国泰海通：监管利好平台长期生态稳定 OTA行业格局将依然保持稳定

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，平台行为规范后预计格局将依然稳定，国际化业务将是长期平台价值重估的拐点。监管落地，业务整改符合预期，利好长期生态稳定，确定性提升将带来估值修复。OTA行业低频、强心智、要素与平台战略合作关系稳定，行业格局将依然保持稳定。出海将带来长期重定价空间，目前携程平台在东南亚、东亚以及南美等国际市场的份额领先，海外收入占比的持续提升，以及盈利将是价值重估的关键催化和长期拐点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

国泰海通主要观点如下： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

业务调整影响短期盈利，但行为规范后生态优化 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

①近期OTA监管落地，针对OTA行业不正当竞争、垄断经营、增值服务乱象出台整治政策，平台流量分配与定价机制全面规范化，目前平台已经在加速整改，对业绩和盈利能力的影响已经逐步清晰。②OTA特征：1)用户低频高决策成本特征，消费者出行预订心智已经形成，补贴难以颠覆格局;2)服务业供给存在峰值产能瓶颈，天然缺乏多平台栖息意愿;3)高端连锁酒店、头部航司亦抵制长期低价内卷，价格战仅局限于中低端单体酒店赛道。③头部OTA在高线城市、高端酒店间夜量占据绝对优势，预计市场份额与竞争格局将保持稳定，长期高烈度价格战预计难以持续。④但佣金率下调会对平台利润形成阶段性影响。

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产业链议价权达到新平衡，长期平台仍占优 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

①过往酒店、文旅要素端供给分散、议价权弱势，OTA渠道长期占据产业链利润主导地位。②随着酒店连锁化率提升、头部品牌自有渠道崛起，叠加航司完善会员直订体系，要素方与OTA的议价权逐步趋于平衡，佣金率已经处于合理稳定区间。③为对冲传统预订业务盈利承压，各大OTA积极拓展多元增值赛道，成熟的会员订阅业务提供稳定现金流与高毛利，高端定制游、研学康养等文旅衍生业务打开盈利空间，商家数字化赋能、AI智能服务、本地生活配套等新业务落地，推动收入结构从交易抽佣向全生态服务变现转型。

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油价波动将影响需求与习惯，国际业务将是重定价拐点

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①油价上行对旅游需求冲击大于商旅、对出境游影响高于国内游，低客单东南亚出行、大众自驾短途游需求明显承压，而高端出境游、商务差旅需求具备强韧性。②长期油价高位将倒逼居民旅游支出结构分化，刚性交通住宿成本占比抬升，高端体验、增值服务、目的地购物等弹性消费被挤压，倒逼OTA加大高性价比短途产品、错峰套餐供给。③国内市场进入稳定期后，头部OTA聚焦东亚、东南亚、南美三大区域出海：东南亚为高增速增量市场，线上化提升空间广阔;东亚属于存量成熟市场，仅细分跨境赛道具备突破机会;南美线上化率偏低、格局松散，是长期蓝海市场。依托一站式产品矩阵、更低佣金率、共享技术研发及多语种真人客服优势，国内OTA出海具备显著差异化竞争力，有望迎来估值重估机遇。

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风险提示：宏观经济波动、油价大幅上涨冲击、监管政策持续收紧、海外市场波动、行业竞争格局恶化风险。

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(小编：财神)