华安策略：什么情形下春季行情会被终结？

　　启示 1：美股阶段性下跌是 A 股春季行情终结的充分条件 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A 股春季行情的终结离不开美股下跌这一必不可少的触发因素。从过去5 年的复盘来看，导致 A 股春季行情终结的情形有三种：

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　　第一种情形是，当市场的经济预期边际减弱过程中，再遭遇美股的阶段性回调，春季行情将被终结或者缺席。典型的案例便是 2022 年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二种情形是，当流动性环境处于紧平衡或宽松收敛而导致市场对货币政策的预期转向收紧时，再遭遇美股的阶段性回调，也会终结春季行情。典型的例子便是 2021、2019、2018 年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三种情形是，即便当经济预期平稳或不悲观、流动性宽松且货币政策预期乐观时，如果遭遇美股快速大幅的熊市调整，也会终结春季行情。典型的例子是 2020 年，2020 年 2 月底-3 月底的美股快熊使得美股三大股指跌幅均在 25%以上甚至 30%以上，这种调整跌幅远大于其他年份的最大阶段性调整幅度，如 2022 年的-19%、2021 年的-10%、2019 年的-8%、2018 年的-9%。

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　　启示2：美股下跌更是 A 股春季行情终结的触发条件 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美股下跌不仅是春季行情结束必不可少的外部冲击，更是春季行情结束的触发因素。在过去 5 年的春季行情终结前后约 1 周时间内，均无一例外地发现了美股阶段性下跌。因此当美股出现突然大跌或者有逻辑的持续下跌时，是判断 A 股春季行情终结的重要观察点。

　　风险提示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　对比研究和以往经验的局限性；市场学习效应；美股超预期调整；A 股货币政策收紧等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目录

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　　正文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年12月下旬起，春季行情如期顺利展开。截至2023年2月3日，上证指数涨幅9%、创业板指涨幅17%。目前时点，当一手把握当前的春季行情，另一手也需要前瞻春季行情的后半程或者收尾。春季行情终有结束甚至如2022年般缺席，当前时点市场更加关心的是，在什么样的环境下春季行情将被终结，需要警惕哪些因素？这也是我们这篇报告寻找的答案。考虑春季行情结束的影响因素，我们从四个方面，分别是经济基本面及增长预期变化、流动性环境及政策预期变化、国内其他重要事件以及海外美股是否形成冲击来进行解析，通过详细拆解过去5年即2018-2022年春季行情结束时的变化来寻找答案。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过详细复盘和拆解，我们发现：A股春季行情的终结离不开美股下跌这一必不可少的触发因素。从过去5年的复盘来看，导致A股春季行情终结的情形可能有三种： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一种情形是，当市场的经济预期边际减弱过程中，再遭遇美股的阶段性回调，春季行情将被终结或者缺席。典型的案例便是2022年。

　　第二种情形是，当流动性环境处于紧平衡或宽松收敛而导致市场对货币政策的预期转向收紧时，再遭遇美股的阶段性回调，也会终结春季行情。典型的例子便是2021、2019、2018年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三种情形是，即便当经济预期平稳或不悲观、流动性宽松且货币政策预期乐观时，如果遭遇美股快速大幅的熊市调整，也会终结春季行情。典型的例子是2020年，2020年2月底-3月底的美股快熊使得美股三大股指跌幅均在25%以上甚至30%以上，这种调整跌幅远大于其他年份的最大阶段性调整幅度，如2022年的-19%、2021年的-10%、2019年的-8%、2018年的-9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，美股下跌不仅是春季行情结束必不可少的外部冲击，更是春季行情结束的触发因素。在过去5年的春季行情终结前后约1周时间内，均无一例外地发现了美股阶段性下跌。因此当美股出现突然大跌或者有逻辑的持续下跌时，是判断A股春季行情终结的重要观察点。

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　　2022 年：春季行情缺席，久候未至

　　1.1 春季期间海内外市场下跌如熊市 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)