浪潮信息(000977)深度报告：行业拐点 龙头受益

　　国产服务器龙头，业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器，2018 年，公司x86 服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一。2010-2018 年，公司营业收入年复合增长率达60%，归母净利润年复合增长率达45%，扣非归母净利润年复合增长率达51%，公司业绩增长迅速。上市至今，公司有2 个高速发展阶段，分别是2012-2014 年（每年收入增速80%左右），2017-2018 年（每年收入增速90%左右）。

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　　短期看点：服务器行业或将迎来拐点，公司受益。

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　　下游：19Q3 下游客户资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM 三家公司19Q3 资本开支约108 亿美元，同比增长23%（19Q1、19Q2，同比减少26.9%、2.4%）。国内腾讯19Q3 资本开支约9.5 亿美元，同比增长11%（19Q1、19Q2，同比减少28.7%、38.4%）。

　　上游：全球服务器市场大体滞后Intel X86 CPU 出货量0-1 个季度。19Q1、19Q2，Intel 数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3 Intel 数据中心集团同比增长4.0%，19Q4 同比增长18.8%。我们认为，Intel X86 CPU拐点已经出现，为下游服务器市场复苏指明了方向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　服务器行业：与传统客户不同，云计算对服务器的需求在发生变化。IaaS 厂商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资源的提供。但云计算弱化了对单台服务器性能指标的要求，服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　浪潮从2010 年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略，制定面向大规模数据中心的整机柜服务器技术路线，并通过JDM 模式深度绑定了下游互联网厂商。服务器行业或将迎来拐点，公司最为受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　中长期看点：AI 服务器+边缘计算+海外市场，打开成长空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　AI 服务器：进入人工智能时代，以AI 为代表的新兴应用驱动AI 服务器市场稳步发展。IDC 预测，未来5 年，中国人工智能服务器市场复合增长率将超过30%。2017 年至今，浪潮AI 服务器占中国市场的份额始终保持50%以上，优势明显。

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　　边缘计算：未来几年，5G 逐步商用，边缘计算或将进入大规模部署阶段，边缘计算市场规模或将超万亿。2019 年3 月，公司率先发布边缘计算AI 服务器NE5250M5，积极布局边缘计算领域。

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　　海外市场：17Q2 浪潮信息在全球服务器行业市占率为3.3%，19Q3 浪潮信息在全球服务器行业市占率已提升到9.0%。浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队。我们认为，未来海外市场也将是浪潮的主要业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2019-2021 年归母净利润分别为9.27亿元、12.40 亿元、17.29 亿元，EPS 分别为0.72 元、0.96 元、1.34 元，对应PE 分别为45 倍、33 倍、24 倍。维持“买入”评级。

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　　风险提示事件：宏观经济形势波动带来的市场风险、市场竞争风险、技术更新换代的创新风险。

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(小编：财神)