格林美(002340)：疫情影响有限 新签高镍大单 持续发力锂电新能源材料

　　事件：2020 年1 月31 日，公司与ECOPRO BM 就新能源动力电池用NCM8系、9 系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录。

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　　核心观点

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　　协议规模高达10 万吨高镍8 系和9 系，打入全球动力电池产业链。公司已经建立了从钴镍原料到NCA&NCM 三元前驱体材料制造的核心体系，是世界三元前驱体材料研究与制造的优势企业。此前，公司已经给ECOPRO 的大规模供应NCA 前驱体，协议订单为2019-2023 年17 万吨，2020 年供应量2.4 万吨。本次与ECOPRO 株式会社子公司ECOPRO BM 签订7 年10万吨高镍8 系、9 系动力电池前驱体供货协议，标志着公司8 系及以上高镍前驱体正式打入海外动力电池供应链。 内容来自dedecms

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　　五大锂电产业链齐聚，三元前驱体龙头高成长有望持续。全球五大锂电产业链：CATL 产业链、特斯拉产业链、比亚迪产业链、LG 产业链和三星SDI产业链。目前公司已经向特斯拉以外的四大产业链批量供应三元前驱体，其中CATL 供应6 系和8 系，其他产业链如LG 以5、6 系为主，三星SDI 产业链供NCA 前驱体。同时由于宁德和LG 相继和特斯拉合作，公司三元前驱体有望顺利进入特斯拉产业链。

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　　公司春节生产持续，新冠病毒疫情不影响全年业绩。公司荆门和泰兴基地春节期间正常生产，短期仅受当地封城、物流停运影响，随着疫情进入后半程，物流恢复，公司订单恢复正常运转。我们预计短期仅影响供货，海外客户有一定储备，暂不受影响，对全年业绩的影响也非常有限。 织梦内容管理系统

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　　我们认为公司前驱体业务保持高速增长，预计2019-2021 年出货量分别为7/9/11 万吨（原预测值7.5/10/12 万吨），从而带动全年业绩分别为8.47/12.01/14.75 亿元（原预测值9.15/12.27/15.08 亿元），业绩变动主要是下调三元前驱体销量预测。维持2019 年30 倍平均估值水平，调整目标价至6 元，维持买入评级。

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　　产能释放不达预期的风险，产品销量不达预期风险 织梦好，好织梦

(小编：财神)