欧派家居(603833)：预告19年净利润增15-25% 定制龙头强者恒强 重申TOPPICK

　　预测盈利同比增长15%-25%

　　欧派家居发布2019 年年度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长15-25%，扣非归母净利润增长10-20%，营收增长10-20%，符合我们预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　关注要点

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　　1、渠道、产品、品牌多管齐下，营收增速保持平稳较快水平。2019年定制家居行业流量下行、竞争加剧，公司在市场较为低迷的时期实现10-20%的营收增长，主要得益于：1）渠道端，多元化渠道模式持续开拓，我们预计整装大家居业务营收贡献在6-8 亿元，2B 工程单、拎包入住实现高速增长，传统零售渠道在门店下沉、营销力度加大的带动下实现稳健增长；2）产品端，大家居产品线进一步延伸，我们预计衣柜业务实现平稳较快增长，木门、卫浴产品保持快速增长；3）品牌端，我们预计2019 年欧铂丽子品牌在运营模式理顺、产品推陈出新的带动下实现高速增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、盈利能力保持稳健。公司预告扣非利润增速区间与营收增速区间一致，我们预计公司2019 年盈利能力保持稳健，主要得益于： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）信息化水平持续提升，生产端效率改善；2）新品类在规模提升带动下毛利率有所提升；3）全年经销商返点、营销费用投放力度控制在合理水平；4）增值税率下调。

　　3、展望2020，我们预计公司仍将保持稳健增长，实现强者恒强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分产品看，我们预计公司2020 年橱柜零售保持稳健增长，衣柜零售保持双位数增长，木门、卫浴品类保持高速增长；分渠道看，我们预计2020 年整装大家居业务有望实现翻番左右增长，大宗工程业务有望实现50%左右增长，零售渠道有望实现平稳增长；分品牌看，我们预计公司欧铂丽子品牌有望保持高速增长势头。在2020 年地产竣工数据有望回升的背景下，我们认为欧派凭借自身在产品、渠道、品牌的综合优势，2B\2C 业务有望率先受益，实现强者恒强。

　　估值与建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维持19/20 年每股盈利预测4.46/5.35 元不变，引入21 年每股盈利预测6.14 元，当前股价分别对应20/21 年21/19 倍P/E。维持跑赢行业评级，重申Top Pick 维持目标价136 元不变，对应20/21年25/22 倍P/E，当前股价有20%上涨空间。

　　风险

　　原材料价格大幅波动，地产调控超预期。

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(小编：财神)