招商宏观：“回家过年”可期，数据兑现强预期A股或进将强势回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　境外经验：1）疫情爬坡期1.5-2个月；2）疫情周期约为3-7个月，或与同期是否存在多种变异毒株等有关。对国内的启发：1）本轮疫情拐点或在元旦前后，“回家过年”可期；2）2-3月或迎第二波；3）明年Q2国内将处于疫情低谷期，经济有望顺势加速。就资本市场而言，未来1月疫情爬坡，前期股强债弱格局可能暂时切换。事实上，明年Q2才是关键。若数据兑现强预期，A股或进将强势回升、债券也将进入熊市；但若低于预期，则市场可能会继续陷入分歧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　境外经验一：疫情爬坡期1.5-2个月，中后期有1个月加速赶顶。境外多数国家/地区疫情暴发阶段新增确诊人数的爬坡期基本在1.5-2个月左右。其中，前0.5-1个月数据温和抬升，后面1个月数据加速赶顶。多数情况下，新增确诊人数每次只有一个波峰，但今年初的英国、德国以及今年Q3的日本是例外。此外，疫情拐点过后降温期往往与爬坡期对称，但偶尔出现厚尾。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　境外经验二：疫情周期或与跨境流动程度以及同期是否存在多种变异毒株有关。各国（地区）疫情暴发周期在3-7个月不等。结合各经济体放松入境的节奏，疫情暴发频率或许与跨境流动程度以及同期是否出现了多种新冠病毒毒株分支有关。出入境恢复程度较低，同一时间或相邻时间内境内存在的变异株种类较少，民众不至于在短期内反复感染进而拉长了疫情暴发周期；反之，疫情民众面临反复感染、疫情暴发周期缩短。

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　　国内疫情的或有节奏：春节前后各一波，Q2经济加速恢复。以防疫20条政策放松为起点，本轮疫情拐点或出现在元旦前后。随着疫情降温，“回家过年”成为可能。但目前北京等地的新冠Omicron变异株为BF.7、广州等地则为BA.5。若“回家过年”成为现实，节后国内疫情或再度暴发。假若以1月底作为暴发起点，那么节后的疫情拐点或在3月中下旬，Q2将进入国内疫情缓和期，经济有望加速恢复。此外，假若中国加速取消出入境限制，那么未来国内乃至亚洲地区的疫情暴发周期也极有可能短于6个月。

　　疫情变化如何影响资本市场？境外有三点经验或可借鉴：1）防疫放松以来，政策放松过程如果伴随着相对宽松的财政与货币政策股市反弹概率较高，并且顺周期价值好于成长；2）防疫放松以来，每一波疫情反弹都会对股市产生压制影响，日韩例外；3）疫情暴发至今，每一轮疫情反弹必选消费表现都优于可选，疫情降温或缓和期以出行为代表的可选行业表现就会优于必选。对国内的启发：各方面政策非常积极，我们对明年权益市场仍乐观。但，人民币近期走势表明市场或已较大程度Price-in了近期防疫与地产政策放松。未来1月左右国内疫情处爬坡期，前期股强债弱格局可能暂时切换，必选消费和防护类相关领域表现或暂时好于可选消费。事实上，明年Q2才是关键，理论上疫情进入平稳期，是经济可以加速恢复的阶段。假若证实，那么A股或将强势回升；但若低于预期，则市场可能会继续陷入分歧。

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　　一、怎么看国内的疫情节奏？春节前后或各有一波，Q2经济加速恢复 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　境外很多国家在“躺平”后的疫情数据已经不再精确，但数据的相对变化仍然值得研究，比如疫情数据爬坡时间、赶顶时间、疫情周期等等。不同国家/经济体疫情周期的差异甚至疫情暴发阶段数据形态的差异极有可能与是否在相邻的时间存在多种新冠疫情毒株分支有关，而是否存在多种新冠疫情毒株分支则可能与不同区域之间的人员交互程度等因素有关。

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　　对国内的启发有三点：1）自防疫20条作为起点，那么本轮疫情的峰值大约在元旦前后出现，“回家过年”可期；2）“回家过年”过程将引发不同区域之间大规模人员流动，进而2-3月或出现第二波较大规模的疫情；3）明年Q2国内将处于疫情数据低谷期，经济有望顺势加速。

　　（一）境外经验一：疫情爬坡期1.5-2个月，中后期有1个月加速赶顶

　　观察美国、英国、德国、日本、韩国、中国香港及中国台湾地区的疫情数据，不难发现境外多数国家/地区疫情暴发阶段新增确诊人数的爬坡期基本在1.5-2个月左右。其中，前0.5-1个月新增确诊人数会温和抬升，后面1个月数据加速赶顶。多数情况下，新增确诊人数每次只有一个波峰，但今年初的英国、德国以及今年Q3的日本数据特征是例外，我们会在后文中解释或有的可能性。此外，疫情拐点过后降温期往往与爬坡期对称，但偶尔出现厚尾。

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　　（二）境外经验二：疫情周期或与跨境流动程度以及同期是否存在多种变异毒株有关 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)