兴证策略：走出存量博弈，迎接增量入市

　　引言：2022年以来，市场并不缺钱，但市场的极端波动、风险偏好的剧烈收缩导致资金面呈现显著的存量博弈。岁末年初，投资者普遍关注：明年市场资金面能否好转？增量资金来自何方？因此，本报告系统性梳理了公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金今年以来的演绎情况，并对2023年各类资金的流入情况进行展望，供投资者参考。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告正文

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　　2023年资金面展望：走出存量博弈，迎接增量入市

　　2023年的资金面有望好转，逐步走出存量博弈、迎接增量入市。年初以来，俄乌冲突、美联储加息、国内疫情等内外扰动不断，市场大幅波动、风险偏好收缩，市场资金面呈现显著的存量博弈。展望2023年，内外扰动因素边际缓和，股市资金面也有望走出存量博弈，迎来增量资金入市。 一方面，公募基金、私募基金新发规模有望逐步放量，外资流入规模也或将迎来边际提速；另一方面，保险资金、理财资金权益仓位提升的空间较大，明年存量资金仓位抬升也将贡献重要增量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、公募基金方面，随着业绩有望回暖，预计新发基金规模将逐步放量，公募基金仍旧是市场最重要的增量资金来源。11月以来市场迎来修复行情，公募基金（尤其是偏股基金）的业绩表现正在逐步改善。与此同时，参考历史经验，2006年以来公募基金收益率中位数从未过连续两年为负。每当公募基金收益率中位数为负后，次年的业绩均可以回正。若明年基金收益率好转，则基金发行也有望边际回暖。 预计2023年全年偏股基金新发基金规模9000亿份。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、私募基金方面，存量仓位回补和发行回暖有望带来的双重增量。当前私募仓位处于历史中低位，预计2023年私募存量仓位有望逐步抬升，随着业绩逐步改善，私募基金新发端同样有望迎来回暖。 预计2023年全年私募证券投资基金规模（净值）有望扩容4000亿左右，私募股票多头仓位也有望抬升从当前70%左右抬升至75%左右的水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、保险资金方面，规模稳定扩张叠加权益仓位提升有望为A股市场带来重要增量。一方面，从资产性价比的角度来看，当前A股股权风险溢价已经处于较高水平，股债性价比也处于历史高位，叠加险资权益仓位处于历史低位，明年险资仓位具有较大的提升空间。另一方面，今年6月以来保险公司保费同比增速重新回正，后续险资余额扩容步伐有望提速。 假设2023年末保险资金运用余额较2022年10月末增长7%，同时仓位水平抬升0.64%至近三年均值水平12.8%，则预计2023年保险资金权益投资规模扩容4500亿元左右。

　　4、北上资金方面，随着内外部扰动逐步缓解，明年北上资金流入有望边际提速。截至2022年12月9日，2020年以来北上资金年均净流入规模为2400亿元。 预计2023年北上资金净流入规模恢复至近三年平均水平，即2400亿元左右。

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　　5、两融资金方面，风险偏好回暖有望推动流入规模回升。从历史经验来看，两融净流入规模与市场表现有着较强的正向关系。2023年市场回暖有望带动两融风险偏好回升、逐步回流A股市场。 预计2023年两融资金流入规模回升至近三年平均水平，即1200亿元左右。

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　　一、公募基金：收益率改善，发行回暖 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年以来偏股基金发行整体承压，老基金申购意愿逐步回升。从偏股基金（股票型+混合型）的口径来看，随着年初以来市场整体回撤，基金收益率下行明显压制了投资者的申购意愿。今年前11月偏股基金发行金额达到4418亿份，较去年同期下滑78.4%。虽然二季度市场明显回升后，偏股基金发行一度在7月再度回升至800亿左右，但8月开始市场再度承压下，10月至11月发行规模再度回落至200亿上下。老基金申赎方面，上半年随着市场波动加剧，老基金赎回的压力一度逼近千亿，净赎回规模最高在5月达到1094亿元，但随着A股市场性价比逐步凸显，9月开始老基金转为净申购，推动偏股基金净增量边际回暖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)