长城宏观：美国制造业如预期跌破荣枯线

　　美国制造业自2020年5月之后再度跌破荣枯线，兑现了我们7月PMI点评报告中的预期。但是，失业率没有明显上升的回落，主要是库存周期回落。在劳动力市场依然过热的状态下，美国经济仍可能出现反复。我们预计12月美国制造业PMI指数或将反弹。欧元区制造业指数小幅回升，但难掩衰退势头。欧元区制造业PMI已经连续5个月位于荣枯线以下，而2004年有记录以来仅出现三次，每次均出现经济衰退。

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　　数据

　　美国11月制造业PMI指数49.0%，前值50.2%，低于市场预期的49.8%，是2020年6月后的最低值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其中，新订单指数47.2%，下滑2.0个百分点；产出指数51.5%，下滑0.8个百分点；就业指数48.4%，下滑1.6个百分点；供应商交付指数47.2%，回升0.4个百分点；原材料库存指数50.9%，下滑1.6个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　欧元区11月制造业PMI指数47.1%，前值46.4%，小幅回升0.7个百分点。近两月，欧洲制造业PMI指数创造了2020年6月以来最低和第二低。

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　　要点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国制造业整体下跌至收缩区间。内需大幅下滑，促使新订单指数大幅回落。美国国内新订单指数48.8%，下滑了4.1个百分点，表明内需订单明显萎缩。制造业新订单是对未来经济预期的反应，在美国经济衰退影响下，消费可能大幅萎缩，因此制造业新订单大幅减少。就业指数大幅下滑，新增就业人数超预期下滑，明年失业率或将快速回升。制造业订单库存大幅降低，反映需求收缩，预示产出下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　鲍威尔谈论放缓加息不合时宜，形成不必要的通胀压力。11月30日，鲍威尔表示“放慢加息步伐的时间可能最早在12月的会议上到来。”我们认为，现在谈论加息放缓会释放鸽派信号，导致风险偏好回升，大宗商品价格反弹，进一步可能造成通胀预期提高，促使通胀再次反弹。

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　　欧洲制造业指数小幅回升，但难掩衰退势头。从历史数据判断，欧洲制造业已经陷入衰退周期。与制造业一样，2月俄乌冲突后，欧洲服务业和综合PMI开始逐步回落，7月后相继进入收缩区间。随着经济重新开放引发的经济增长动力消退，货币紧缩的效应逐渐显现，能源危机持续影响制造业等等不利影响影响下，欧洲经济前景严峻。预计2023年欧洲制造业与整体经济都不容乐观。

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　　美国11月制造业跌破荣枯线

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　　美国制造业自2020年5月之后再度进入收缩区间。美国11月制造业PMI指数49.0%，前值50.2%，低于市场预期的49.8%。在中，我们认为 “美国正处在从滞胀向衰退转变的阶段，制造业PMI将在四季度跌破50%” 。现在兑现了我们的预期。但是，失业率没有明显上升的回落，主要是库存周期的回落 。在劳动力市场依然过热的小周期之内，美国经济仍会出现反复，我们预计12月美国制造业PMI指数将会反弹。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　美国制造业整体下跌至收缩区间。分项来看，新订单指数47.2%，下滑最为明显，拉低PMI指数0.4个百分点；产出指数51.2%，下滑0.8个百分点；就业指数48.4%，大幅下滑1.6个百分点，拉低PMI指数0.32个百分点；供应商交付指数47.2%，出现小幅回升，但对PMI指数影响不大。原材料库存指数50.9%，减少1.6个百分点，拉低PMI指数0.32 个百分点。其他方面，产成品库存大幅回升7.8个百分点至48.7%，原材料价格有所回落，企业成本降低。订单库存大幅减少，但出口订单回升。进口指数46.6%，下滑4.2个百分点。

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　　内需大幅下滑，促使新订单指数大幅回落。11月美国制造业新订单指数47.2%，较10月大幅降低2个百分点。拆解订单结构，新出口订单指数48.4%，较10月46.5%上升了1.9个百分点，但仍处在收缩区间。 美元指数在11月有所回落，可能是出口订单指数回升的原因。 美国国内新订单指数48.8%，较10月52.9%大幅下滑了4.1个百分点，表明内需订单出现了明显萎缩。 制造业新订单是对未来经济预期的反应，在美国经济衰退影响下，消费可能大幅萎缩，因此制造业新订单大幅减少。

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(小编：财神)