稀缺性锚定价值，成长性驱动未来，深度解读“NO诊疗第一股”诺令生物

发布时间：2026-09-10 02:45来源：格隆汇散户吧字号：大 中 小

1998年，三位科学家因发现一氧化氮(NO)作为心血管系统中的信号分子，被联合授予诺贝尔生理学或医学奖。此后长达二十余年，这口能将重症缺氧患者从生死线上拉回的“救命气”，却被高压钢瓶体系垄断，单瓶气体售价上万元，国内大部分医院不具备落地条件，大量重症患者不得不面临转诊的无奈与风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

成立于2018年的诺令生物，要做的事情就是让医院在ICU床旁就能“即时生成”NO，让创新诊疗技术便捷、可及和普惠，造福更多的患者。2026年8月28日，这家全球少数能够实现NO全链路技术自主可控的企业，正式向港交所递交更新版上市申请文件，冲刺“NO诊疗第一股”。站在IPO的门前，我们应当如何理解诺令生物的长期价值？

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核心逻辑：以稀缺性为盾，以成长性为矛，构筑双重驱动。

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稀缺性：技术壁垒与卡位优势 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

诺令生物所处的NO即时发生赛道具有极高的技术壁垒与准入壁垒。公司在技术路线、市场地位和产品布局三个层面均构筑了显著的稀缺性，港股尚无同类标的。

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首先，技术代际的绝对领先：第四代技术电化学催化的破局者。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

传统吸入一氧化氮治疗(iNO)依赖高压钢瓶输送，本质上是一个“气体化工厂+钢瓶物流”的重资产模式，通常需要专用钢瓶、经培训的专业人员、可靠的供应链以及合规的储存基础设施。为克服这些结构性限制，行业已向NO即时发生技术方向演进，从集中式供应转向去中心化、床旁发生。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从吸入一氧化氮治疗(iNO)的技术代际来看，行业经历了四代演进：第一代钢瓶系统、第二代等离子体放电路线、第三代NO分解路线；诺令生物的核心产品iNOwill是全球首款获批上市的第四代技术电化学催化法iNO治疗仪，可产生高纯度NO，将无钢瓶形态与精准剂量控制及实时调节能力融为一体，该技术方案有助于提升气体纯度和安全保障，同时实现稳定的毫秒级NO输送与更高的运行效率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

图表一：iNO给药各代演进

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其次，市场地位的龙头本色：中国第一，全球唯一。

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根据比地招标网的数据，2025年前三季度，一氧化氮治疗仪招投标市场中，诺令生物的金额市占率为68.70%，市占率高居第一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不只在核心产品线上领先，诺令生物的多元化产品布局同样具备独特性。诺令生物是全球唯一覆盖NO治疗+诊断全产品线的企业，管线覆盖从心肺诊疗领域的重症监护、病房、门诊到居家慢病管理的全周期场景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

尤为关键的是，港股市场尚无可直接对标的先例。在18A章生物科技公司中，聚焦NO诊疗赛道的企业仅此一家，赛道卡位的不可替代性构成了估值溢价的重要来源。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

成长性：业绩、产品、出海三维共振

　　

稀缺性决定了公司的不可替代性与定价权，而成长性决定了公司的市场空间与业绩弹性。诺令生物正从“技术平台型biotech”向“商业化平台型器械企业”跨越，三大增长引擎同步发力。

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增长引擎一：财务拐点明确，营收倍增与亏损显著收窄。

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2026年上半年，公司实现收入5,813.2万元，同比大增159.4%，半年体量已逼近2025年全年(6,320.7万元)。毛利率达到59.8%，较2025年上半年的49.9%提升近10个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

驱动力来自多产品线的同步放量。核心产品iNOwill上半年销量153台，同比增长132%。更具爆发力的是第二增长曲线：NovaPulse IABP，这款2025年9月获批的国产首台气动型主动脉内球囊反搏泵，上半年创收超1,900万元，占总营收32.8%，出货91台，成功验证了多产品驱动的平台化商业逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

盈利指标同步改善。毛利率从2025年上半年的49.9%提高至59.8%，提升近10个百分点。更关键的是主营业务亏损的实质性收窄，剔除计提的赎回负债利息及股权激励等项目后，经调整净亏损从上年同期的2,429.8万元收窄至1,749.7万元，同比收窄28.0%；经调整净亏损率从108.4%降至30.1%，经营造血能力的改善信号相当明确。

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图表二：公司收入与毛利情况

　　 　　

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　

增长引擎二：管线梯度化布局，从ICU到居家全周期产品矩阵。

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诺令生物已构建起覆盖“ICU急救→病房监护→门诊检测→居家慢病管理”的全周期产品矩阵，并形成“5款获批产品+5款在研候选产品”的梯度化管线布局，涵盖iNO疗法、心肺循环支持及呼气诊断三大产品线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在研管线方面，NovaPath(CPB/ECMO耗材)计划2026年第四季度递交国家药监局三类注册；VQfit(便携居家iNO)已于2026年7月递交创新医疗器械申请；eNOaire于2026年4月递交欧盟CE申请。

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图表三：公司产品管线 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

数据来源：招股书，格隆汇整理 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)