新股前瞻|未来穿戴：手握SKG爆款、年营收超10亿，21.6%市占率却靠营销堆?

发布时间：2026-09-11 14:48来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

近日，SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司(简称“未来穿戴”)再次向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信建投国际。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这已是这家深圳健康消费企业四年之内第四次冲击资本市场：2022年冲刺创业板、2025年终止北交所辅导、2025年12月首次港交所递表失效，如今更新财务数据再度闯关港股。

　　

从A股到北交所再到港股，四年四度叩门——未来穿戴的上市之路，折射的不仅是一家企业的资本执念，更是消费科技赛道从流量驱动到价值验证的集体焦虑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

营收增52% VS净利增30.1%，增速差撕开盈利质量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据智通财经获悉，作为大众熟知的SKG品牌运营主体，未来穿戴深耕智能舒缓穿戴赛道多年，聚焦肩颈、腰部、眼部按摩设备及健身恢复器材，是国内细分领域绝对龙头，还牵头参与行业国家标准制定，品牌影响力深入人心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年的国内市场份额为21.6%。

　　

作为细分领域的绝对龙头，单看招股书，未来穿戴的账面数据并不差。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年至2025年，该公司实现营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元，营收规模超10亿元，2024年营收近乎零增长，但2025年营收又同比回升16.5%。截至2026年前五个月，公司营收6.46亿元，同比大增52%，短期营收回暖态势明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得注意的是，撑起增长的，已不是当年让SKG一战成名的爆款按摩仪。

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曾贡献绝对收入的智能舒缓穿戴设备，其收入占比从2023年的85.3%一路跌至2025年的70.9%，2026年前五个月进一步降至69.2%。核心的肩颈按摩仪，2026年前五个月收入同比下滑8.6%。接棒拉动增长的是健腹仪、筋膜枪等健身恢复与塑形设备，收入占比从2023年的9.4%跃升至2025年的24.2%，2025年全年同比大涨123%。

　　

但问题在于，健身设备的利润空间远低于按摩仪。2025年，智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备仅为42.1%，后者比前者低11.1个百分点。随着该品类收入贡献上升，整体毛利率持续承压，2026年前五个月毛利率为48.2%，低于2025年同期的50.7%。

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智能健康手表业务的处境则更为尴尬。在华为、小米等手机厂商依托自有生态强势布局智能手表的背景下，没有终端根基的SKG很难突围。2023年该业务还能卖4800万元，到2026年前五个月只剩556万元。

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货卖得多了，利润反而更薄了——这是未来穿戴多元化战略的代价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这一点也可以从其几乎“原地踏步”的净利润窥出究竟。2023年至2025年，公司期内利润分别为1.27亿元、1.36亿元及1.32亿元。2026年前五个月，净利润同比增长30.1%至6160万元，增速仍远低于营收52%的增幅。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得警惕的是，未来穿戴如今的利润水平甚至不及2019年至2020年的历史高点：彼时公司归母净利润分别为2.13亿元和1.43亿元。从2019年的2.13亿元到2025年的1.32亿元，六年时间营收增长超过50%，净利润却缩水近四成。增收不增利，已成为贯穿这家公司发展史的结构性顽疾。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，本次IPO最受市场热议的是未来穿戴2025年的大额分红。公司当年宣派股息1.99亿元，并于2025年9月及10月支付。1.99亿元分红金额已超过当期1.32亿元的全年净利润。而实控人刘杰、徐思英夫妇合计掌握85.94%投票权，这也意味着上述分红绝大部分流向了实控人家族。

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与此同时，就在分红这一年，未来穿戴计息银行借款从2024年的7000万元增长至2025年的1.8亿元。公司现金及现金等价物也由2023年末的3.13亿元降至2025年末的0.95亿元。一边1.99亿元分红落袋为安，一边1.8亿元借款悬在账上——“左手分红、右手借钱”的财务操作，显然也考验港股投资者对公司治理的信任底线。

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从上述种种表现可知，虽然未来穿戴是国内智能舒缓穿戴设备行业的绝对龙头，但盈利质量与治理隐忧恐仍是制约公司估值的核心痛点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

赛道“长坡厚雪”，却陷重销轻研困局

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从行业层面来看，未来穿戴所处的智能健康穿戴赛道，正处于“长坡厚雪、内卷加剧”的发展阶段，行业β红利充足，但格局分散、竞争激烈，龙头突围难度持续加大。

　　

据招股书数据显示，中国智能可穿戴健康设备市场规模由2020年的364亿元增长至2025年的711亿元，复合年增长率为14.4%，预期2025年至2030年，中国智能可穿戴健康设备市场规模将以14.9%的复合年增长率增长，达1,421亿元。全球市场则从2020年的264亿美元上涨到2025年的466亿美元，复合年增长率为12.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)