统筹流动性管理与金融开放 央行丰富政策工具箱

6月17日，中国人民银行（以下简称“人民银行”）行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提到，央行即将出台多项政策，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等。

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业内专家普遍认为，即将出台的一系列聚焦流动性管理与金融开放的政策举措，反映金融体系正呈现出新的适配性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

“人民银行即将出台的系列政策举措，不仅是一轮技术层面的货币工具创新，更重要的是反映了中国经济高质量发展、产业持续升级、金融结构变迁背景下，金融体系正呈现出新的适配性。中国金融市场正从规模扩张迈向功能深化的新阶段，央行的一系列货币工具创新，对市场定价效率与韧性提升具有深远意义。”广发证券首席经济学家郭磊表示。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

具体来看，潘功胜表示，将完善短端利率调控机制。一方面，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

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北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩分析认为，隔夜正/逆回购操作利率区间收窄，进一步缩小了货币市场利率波动区间，能够稳定市场预期；同时收窄后的利率走廊使货币市场利率更紧密地围绕政策利率运行，可以强化短端政策利率对市场利率的引导作用，增强利率调控的精准性。

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“丰富公开市场操作工具箱并增加隔夜逆回购品种，则能够更好匹配银行体系日常短期流动性需求，弥补原有操作期限结构的不足，使央行能够更灵活地应对缴税、季末等临时性因素引发的流动性冲击。这一系列调整进一步理顺了价格型调控的传导机制，为后续更好通过价格信号引导金融资源配置、提升货币政策传导效率打下坚实基础。”田轩说。

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招联首席经济学家董希淼表示，这一设计还强化了7天期逆回购利率的核心政策锚地位，所有临时工具价格均直接与之挂钩，确保政策利率调整的信号清晰、一致地传导至货币市场，为金融机构的资产负债定价提供明确基准，消除信号混乱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在境内流动性调控框架持续完善的同时，面向境外机构的流动性供给机制也迎来突破。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

潘功胜表示，人民银行将设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

兴业证券首席经济学家刘郁认为，在双边本币互换协议之外，境外央行类机构可以利用债券回购方式，从人民银行直接获取人民币流动性，便利该类机构的人民币流动性管理，也间接影响离岸人民币供给总量。该工具进一步打通国债收益率与政策利率之间的传导机制，有助于政策利率向离岸人民币市场传导。

“该工具是人民币国际化进程中的制度创新，通过向全球主要央行类机构提供常态化、机制化的人民币流动性支持，将扩大人民币在国际金融体系中的使用范围和深度。”董希淼说。

除了常态化流动性管理进一步完善，央行此次还提到了着眼于极端情景下的风险防线的工具创新。记者了解到，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，人民银行将通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

“机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。‘特定情景’意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；‘防范金融市场道德风险’意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。”潘功胜说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

田轩认为，这一工具核心是构建针对非银行金融机构的紧急流动性救助机制，定位是“应急”而非“常态”，完成了我国金融安全网的关键拼图。“该工具能够稳定市场预期，通过明确央行在极端情景下具备‘最后贷款人’功能，当市场出现大幅波动、流动性收紧时，能够降低市场恐慌情绪，避免非理性挤兑和资产抛售潮，阻断风险蔓延，增强金融体系的韧性。”（记者 袁小康）

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(小编：财神)