黄金冲击1900，中国央行狂买，什么信号？

　　黄金市场风云突变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　去年3月至11月初，国际黄金从2078美元一路狂泻至1618美元，最大跌幅超过20%。连续下跌7个月，创下1968年以来最大连跌记录。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　之后，黄金一扫阴霾，持续大涨2个月。当前，金价已经逼近1900美元，较底部反弹15%，创下6个月新高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国大妈笑了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A股资本市场也表现积极。今日，黄金板块龙头紫金矿业(行情601899,诊股)逼近涨停，较9月底部反弹50%，现价离历史高位并不遥远。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　黄金大涨，你出手了吗？

　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大涨之谜 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1月6日，美国劳工部公布了相关就业数据。披露之后，美股大涨，美元指数大跌，美债收益率大跌，黄金大涨。其实背后反应的是一个问题。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　12月，美国非农就业人数新增22.3万，超过预期的20.2万人，明显低于11月的26.3万人，创下2020年12月以来最小增幅。失业率降低至3.5%，低于预期和前值的3.7%，再创历史低位水平。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，12月平均时薪环比增长0.3%，而前值和预期为0.4%；同比上涨 4.6%，低于修正后的前值4.8%，也远低于3月时的峰值，预期值为5%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实际上，美国就业市场并没有数据反馈的那般繁荣。非农就业数据大增主要是来源于兼职。12月全职工人为13229.9万人，环比减少1K，而兼职人数从2611.5万人猛增至2679.4万人，激增人数高达67.9万人。而其中身兼数职人数增加37万人。

　　就业火热都来源于兼职，其实并不叫火热。美国经济下行，存款枯竭，人们被迫身兼数职。这样来看，数据很好，但实际美国劳动力市场可能比较糟糕，与当前其他经济数据，包括制造业PMI、服务业PMI等反应出来的经济愈发呈现衰退的现状保持一致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，美联储非常看重的时薪数据却大幅不及预期，也让市场憧憬服务性通胀与工资增长粘性下降，高通胀更易控制，货币政策有可能更早转向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　市场预期因短期个别数据而发生一些微妙变化。10年期美债收益率大跌，即名义利率大跌，实际利率下跌，黄金价格上行。

　　那么，金价已经震荡反弹2个月了，未来走势大概率会如何演化？

　　我们还是回到黄金最基础的定价逻辑上来看——与实际利率成明显反比。PS：实际利率=名义利率（10年期美债收益率）—通胀预期（5年期通胀率） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10年期美债收益率与美债价格呈负相关。而美债价格主要与央行的货币政策有关，次要因素才是经济基本面和通胀预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　11月初，美国公布10月份通胀数据，大幅下滑且不及市场预期，并在11月份继续下行证实通胀拐点。美债市场、汇率市场、黄金市场纷纷押注通胀持续下行之下，美联储40年来最为激进的货币政策会放缓，降息也将会在路上。这是美债收益率大幅下跌的重要因素。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然美国服务型通胀因为就业市场缺口仍然有粘性，但加息空间依旧不会太大，无非就是5%，亦或是5.5%的区别。美联储最激进、最疯狂的加息节奏已经过去了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其次，经济向差，市场趋向于买债券，收益率会下跌。美国经济目前已经有明显的衰退迹象。12月，美国Markit服务业PMI断崖式下跌至44.7%，创下去年8月以来新低，已经连续6个月萎缩。美国服务业占GDP的70%以上，它的断崖式下跌暗示了美国经济正在加速衰退之中。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据之前文章的分析判断，美国2023年陷入深度衰退的概率还是比较大的。另外，通胀预期大势仍然是下行的。目前，5年期预期通胀率2.24%，较去年4月21日的2.67%有所下滑。整体看，该指标将继续收敛至2%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美联储最鹰派政策将走向尽头，降息也在酝酿之中。叠加经济基本面将滑入衰退中，且通胀预期还将小幅下行，那么几个合力都指向美债收益率下行。当然，这期间要谨防黑天鹅爆发从而导致债券收益率在短期异常飙升的情况，比如欧洲一些国家爆发债务危机（可能性不小）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　整体来看，美债收益率中期大方向趋于下行。通胀预期指标也有小幅下行空间，但实际利率趋于下行大方向，那么黄金大趋势就是向上走的。这亦是黄金最近2个月大幅上行的核心逻辑。

(小编：财神)