与前值62.3%;1月非农时薪同比+4.4%,预期+4.3%,前值上修为+4.8%;环比+0.3%,预期+0.3%,前值上修为+0.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  主要观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  1、新增非农大超预期,时薪增速继续下降 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  1月新增非农就业人数大幅超出预期。美国1月新增非农就业人数51.7万,好于彭博预期18.8万,12月数据上修为26万。行业结构上,1月新增就业人口主要来源依然是高接触性服务业,1月高接触性服务业新增就业33.3万人,较12月提升13.8万人。具体来看,新增就业人口主要来源依然是休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务业,1月新增就业人数分别为12.8万人、8.2万人、10.5万人,合计占私人部门新增非农就业总数的61%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  失业率继续超预期下降,劳动参与率超预期回升,1月劳动参与率提升至62.4%,好于彭博预期62.3%与前值62.3%,其中“黄金年龄”(25-54岁)劳动者参与率继续回升,1月录得82.7%,环比12月+0.3个百分点。

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  1月非农时薪增速继续下降。分行业看,专业和商业服务、教育和保健服务时薪同比增速相较上月明显下滑,时薪同比增速4.5%、4.5%,前值5.0%、5.0%。

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  不过,当前非农职位空缺率仍在高位,时薪回落前景仍有不确定性。12月非农职位空缺率7%,较前值6.7%再度回升。分行业来看,休闲住宿业的职位空缺率较Q3均值再度大幅提升,录得10.8%,接近历史最高值水平;而专业和商业服务、医疗保健等服务业的职位空缺率也未见明确回落趋势。

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  2、1月非农为何超预期?

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  就业数据的超预期一则有数据口径调整的原因。家庭调查数据(Household Survey)方面,2023年美国劳工部对家庭调查数据的样本进行了调整,影响了1月数据与12月数据的可比性。根据劳工部的数据,如果剔除统计因素,1月新增就业人数仅8.4万人,劳动参与率与12月持平为62.3%。机构调查数据(Establishment Survey)方面,2023年行业分类方式进行了修订,由2017年NAICS分类标准修订为2022年NAICS标准,根据劳工部的估算,分类标准的修订对零售贸易、制造业、金融活动等行业的新增就业人口数据形成了干扰。二则,政府部门1月新增7.4万就业人口,集中在地方政府教育领域(新增3.5万人),主要原因在于前期大学劳工罢工人口返岗。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  三则,就业数据本身是经济的滞后指标,只有当企业明确下游需求回落、订单下降后才会选择大幅减少就业人数,而目前需求仍有韧性、特别是服务业需求较强,同时劳动力市场紧张,招工难度大、成本高,服务业企业大概率选择暂不裁员,且尽可能多招较低成本的员工。因此可以看到,1月新增非农就业人口大增60%以上集中在服务业、同时1月服务业时薪增速也相对偏低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  1月非农数据超预期走强带来市场美联储紧缩预期大幅升温。非农数据发布后,美联储加息预期由3月最后加息25bp至5%的终端利率,提升至3月、5月分别加息25bp至5.25%的终端利率。加息预期提升也带来资产价格此前对政策转向的预期显著降温,标普500收盘下跌1.04%,10Y美债收益率上行13bp至3.53%,美元指数上涨1.23%至102.99。在《美股“抢跑”转向,警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评》我们提示:年初以来美元资产、特别是美股对美联储转向(Pivot)交易的预期有所“抢跑”,因此需要警惕在目前就业市场韧性仍强背景下,Pivot交易退潮带来的美股补跌风险

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  风险提示:美国通胀回落超预期

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  报告目录

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【华创宏观·张瑜团队】1月非农为何超预期?——1月非农数据点评 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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  报告正文

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  一、新增非农大超预期,时薪增速继续下降

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  1月新增非农就业人数大幅超出预期。美国 1 月新 增非农就业人数 51.7 万,好于彭博预期 18.8 万, 12 月数据上修为 26 万。 1 月私人部门新增就业人数 44.3 万,好于彭博预期 19 万, 12 月数据上修为 26.9 万。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  行业结构上,高接触性服务业与批发零售业新增就业人口大幅回升。1月高接触性服务业新增就业33.3万人,较12月提升13.8万人。具体来看,新增就业人口主要来源依然是休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务业,1月新增就业人数分别为12.8万人、8.2万人、10.5万人,较前值回升6.4万人、4.3万人、2.9万人,合计占私人部门新增非农就业总数的61%。另外,1月批发和零售业新增就业人数也有显著回升,1月新增就业人数分别为3万人、1.1万人,较前值回升2.9、0.1万人。

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(小编:财神)

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