顾家家居(603816)：经销商增持 彰显信心 软体龙头后劲足

　　事件一：2020 年1 月16 日晚，公司发布公告称，公司经销商参与认购的上海迎水理财管理有限公司的私募基金拟增持公司股份，增持金额不低于人民币1 亿元,不超过人民币2 亿元，增持期限为自公告披露之日起6 个月。

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　　事件二：2020 年1 月16 日晚，公司发布公告称，公司控股股东顾家集团办理非公开发行可交换公司债券股份质押，质押股数为3000 万股，占其所持股份的10.12%，占公司总股本的4.98%;质押人为顾家集团2020 年非公开发行可交换公司债券的受托管理人，质押融资资金预备用于可交换公司债券换股和本息偿付提供担保。

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　　我们的分析和判断

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　　经销商增持股份，促进共同利益，增强未来信心

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　　此次公司经销商参与认购的上海迎水理财管理有限公司的私募基金拟增持金额不低于人民币1 亿元，不超过人民币2 万元。我们认为，此次经销商增持股份的行为，充分彰显了经销商对于公司未来发展的坚定信心和对公司的认同，能够分享公司成果，并深度绑定公司和下游经销商利益，激励经销商的销售行动，有助于公司长远发展。

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　　境内渠道积极布局，境外产能持续扩充

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　　公司在境内积极拓展门店，并对销售渠道进行多元化营销。境内主要采取“直营+特许经销”模式，境外主要采取“ODM+经销+直营”的模式。境内销售方面，推动多种营销模式和渠道创新。公司同时公司加强了与苏宁、国美的合作，加之新的营销策略，使品牌更加年轻化，贴近时代，在行业的地位得到提高，未来电商模式将成为软体家居行业实体店销售模式的有效补充。

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　　境外方面，公司理财项目扩大产能。公司在2019 年12 月21日发布公告称，拟使用自筹资金人民币4.49 亿元理财建设越南基地软体家具产品项目，全资孙公司庄盛家具（越南）有限公司拟使用0.57 亿元租赁平福房屋经营理财股份公司46 年的土地使用权，旨在有效扩大产能、实现产品领先战略。此举预计在2024 年实现年营业收入约 19 亿元人民币。

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　　多元化营销建设显成效，总裁增持彰显发展信心

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　　公司积极展开多元化得营销，实现公司收入规模扩张和品牌建设。2019 年8 月公司开展的“8·16 全民顾家日”等活动贴近客户，为公司知名度再次开拓市场。2019 年11 月，公司第二度冠名“天猫双11”继续占领行业C 位，公司品牌在2019 年“双十一”当日实现天猫销售额5.48 亿元，实现全渠道7.51 亿元，为软体家居销售第一。 copyright dedecms

　　2019 年12 月4 日晚公司发布公告称，公司董事兼总裁李东来或通过设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等增持公司股份计划，预计在未来一年内使用1 亿到2 亿元增持公司股份。无论是总裁增持，还是经销商增持，都将调动与公司经营发展紧密相关者得积极性，彰显了公司长期发展得信心。

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　　理财建议：

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　　基于公司内生+外延的双驱动，我们预计公司2019-2021 年收入112.07、135.08、161.42 亿元，同增22.19%、20.53%、19.50%；归母净利润12.10、14.33、16.92 亿元，同增22.29%、18.48%、18.03%，对应PE 为23.5x、19.8x、16.8x，维持“买入”评级。

　　风险因素：

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　　地产销售下行，原材料成本上涨，行业竞争加剧。

(小编：财神)