锂：基础不稳，反弹难以延续

　　锂价反弹基础不牢固，短暂博弈后大概率继续下跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、市场回暖，做多情绪升温 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们在4月17日的报告《锂价跌跌不休，何时方能企稳》中提到，预计碳酸锂的企稳价格水平将低于15万元/吨，预计最低会在10-13万元区间。但市场表现更好。中联金碳酸锂5月现货从4月11日13万元/吨反弹至当前22万元/吨，SMM工业级碳酸锂从4月20日13.5万元/吨反弹至15.45万元/吨，电池级碳酸锂则从17.65万元反弹至17.9万元/吨。现货市场表现正在转暖，且经过逾4个月近70%的跌幅之后，这种回暖可能迎来市场做多情绪的反弹，厂家挺价、贸易商囤货，中下游也可能进入采购补库周期，从而进一步刺激锂价反弹。这是目前市场呈现的状态。

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　　二、反弹基础不牢固 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是，我们认为目前碳酸锂市场并不具备企稳反弹的有力支撑，锂价反弹仍可能只是昙花一现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前大家普遍持有的支撑反弹的因素就是供给的短期减量和需求的回暖，但这种支撑并不牢固。一方面，减量的供给并不是彻底退出市场，一旦价格反弹，它们可以很快重新进入市场。比如我们看到碳酸锂的产量从去年底3.7/3.5万吨的量缩减到今年2-3月份约3万吨的水平（SMM数据）。这其中存在客观或主观因素的区别，但他们仍在市场体系内，供给能力并没有消失。另一方面，需求的回暖仍然面临不确定性。乘联会昨日公布的4月新能源乘用车零售预测值为50万辆，这一水平仅与2022年8月份的水平相当，环比出现下滑，仍未回到去年底的高位。

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　　从一季度锂盐供给、终端产量和库存变化来看，中下游仍在消化库存。那么，在中下游以按需采购/消化库存为主的情况下，目前的供给依然是大于需求的。即使排除3月碳酸锂净进口比过去几个月增多的6000吨，国内供给过剩量也达到了7000吨（SMM口径，3月上下游累库1.3万吨）。粗略估算，7000吨对应的电池产量达到7.5-10.5GWH。3月国内动力电池产量51GHW，这意味着，电池产量需要回到60GHW附近，在国内供给不变、碳酸锂进口回落至1万吨的水平的情况下，国内锂盐供需才能接近平衡状态。如果电池产量回到60GHW以上，考虑到电池厂已不再继续提升库存，对应的新能源车汽车产量可能需要达到80万辆以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　乘联会预计4月新能源乘用车销量50万辆，环比3月减少4.6万辆，对应成总产销约为61.7/60万辆。换言之，4月新能源汽车产销规模至少是没有增长的，对应的是5月环比增幅至少要在18.7%以上，才能在5月份达到供需动态平衡。这个增长在目前看来，难度较大，因此最终可能要在6月份才能实现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，近期国家提及要进一步恢复和扩大汽车消费，这给市场带来了对政策刺激的更多想象空间。另一方面，汽车行业价格战正在进行，且碳酸锂及更多大宗商品的降价也赋予了新能源汽车更多的降价空间，也提升了部分消费者的对降价的预期。我们认为，对政策和降价的预期，使得消费者观望情绪浓厚。当然，我们认为新能源汽车的消费潜力依然在，整体产品力依然强于燃油车，滞后的消费需求最终也会在市场上兑现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果4月份新能源行业环比未能实现增长，那么给予5-6月份电车市场回暖至2022年底的水平的预期是合理的，大概是5月回暖至75万辆，6月达到80万辆。我们进一步讨论这个假设的合理性。如果6月之后新能车规模不在增加，那么全年新能车产量约为867万辆，这个数值与当前市场机构主流预测水平相当。但是，如果是这样的结果，那么新能源汽车向上的斜率会更平缓，同时考虑到9-12月份为旺季，这意味着5月产量只能回到70万辆附近，6月只有约73万辆，同时也意味着，锂盐供需在6月份也难以达到平衡。如果按照我们年初980万辆的乐观预期去做推算，则基本能得到5月75万辆/6月80万辆的推测结果。但这一预期较当前市场形势过于乐观，不确定性较大。

　　如果6月新能车较3月产量多6万辆，那么对应的锂需求大约只增加了2700吨LCE，仍低于7000吨。当然，如果考虑到行业中下游的补库动作，6月份也可能会实现或接近实现动态平衡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　综合来看，按照上述数据的粗略估算和交叉对比，锂盐供需的动态平衡至少要在6月份才能实现，而行业的去库可能还需要更久的时间。当然，如果供给有更多的减少，或者需求超预期，平衡和去库的时间也可能会提前到来。而在目前这样的背景下，我们并不认为当下碳酸锂价格具备企稳反弹的基础。

　　除此之外，在上述数据中其实还隐藏着一个更大的压力。如果按照当前市场对新能源汽车的一致预测水平倒推锂盐需求及供需平衡关系，即使新增供给在2022年底停止进入市场，2023年内也能实现平衡。换言之，今年新增的产量将全部成为过剩量。若如此，那锂价何来反弹基础？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三、短暂反弹后仍将下跌 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)