金价创13年来最大季度跌幅 牛市终结还是“黄金坑”？

以13年来最大季度跌幅为注脚，黄金这轮持续数年的超级牛市正迎来最严峻的一次压力测试。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

今年年初金价触及历史新高，在随后的大部分时间里，金价都“跌跌不休”。6月30日，美国期金基本持平，结算价报4038.50美元/盎司。现货金下滑0.2%，报4007.23美元/盎司，6月现货金累计下跌近12%，二季度下跌14%，为13年来最大季度跌幅。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

随着市场对美国货币政策前景愈发谨慎，投行纷纷下调2026年黄金价格目标，但仍高于黄金当前交易价。高盛将黄金年底目标价从5400美元/盎司下调至4900美元/盎司。荷兰国际集团将黄金年终目标价从5000美元/盎司下调至4600美元/盎司。德银预计第三季度金价为4300美元/盎司，较此前的预期下调逾五分之一，预计第四季度金价为4800美元/盎司，较此前的预期下调17%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2024年初至2026年初，黄金价格飙升150%，但从今年1月触及历史高点以来，现货金已累计下跌近30%。面对如此剧烈的回撤，一个根本性的问题无法回避：黄金牛市结束了吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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金价缘何“跌跌不休”？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在金价下跌背后，一系列因素都在悄然起作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者表示，金价1月29日触及5598.75美元/盎司的历史高点，随后5个月时间下跌了近29%，跌破4000美元/盎司整数关口。这不是某一个突发事件造成的，而是受诸多因素综合影响。

首先是美联储的加息预期。2025年全年，市场预期2026年美联储重启降息周期，这也是之前黄金走强的关键驱动因素。6月FOMC会议上，整体政策导向偏鹰，点阵图显示，18位官员中有9位预计年内至少加息一次，最新点阵图分布显示年底利率中值从3.4%上调到了3.8%，市场预期9月加息的概率也大幅上升。黄金本身是非生息资产，与利率存在比较明显的负相关性，若预期利率上升，则金价承压。前期获利盘止盈也拖累了金价。

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近期美元走强是金价走低的重要因素。美元指数近期持续走强，创下近一年高位。黄金以美元计价，美元走强，会对金价产生压制。

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随着美联储紧缩预期升温，美元走强，黄金价格持续疲软，现货黄金多次跌破4000美元/盎司。在东吴证券首席经济学家芦哲看来，5月以来，美元指数持续上行，并在6月24日一度触及101.8，创2025年5月以来新高。从成因来看，4月底至6月中旬，美元指数的上涨主要来自加息预期的升温和美欧实际利差的走阔，其背后是近期偏强的美国经济数据和6月FOMC会议的鹰派指引。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

然而，最近一周，在美元指数快速上行的同时，美债收益率震荡走低，黄金跌破4000美元/盎司关口。芦哲分析称，这表明近期美元指数的走强不是来自利差，而是来自美元信用修复带来的美元风险溢价的回落。在美元信用修复的情绪下，长期美债的信用风险溢价因而收敛，带动10年期美债收益率下行；美元信用的修复直接利空黄金，而美元指数上行和黄金下跌对应大宗商品的分母端估值受挫。

如果后续美元回落，金价能否重拾涨势？吴起涤认为，美元回落确实可能为金价提供阶段性支撑，但金价能否重拾趋势性涨势，关键要看美元回落背后的驱动因素是什么。如果美元回落是因为美联储政策预期松动，那么金价反弹的确定性就比较高。如果后续美伊局势缓和、油价回落，通胀压力有所消退，加息预期的压力也能得到有效的缓解，黄金有可能会重拾涨势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

牛市结束了吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

尽管今年上半年金价表现疲弱，短期内承压，但从中长期看，支撑黄金牛市的诸多因素仍在，黄金牛市或“未完待续”。

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道明证券商品研究主管Bart Melek表示，随着通胀担忧持续存在，黄金价格尚未触底。他预计金价在当前的熊市调整触底之前将跌破3900美元/盎司。不过，金价下跌将是一个战略性的买入机会，因为整体牛市远未结束，明年将突破5300美元/盎司。

短期看，芦哲预计7月公布的6月美国经济数据仍有韧性，加息预期料难以显著回调，美元指数料在101—102附近维持震荡偏强走势；中期看，进入8—9月，美国传统消费和就业的疲态可能重新显现，带动加息预期回落，美元可能阶段性走弱。

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长期看，芦哲预计美元继续显著上行的空间有限，支撑美元信用修复的紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善等因素的持续性仍然存疑。展望2027年，美元走势仍取决于中期选举的结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现，不确定性较高。

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(小编：财神)