国君固收：流动性重回平稳宽松

　　核心观点：

　　3月以来，银行间流动性市场出现的新变化是重回平稳偏松，具体表现为回购利率下行、回购成交量放大、大行净融出金额重回3万亿等，同时央行逆回购余额压缩至仅320亿元，银行体系流动性实现“内循环”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　后续银行间流动性需重点关注信贷投放改善的持续性和央行如何补充银行体系中长期流动性。随着2023年经济增长目标定为5%，下半年基建等政策推动的融资需求力度或将放缓，居民企业自主性融资需求仍不明朗，即信贷消耗超储最快的时候就在一季度尤其是一二月份，对应回购利率中枢抬升最快的时候也在一季度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　3月13日-3月17日狭义流动性分析

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　　3月以来，银行间流动性市场出现的新变化是重回平稳偏松，具体表现为回购利率下行、回购成交量放大、大行净融出金额重回3万亿等，同时央行逆回购余额压缩至仅320亿元，银行体系流动性实现“内循环”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　基于现金回流和财政投放等季节性因素，预计月内银行间流动性仍将保持平稳，同时3月中旬缴税扰动较小。3月份上旬春节假期导致的现金回流银行体系过程接近结束，同时历史上3月份财政因素补充银行体系流动性约8000亿元，季节性宽松特征延续。央行资产负债表财政存款科目变动是财政收支差和政府债券净缴款的综合影响，过去五年3月份央行资产负债表财政存款科目环比变动值平均为-8000亿元，即3月份财政因素补充银行体系流动性约8000亿元。3月15日为增值税纳税截止日，后两日为银行走款日，缴税小月下过去五年增值税缴税规模均值为4000亿元左右，影响较小。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　后续银行间流动性需重点关注信贷投放改善的持续性和央行如何补充银行体系中长期流动性。3月20日公布的2月份信贷数据同比超预期，3月迄今的票据利率同比环比均较强，同时大行贷款项目储备情况良好，3月份信贷大概率延续回暖，信贷投放改善将持续消耗超储。随着2023年经济增长目标定为5%，下半年基建等政策推动的融资需求力度或将放缓，居民企业自主性融资需求仍不明朗，即信贷消耗超储最快的时候就在一季度，对应回购利率中枢抬升最快的时候也在一季度。

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　　银行缺长钱，预计3月15日央行将大幅增量续作MLF，短期内降低存款准备金率依然可期。市场上关于3月份增量续作MLF的讨论已经较多，我们不再赘述。我们认为超预期的地方在于不同于2022年经济下行时央行加大对冲力度的两次“被动式”降准，2023年的降准是为了巩固经济企稳向好的势头以及缓和实体经济融资需求恢复与银行超储偏低的矛盾。3月3日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，央行行长易纲提及“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上”，亦增加了市场关于降准的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　3月6日-3月10日资金面回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去一周（3月6日-3月10日）银行间质押式回购市场量升价跌。从量上看，银行间质押式回购日成交量中位数7.10万亿，2020年以来分位数处于前1%，较2月27日-3月3日上升16551亿元。从价上看，R001中位数1.52%，较2月27日-3月3日下降42bp，2020年以来分位数处于前65%。从流动性分层上看，R001与DR001价差中位数10bp，降低1bp；GC001与R001价差中位数33bp，降低21bp，流动性摩擦减小。

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　　从机构融入融出行为上看，根据iData数据，过去一周（3月6日-3月10日）大行净融出维持在3.2万亿左右，全周上升1489亿元；股份制银行融出下降至3405亿，全周下降1568亿元。

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　　3月10日，全市场银行间质押式待购回债券余额约10.2万亿，较3月3日减少0.28万亿。分机构来看，公募基金（不含货币基金）、证券公司分别增加67亿元、419亿，银行理财、保险公司分别减少1054亿、530亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)