月末短期利率逼近0！票据融资放量调查

继4月底迫近零利率后，5月29日，1个月期票据利率年内再次触及0.01%。

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这意味着，银行为把一张还有一个月到期的票据收入囊中，宁愿放弃全部的利息收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

如此极端的定价，在历史上极为罕见。而近期央行发布的社融与信贷数据显示，2026年4月票据融资单月新增12429亿元，创下有统计数据以来的单月历史最高值，这一增量较此前市场最高纪录大幅高出近50%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

作为银行调节信贷规模的传统“缓冲垫”，票据融资经常会异化用于平滑信贷波动，但此次超历史峰值的大增，叠加后续短期票据逼近零利率的极致行情，早已超出常规季节性波动范畴。

票据规模为何连续冲高？“零利率”行情如何形成？极致冲量背后隐藏着怎样的金融规律与潜在风险，又折射出信贷市场怎样的中长期变革趋势？

“以票充贷”或导致票据单月增量暴涨 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

票据融资本身具备鲜明的季节特征。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

21世纪经济报道记者根据Wind梳理了近三年的票据月度新增数据。不难发现，票据往往在每年1月集中到期，在4月、7月、10月等季初月份实现高额上涨。

例如，2024年4月和2025年4月的票据增量分别为8381亿元、8341亿元，均处于高位；此前的单月新增最高纪录则为2025年7月的8711亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从业务实操角度，有股份行业务人士向记者解释，“四五月份开展票据业务，不会干扰企业年度负债率考核指标，是银行和企业双向适配的优质节点”。因此，四月历来是票据业务高峰期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

具体来说，四、五月份开展票据业务，年底前便可到期兑付，由于时间上没有到跨年时点、便不会影响企业年报数据，是银行和企业双向适配的优质节点。

但单纯的季节性因素，无法完全解释2026年4月的极致行情。据本报记者多方了解，本年4月票据融资增量较往年同期、历史峰值大幅偏离近50%，超过了正常季节性波动区间，核心动因或是银行“以票充贷”行为。

所谓“以票充贷”，即银行在实体信贷需求疲软、优质对公信贷项目稀缺，但仍面临信贷规模考核压力的背景下，通过大量买入或贴现‌商业汇票‌来做高信贷总量的一种操作。

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近期，中金公司、华泰证券和财通证券的分析均指出，票据融资大幅冲量的背后，有可能存在部分银行在信贷需求不足的背景下，为满足信贷指标考核而采取的行为。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

金融统计数据显示，2026年4月，社会融资规模增量为6210亿元，同比少增5390亿元；其中，人民币贷款净减少100亿元。这是近年来该数据第二次出现单月负增长，上一次恰好为2025年7月——也就是上文所述的单月新增第二高纪录的月份。

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从银行实操压力来看，一季度信贷“开门红”消耗了大量项目储备，叠加一季度投放的短期贷款在4月集中到期，银行信贷规模天然面临增长压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

同时，据本报记者了解，部分地区的股份行4月收到监管分支机构窗口指导，引导当月信贷规模总量较上月保持平稳。

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多重压力叠加下，无风险、低风险、可快速落地的票据业务，成为银行对冲信贷缺口、稳定规模指标的最优选择，最终催生了远超往年的天量增量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

零利率行情背后：银行“抢票” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从4月天量增量到5月短期票据逼近零利率，本轮票据行情持续极致化。

想要厘清量价联动逻辑，首先需要明白，一张票据是如何诞生、如何运行的。

完整的票据业务链条分为表外、表内两个阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

第一，表外开票阶段。企业上游采购无法即时全款支付时，可向银行申请开立银行承兑汇票。银行核验真实贸易背景并完成承兑后，票据具备银行信用背书，成为下游企业的合法债权凭证。企业若无需即时变现，可持有票据至到期兑付，此时票据属于“未贴现银行承兑汇票”，归为表外融资，仅计入社融，不纳入银行贷款规模。

第二，表内贴现阶段。若持票企业急需回笼资金，可将未到期票据向银行申请贴现，银行扣除利息后兑付现金。贴现完成后，票据转入银行表内资产，纳入“票据融资”统计，同时计入新增人民币贷款和社融数据，这是银行填充信贷额度的核心方式。除此之外，银行还可通过同业转贴现市场，从其他金融机构买入票据，调整票据资产结构或释放信贷额度。

因此，在4月全市场银行集中补量的背景下，票据市场标的有限、银行收票需求大幅攀升，票据成为阶段性稀缺资源，银行抢票需求持续高涨，直接压低票据利率，形成典型的“天量增量、价格暴跌”的极致反向量价行情。

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(小编：财神)