纯碱：玻璃初现企稳信号，纯碱能否受益？

　　本文主要就纯碱玻璃价差关系和近期纯碱基本面变化进行了分析。浮法玻璃虽是纯碱最大的下游，但近三年对纯碱的影响并不显著，二者价格走势背离时有发生。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近期纯碱期价连续回落，主要是受宏观利空、轻碱需求弱势和下游盈利较差等因素影响，但纯碱供需偏紧的格局并未明显变化。考虑到夏季检修和下游需求变化，纯碱在三季度前难以大幅累库，SA2305合约价格维持偏多震荡走势概率较大。若玻璃如期去库，期货主力合约价格反弹至1800元/吨上方，纯碱05合约有望突破3069元/吨高点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　综合宏观和基本面，建议投资者重点关注超跌反弹机会，背靠2700-2750附近可试多SA2305合约，止损2600元/吨，止盈3000元/吨。后期需警惕美联储大幅加息、国内进口超预期和装置提前投产的利空影响。

　　近期玻璃期货在1500元/吨附近触底反弹，3月以来，FG2305连续5个交易日录得上涨，反弹至1600元/吨附近小幅回落，但底部信号逐渐显现。2月份玻璃价格弱势运行，库存持续累积，玻璃企业对高价纯碱抵触情绪较强，纯碱期价盘整近一月。近期玻璃底部出现企稳信号，纯碱期价却连续连跌三日。当下纯碱市场的主要利空何在？玻璃企稳反弹能否带动纯碱价格向上？纯碱和玻璃关系如何正确看待？本文主要就近期市场关注的问题进行分析。

　　一

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　玻璃纯碱真有强相关性吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　关于纯碱和玻璃价格相关性的认知，部分投资者仍存在一定的误区。纯碱作为“三酸两碱”之一，广泛应用于浮法玻璃、光伏玻璃、玻璃包装容器、泡花碱、小苏打、碳酸锂、味精等行业，其中浮法玻璃是纯碱最大的需求领域。截至2022年末，国内浮法玻璃占纯碱总需求的比重约39%。在浮法玻璃的生产成本中，原料和燃料成本占比超过80%，其中纯碱和燃料占比均超过30%。以最新的重碱市场价3100元/吨和吨耗0.2计算，每生产一吨浮法玻璃，纯碱支出为620元，而当下国内5.0mm浮法玻璃的市场均价不到1700元/吨，平均生产成本不到1800元/吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与铁矿和螺纹的上下游关系不同，铁矿几乎只能用于生产钢材，故二者价格走势一致性更强，同涨同跌的特征较为显著。而纯碱的需求较为分散，浮法玻璃需求占纯碱需求的比重不足一半，且浮法玻璃需求占比还受光伏玻璃产能扩张而出现下降，故成本端纯碱价格的波动对浮法玻璃的影响在不断下降，二者走势背离的情况愈加明显。更通俗来讲，由于铁矿几乎只能用于生产钢材，铁矿价格上涨，直接导致螺纹成本上升，此时螺纹供需情况可能导致其不跟涨铁矿；但反过来，螺纹等钢材进入景气周期、价格上涨时，对铁矿的需求上升，铁矿价格上涨概率较大（价格下跌类似）。至于纯碱和玻璃，纯碱价格上涨并不一定能顺利传导到浮法玻璃，因浮法玻璃基本面可能较差，价格上涨难度较大，如2022年以来纯碱价格上涨、浮法玻璃基本面价格持续下跌；反过来，当浮法玻璃进入景气周期，其余占比60%的下游需求可能表现较差，纯碱价格也不一定出现上涨，如2020年新冠疫情对经济冲击较大，国内轻碱下游需求较差，即使浮法玻璃价格上涨，纯碱也并未出现上涨。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从数据可知，过去1年、2年、3年、5年和9年，铁矿和螺纹的相关性系数都高于纯碱-玻璃的相关性系数，铁矿-螺纹钢的相关性系数在0.52-0.75区间。而纯碱-玻璃的相关性系数较低，过去1年纯碱和玻璃的相关性系数为0.50，过去2年的相关性系数为-0.08，过去3年的相关性系数为0.31。近两年国内纯碱与玻璃价格走势背离明显，主要是由于国内地产行业下行、光伏行业快速发展，光伏玻璃产能大量扩张使得纯碱总需求增加，对纯碱价格利好明显，但地产行业下行，浮法玻璃需求下降、价格下行。

　　由图表3还可知，无论是1年、2年、3年，还是9年的维度，螺纹钢和玻璃期价走势高度一致，二者的相关性系数在0.90附近。由此可推测，相较于产业链上下游的关系，属于相近产业链的大宗商品相关度会更高。如玻璃和螺纹钢需求都和地产密切相关，终端需求变化较为接近，故二者走势高度一致。类似的，用过去9年螺纹钢和PVC的数据进行回测，二者相关性系数为0.89。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二

　　玻璃反弹，纯碱会受益吗？

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)