2023年展望：A股会有修复但难有牛市 全年将震荡或阴跌

　　对于来年展望。不论是宏观还是微观，我一直坚持自己的模型——宏观上看估值、基本面、流动性（包含货币政策），微观上对应的就是好生意、好公司、好价格。

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　　先说股市。2023年A股港股的主题是复苏。

　　基本面方面，随着疫情防控的过去，消费和制造业会开始慢慢复苏，同时政策对房地产、互联网等行业转向；

　　估值方面，A股部分行业的估值相对自身来说比较低了，一些公司调整的够多估值够低，业绩基数也低，会有明显好转（但部分中小市值热门赛道行业估值仍高估）；

　　流动性方面，海外流动性边际的改善，2023年国内降息降准会继续。

　　不过，考虑到放开后消费和制造业不会马上复苏，短期甚至还会加速下滑（参考海外放开后的经验），以及外需下滑对出口压力，A股或在一季度不会有太大起色，甚至继续下跌，在二季度后随着经济复苏以及业绩的低基数效应，A股大概率能走出修复行情，当然同样条件下，港股的弹性会比A股更高（港股基本面相同，但估值更低，海外流动性边际改善更大）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但对行情不能过于乐观，A股平均估值仍不便宜——剔除金融、看中位数估值、看中小盘指数，估值仍不便宜，或者说跌的不够透彻（见图）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　而基本面拐点不明确——只能说今年基数低会有反弹，但内需和外需均不振，外需就不说了，内需来说，很多人看现在居民储蓄数据那么高，就觉得这会带动未来消费和投资，但储蓄是结果，不是原因，高储蓄是有自身的原因的，一是高储蓄来源主要是高收入群体，大量低收入群体的收入承压且缺乏财政转移，储蓄率不升反降。二是高储蓄是居民对资产结构的调整，由于股市、理财回报降低，居民大量赎回资金去定存，而想要这部分资金再去参与投资、创业，几乎不可能；三是居民失业降薪以及对未来悲观的预期，自然减少开支储备现金以应对风险。此外，注意到超额储蓄主要来自于前两年，2022年由于居民收入下滑幅度大于支出，反而拖累了储蓄（这些都有数据支撑，可见我昨天转发的微博）。所以消费的反弹高度很可能会逊于预期； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　最后整体流动性，仍不足以支撑大牛市——内地的信用扩张不利，依靠降低市场利率和扩张基础货币的效果有限。

　　港股走势会比A股强一些，但也不会有牛市，港股估值是历史最低全球最低一档，但仅仅估值低是不够的，基本面和A股一样前景糟糕，而流动性边际改善可能要强于内地，但仍不足以带来牛市（下文会说美联储加息周期虽然结束，但高利率持续的时间可能超预期）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　总的来说，我认为A股和港股2023年都会有修复，但复苏归复苏，却难有牛市，如果基本面和流动性比预期的弱（基本面弱很好理解，流动性这块A股IPO、再融资、减持可能会超预期，而增量资金又有限），则A股震荡一年乃至阴跌也不是不可能。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　至于看好的行业，我观点一直没变化，还是那些（参考日本老龄化相关的受益行业），比如医药、医疗服务、消费（特别关注老龄化相关消费品）、转型成功的制造业（全球隐形冠军市占率较高）、高股息的公用事业公司（受人口结构变化影响小），都是长期逻辑，且有些公司长期和短期逻辑叠加。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　相对而言，2023年我最看好医药，超额收益可能会最高（不论A股港股）。一是集采和海外制裁的市场预期非常充分了，基本都反应在价格中了，集采也开始优化，不少品种不再杀的那么狠，二是医药行业跌幅够大，特别是港股，整体行业早于市场下跌，也先于市场见底（比如港股三季度的那波新低，很多创新药和器械公司不再跟随市场新低），那些优质创新药/器械公司已经走出底部，集采对他们本来影响就很小，即便海外打压还在，但只要自身产品够好，还是挡不住（22年也有好几个国内药企的产品被海外大药企看中买入），且国内市场也足够大。医药行业一直是我仓位占比最高的，由于最近持仓的反弹，我现在医药仓位是历史最高仓位。

　　消费行业这块会有分化，要盯住必要消费品（油盐酱醋纸等），可选消费品（汽车白酒消费电子等）要谨慎，此外，疫情管控过去后线下消费行业2023年肯定会复苏，但由于A股这些消费行业的复苏预期打的太满，一旦复苏不及预期，股价就难有起色，所以港股线下消费品的表现可能会更好。个人也有配置一些生活用纸和连锁消费品公司，但占比不高。

(小编：财神)