海通宏观：考虑到提前退休、疫情担忧以及移民迁入减少等因素，美国劳动参与率或难以回升

　　美国非农：数据如何调整？——2023年1月美国非农数据点评

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　　· 概 要·

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　　美国非农大超预期。1月美国新增非农就业51.7万人，远超市场预期的18.5万人，连续3个月平均新增就业人数也上行至35.6万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数。失业率继续回落至历史低位，劳动参与率回升0.1个百分点，但仍与疫情前（2020年2月）有约1个百分点的缺口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　非农数据保真吗？1月公布的数据与往年口径上略有不同，除了常规的季节性因素调整外，还包括机构调查数据（美国对企业和政府机构的调查）的年度修订、NAICS（北美工业分类体系）修订以及家庭调查反映了最新的人口估计。总体来看，口径调整有一定影响，但从劳动力市场紧张程度、新增就业结构以及非制造业ISM指数等角度来看，非农就业表现仍较强。

　　美国非农大超预期。1月美国新增非农就业51.7万人，远超彭博预期的18.5万人。同时，去年11月和12月分别上修至29.0万人和26.0万人，整体上修了7.1万人。1月非农就业数据为2022年7月以来新高，结束了连续5个月放缓的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同时，连续3个月平均新增就业人数也上行至35.6万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。

　　失业率继续回落至历史低位。1月美国失业率再度回落0.1个百分点至3.4%，为1969年以来新低，这一定程度或与劳动力市场依然紧俏以及劳动力参与率小幅回升有关。1月美国劳动参与率回升0.1个百分点至62.4%，连续2个月回升，但仍与疫情前（2020年2月）有约1个百分点的缺口。考虑到提前退休、疫情担忧以及移民迁入减少等因素，我们预计，美国劳动参与率或难以回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　非农数据保真吗？1月公布的数据与往年口径上略有不同，除了常规的季节性因素调整外，还包括机构调查数据（美国对企业和政府机构的调查）的年度修订、NAICS（北美工业分类体系）修订以及家庭调查反映了最新的人口估计。那么，数据口径的调整是否对真实数据造成较大的干扰呢？

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　　首先，从年度修订来看，修订幅度略高于过去平均水平。根据惯例，美国劳工局每年会对机构调查数据进行年度修订，以使得机构调查估算的就业数据与基于失业保险 （UI） 覆盖的雇员的行政档案的人口统计数据相一致。在机构调查中，约97%的非农就业人口可以被UI所覆盖；剩余3%来自其他方面。通常来说，是将修订当年的3月就业估算数据替换成人口统计数据，并以此为基准，对机构调查数据进行重新估算。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据美国劳工局报告《2023年1月就业情况》显示，修订后，2022年3月非农总就业人数为15085.6万人，比修订前增加了56.8万人，变动幅度为0.4%。其中，运输仓储、信息业等大幅增加，而零售、采掘业则大幅减少。进一步来看，2022年非农就业总人口修订幅度为0.3%，高于过去10年平均水平（0.1%）。尤其是2022年下半年，新增非农就业人数比修订前明显增加，平均每月增加了5万人。

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　　其次，NAICS（北美工业分类体系）修订主要影响的是行业分类。根据美国劳工局报告显示，本次机构调查数据更新了北美工业分类体系，由2017年版本更新到2022年版本，即NAICS2022。根据报告显示，10%左右的就业被重新划分到不同的行业，NAICS修订了所有受影响行业的历史数据。其中，零售业和信息业变化相对较大，而采矿和伐木、制造业、批发贸易、金融活动和其他服务业等变化相对较小。不过，这主要影响的是行业分类，对就业总数或无影响。

(小编：财神)