国盛证券：科技股调整过后或迎来再次布局的机会

发布时间：2026-07-20 12:37来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，7月全球科技股普遍深调，是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果，美联储加息预期反复、AI资本开支回报被重新审视、前期交易拥挤后集中去杠杆，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。短期看，美伊冲突再度推升油价、叠加交易依然拥挤，预示科技股可能延续高波动；中期看，鉴于AI产业逻辑仍强、科技巨头资本开支维持高位、美联储实际加息难度大，指向科技股调整过后、应是再次布局的机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

国盛证券主要观点如下： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一、热点追踪1：科技股深度调整，怎么看、怎么办?

　　

6月下旬以来，全球科技股出现明显调整。截至7.17，较6月底收盘价，美股方面，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，但费城半导体指数下跌18.1%；韩股方面，韩国综合指数、韩国KOSDAQ分别下跌19.5%和13.6%；A股方面，创业板指、科创50分别下跌21%和22.3%。美股宽基指数相对稳定，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍接近或超过20%，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，也反映出年初以来AI交易较为拥挤，资金获利了结压力上升、抛压集中释放。

　　

归因看，本轮调整是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果：1)宏观看，5月以来美联储加息预期反复，叠加7月以来油价反弹，市场对通胀和实际利率上行的担忧再度升温，高估值科技股率先承压；2)产业看，市场开始重新审视AI资本开支的投入回报，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑开始松动；3)交易结构看，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分交易，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，行情转弱后获利了结和集中去杠杆进一步放大跌幅。对于A股，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。

　　

倾向于认为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，但AI产业逻辑并未逆转，科技股调整过后、应是再次布局的机会。原因有三：1)宏观层面，美联储加息概率短期应会不断变化、市场也会反复交易，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。不过，若美伊局势恶化下未来两三个月油价持续反弹、美国经济和核心通胀也重新升温，加息预期仍会反复压制市场风险偏好；2)产业层面，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，美股科技巨头资本开支也保持高位，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难出现趋势性转弱；3)交易层面，高拥挤板块已出现一定程度的去杠杆，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，但市场仓位尚未完全出清，短期仍可能在反弹与减仓之间反复。

　　

热点追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，油价重回高位.

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美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡再度封锁。伊朗于当地时间11日宣布关闭海峡，美国于格林尼治时间14日起对伊实施海上封锁。截至7月18日，所有船型通航量降至13艘，油气船降至3艘，基本跌回谅解备忘录签署前水平，海峡回到封锁状态。

　　

美伊冲突反复，推动油价重回高位。近半月地缘局势持续升级，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。从最新市场预期看，三季度油价中枢为78.3美元/桶，四季度升至84.7美元/桶，全年均价预期为87.4美元/桶。

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近半月全球原油浮动仓储量先升后降，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。受美伊冲突持续发酵及海峡封锁预期升温影响，中东发运受阻，原油被迫滞留海上，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；此后，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，截至7月12日，浮仓回落至0.77亿桶。同期中东浮仓降至1029.2万桶，波动剧烈。目前全球浮仓已低于6月28日水平，前期积累的缓冲库存逐步消耗，供应端不确定性有所上升。

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二、供给：上下游开工走势分化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

钢铁：近半月，全国247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，弱于季节规律，与2025年同期基本持平。

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煤炭：近半月，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，强于季节规律，相比2025年同期偏高2.7个百分点。

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基建：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低26.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，同比偏低18.1个百分点。

　　

汽车：近半月，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%，弱于季节规律，同比偏低12.8个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

三、需求：地产销售走势分化，生产复工多数回升。

　　

(小编：财神)