聚焦IPO | 钧崴电子核心产品毛利率低于同行，高新技术企业资质存疑

红周刊丨胡靖聆

早在去年9月就开始冲击创业板的钧崴电子，最近更新了招股书。招股书和问询函回复显示，钧崴电子当前紧迫的事是做高产品毛利率、提升技术创新能力。

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钧崴电子科技股份有限公司(以下简称“钧崴电子”)最新版招股书显示，公司核心产品传统的插件式熔断器单价持续下降，产品毛利率在可比公司难占优势。而在这背后，公司的研发投入一直在增加，但是报告期内发明专利产出却较少。更重要的是，钧崴电子与一家已注销的曾有关联交易的公司是否是同业的问题依然存在需要解释的地方。

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资产规模在收购中扩大

核心产品毛利率却走低？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

钧崴电子成立于2014年，公司主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。其中，公司的主营业务之一电流感测电阻业务的前身是科伦电子，2014年至2018年，科伦电子电流感测精密电阻业务陆续转移至钧崴电子且于2018年转移完毕。报告期内(2019～2022年1～9月)，钧崴电子的资产规模不断扩大，公司的总资产从2019年的3.05亿元增长到2021年的6.30亿元，截至2022年前三季度，公司的总资产达到9.21亿元。这主要是因为报告期内钧崴电子收购了两家关联公司苏州华德和TFT HK。

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据钧崴电子招股书，2019年10月，钧崴电子控股股东Sky Line作出股东决定，拟以其所持有的苏州华德100%股权作价870万美元增资至钧崴电子主体。2020年3月完成股权交割，苏州华德变为钧崴电子全资子公司，实现了同一控制下的企业合并。此次增资的交易作价，参考按照资产评估基准日2019年9月30日的所有者权益(净资产)评估价值为6594.56万元，账面价值为6036.12万元，增值率9.25%。而在钧崴电子问询函回复中公司表示，2022年9月，公司聘请具有证券评估资质的中联资产评估集团有限公司对发行人收购苏州华德进行追溯评估，经资产基础法评估，苏州华德于评估基准日2019年9月30日的所有者权益(净资产)评估价值为7158.76万元，账面价值为6036.12万元，增值率18.60%。2021年，钧崴电子以285.78万美元的交易价格收购TFT HK 99.72%股份。这两次重组给钧崴电子的资产总额扩张带来了一定助益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

然而，钧崴电子收购过来的资产的毛利率却在逐年下降。苏州华德成立于2000年，自成立以来一直从事熔断器产品的研发、生产与销售。钧崴电子在回复问询函中称，苏州华德主要负责插件式熔断器的生产，应用领域主要以家电、PD快充和充电电源等传统厂商为主，终端客户对于成本管控要求严格，价格下降趋势较为明显。报告期内，公司插件式熔断器产品的销售单价分别为121.27元/Kpcs、118.44元/Kpcs、112.38元/Kpcs和111.64元/Kpcs。在产品价格下调中，苏州华德主营业务毛利率也在下降，分别为27.84%、27.79%、26.52%和23.73%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

可比公司中雅宝电子的熔断器主要应用于家用电器，2019～2021年毛利率分别为51.27%、53.35%和48.68%，高于钧崴电子的熔断器毛利率——其分别为31.21%、34.56%、32.75%。同时，钧崴电子的熔断器毛利率水平也低于同期可比公司毛利率平均值即44.98%、45.76%和39.52%的水平。另外，在钧崴电子的可比公司中，中熔电气招股书显示，2018～2020年公司销售毛利率分别为46.82%、43.89%和44.28%，以新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信等中高端细分市场领域为主要市场。不仅如此，中熔电气还生产毛利率更高的电子类熔断器，2020年的毛利率达到73.16%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

截至去年三季度，钧崴电子熔断器产品仍以插件式熔断器为主。相较于传统的插件式熔断器产品而言，新型晶片型贴片熔断器和电力熔断器的应用场景更广、技术附加值更高，因此毛利率也相对于插件式熔断器产品更高。不过，钧崴电子在高毛利率产品上发展缓慢。公司官网显示，2015年苏州华德便推出电力熔断器，市场涵盖太阳能系统、工业电源、通讯电源等，不过一直到2019年，钧崴电子招股书披露的晶片型贴片熔断器、电力熔断器等产品收入占熔断器产品收入的比重仅9.88%，到2022年9月底这一比例才升至15%。

从IPO募集资金用途来看，钧崴电子将1.5亿元投向新建电力熔断器生产车间和实验室，其中固定资产投入1.31亿元，项目建成后，新增电力熔断器产能约2300万颗/年，项目建设期是3年，达产后销售收入约为2.51亿元，固定资产的投入产出比为1.91。而中熔电气在2021年IPO招股书中提到，公司将2.24亿元投入智能电气产业基地建设项目，包括1.85亿元的固定资产投入，项目建设期为2年，达产后可实现新增熔断器产品产能6686.10万只/年，项目正常年销售收入实现3.89亿元，投入产出比为2.10。

(小编：财神)