上海申毅投资CEO申毅：无差别长期持股策略未来几年将失效

发布时间：2022-12-14 20:06来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

未来不拥有核心优势的企业，护城河将很容易被颠覆。

　　

量化基金近两年异军突起，基金净值和规模快速扩张。本周《红周刊》对话百亿规模的头部量化私募——申毅投资创始人申毅。高盛、千禧年等顶级量化团队出身的他，对海外和中国量化市场的发展有着独到的见解。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在他看来，国内基金管理者不应被“指数增强”策略所捆绑，量化策略的制定需要有容量成本的考量。“一家量化私募，如果只做单边多头的话，容量可以做1000亿。但是如果要做绝对收益，容量可能就有只200亿。”申毅分析说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

申毅认为，美国通胀放缓带来的是“短炒”机会，未来一段时间全球市场都会进入较大波动阶段，而面对市场波动时，他会坚持尽可能少操作，“一动不如一静”。此外，他提醒投资者，未来不拥有核心优势的企业，护城河将很容易被颠覆，以此来看，非优质公司的无差别长期持股策略在未来几年将逐步失效。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不要被“指数增强”策略捆绑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

量化策略需要有容量成本考量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：量化基金近两年发展迅速，头部私募规模达到百亿甚至千亿。在您看来，中国的量化投资有可能复制美国的发展路径，成为未来市场的主流策略吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

申毅：量化策略是否会成为主流策略，一方面需要仰赖监管政策；另一方面需要关注量化策略本身的发展，它在美国也花了20年的时间才变成主流。中国要花多长时间取决于投资人的认识。

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按照发达市场经验，量化本身提高了市场的效率，为市场提供了流动性。美国10%体量的量化基金提供了75%的市场交易。但是也有人会质疑它的收益来源是什么，会在多大程度提高市场效率，存在一定的争议和挑战。

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中国近几年快速提升的量化基金类型主要是股票多头策略，这类策略在市场上涨的时候，募集资金比较容易。此时，投资人情绪比较热烈，净值多数处于上升态势，也都会促进量化基金规模的增长。

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《红周刊》：除了股票多头策略，国内量化市场现在使用最多的策略就是指数增强策略。在您看来，该如何来定义“指数增强”？

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申毅：这是个好问题。市场存在两个极端，一类是100%通过算法选股票，另一类是100%个人选股。最近几年投资人比较认可的看法是，如果股市走强，那么我买基金要跑赢股市，否则为什么要付费？可以直接买被动投资的指数基金，费用更低。

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在这种情况下，原来主观选股的人也“被迫”说自己能跑赢指数，其实就是把自己也定义为指数增强。所以指数增强基金需要看怎么定义，如果是对标一个指数，那么就要计算对指数的跟踪误差。这个误差存在一个临界点，越过之后就不是指数增强了，而是选股了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

现在行业对指数增强定义的共识是，看基金是不是以跑赢指数为目标。毕竟对于多数投资人来说，自己的基金跟随股市涨跌，会显得更加合理。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：对于量化基金来说，采用什么样的策略，主要会考虑哪些因素？

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申毅：作为投资人，容量成本是一个核心考量因素。比如只做单边多头策略，单只基金的容量可以做到1000亿元。但是如果要做绝对收益，容量可能就只有200亿元。那么对管理公司来说，选择哪一种策略，主要取决于以什么为优先，如果是规模优先，肯定要选单边多头策略，每只基金各有各的考虑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：您曾在高盛、千禧年等顶级量化团队任职，公司团队中也不乏来自法兴银行等国际机构的前高管。您认为海外量化机构和国内量化机构的最大不同是什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

申毅：以我们公司为例，因为我们是做市商出身，所以我们认为做量化投资重要的是把策略配置好，会更加重视交易方面。但是随着规模增长，今后更多的会从提高效率降低成本方面去努力，而不是以交易为最主要的收益来源。降低成本的方法很多，比如买的时候尽量便宜，抛的时候尽量在高位。另外为投资人考虑到佣金成本及各种费用方面，都可以降低成本。

　　

市场波动时“一动不如一静” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

机构投资者看重资金成本和均衡配置 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：今年以来，A股和港股市场波动都比较大，上证综指重回3000点一线。您的投资策略是否有所调整？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

申毅：我们做的是绝对收益产品，今年除了一些很特殊时期，总体交易还是比较平稳，收益肯定超过固收。但随着局部疫情反复、海外等因素调整，市场波动加大的情况下，我们原则上是坚持少参与，也就是采取“一动不如一静”的策略，但是有时候投资人可能不太愿意。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)