招商策略：复工开始后市场将会发生怎样的变化

　　2月10日开始，全国各地各行业都将会陆续复工。短期内，市场将会由巨幅震荡进入窄幅震荡或震荡上行的格局，波动率将会明显下降。而行业层面将会从一边倒地偏向医药、TMT转向博弈加剧。从中期的角度讲， 2019年开启的两年半上行周期判断未变。景气是事件冲击过后的首要考虑，科技板块仍然处在景气向上的周期中，而政策变量在投资中的权重将会逐渐提升，金融、地产、建筑、汽车可能会迎来政策带来的景气边际改善。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点

　　 【观策·论市】复工开始后市场将会发生怎样的变化。疫情冲击下，节后首个交易日A股大跌，但随着恐慌情绪释放及市场流动性问题缓解，市场反弹，行业表现分化。近期疫情控制数据有明显好转，不过2月10号开始的返工潮增大疫情的不确定性，预计短期市场博弈加剧。如果病例数据反弹，受疫情影响不大或正面影响的医药、计算机、传媒将继续占优。如果疫情缓和，稳增长预期下，受政策影响较大的金融、地产、建筑、汽车等板块关注度提升，这也是两会召开前后关注的重点方向；且电子和5G建设相关通信领域将会占优，进一步的，受疫情冲击较大的航空、酒店等板块也有望迎来资金布局。从中长期来看，我们坚信A股正处于2019年开启的两年半上行周期，5G技术加持和信息化需求的增加将带领科技板块成为未来几个季度持续景气向上的方向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 【中观·景气】2019年工业企业盈利增长转负，在疫情影响下本轮盈利下行周期将被拉长。进入2020年后，由于春节假期以及新冠肺炎疫情的冲击，绝大多数企业延迟复工，预计工业企业盈利将会进一步探底；1月基建审批项目审批速度已经出现较大幅度放缓。另外，多方面因素冲击工业企业盈利，需求低迷以及大幅计提资产减值损失是主要原因。细分工业行业中，2019年中游制造业、TMT、公用事业等行业利润表现相对良好，上游资源品和大众消费盈利相比2018年出现了较为明显的弱化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 【资金·众寡】陆股通强势回流“科技+消费”。鼠年第一个交易周，融资资金从大幅流出到逐渐回流；北上资金积极抄底，净流入规模创阶段性新高；ETF持续申购且申购规模翻倍，公募基金也在积极开展自购；与此同时，上市公司重要股东增持规模扩大，减持动力不强，总体而言，中长线资金的流入对稳定市场发挥了积极的作用。从资金偏好来看，食品饮料、医药、计算机获北上资金大规模净买入，且休闲服务的增持强度也明显增加；医药生物、电气设备获融资客青睐；信息技术和券商ETF大规模净申购。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 【主题·风向】数字经济：B端信息化建设、C端信息化消费将持续爆发。B端的信息化建设加速，如远程办公（视频会议）、工业互联网、医疗信息化、物资溯源和跟踪等等，针对C端“宅消费”渗透率的提升，如游戏行业、OTT、有线电视、直播行业、在线教育、在线阅读、内容创作、VR/AR等。建议投资者积极关注相关投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 【数据·估值】本周整体A股估值出现明显回落；除医药生物、计算机、电气设备、电子、综合板块估值水平上行，其余板块估值水平均下行；休闲服务、有色金属、食品饮料、轻工制造、农林牧渔板块估值跌幅较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情控制不及预期。

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　　观策·论市——复工开始后市场将会发生怎样的变化

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　　■ A股首周回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上周，市场行情经历了巨大波动，2020年2月3日开始，由于前期市场在春节假日期间疫情恶化，外盘和A股期货大跌。更严重的是由于休市时间较长，A股在假日期间累积了大量的被动抛盘——包括融资融券平仓、绝对收益产品减仓、还有恐慌造成的抛盘。因此，开市首日暴跌，不仅体现了疫情对于经济的影响、情绪的恐慌，还有流动性的冲击。

　　开市后三千多只股票跌停，市场类似于熔断一样失去了流动性，因此开市首日上证指数跌幅7.7%，是多重因素共同影响的结果，而央行月3号投放了1.2万亿的流动性，将逆回购利率也相应的下调，但由于股票市场自身出现了流动性问题，在2月3号当日没有体现。到了次日，此前北上资金连续大幅买入了两百多亿的股票，大量股票在经历第二天暴跌之后打开跌停板，股票市场流动性问题缓解，随后疫情的数据并没有继续明显恶化，市场的恐慌情绪也有所消解。因此，市场开始沿着受影响不大或者受正面影响的行业进行布局，表现较优的是医药医疗、计算机、传媒、新能源和电气设备，但直接受疫情疫情影响较大的行业，如采掘、地产、建筑、钢铁、有色、建材等行业跌幅较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　主题板块出现大幅反弹，云办公、抗击疫情相关医药、在线教育、医疗器械、智慧医疗、血制品、云计算、网络安全等板块涨幅较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　■ A股下周的市场——短期博弈的加剧 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在过去几天，无论是湖北省内还是省外，疫情的控制情况有了明显好转，新增确诊人数出现了明显回落。但是，疫情的严峻程度仍不容忽视。此前的疫情控制，是用强有力的措施将人口流动冻结下的成果。而2月10日，复工潮来临，防范疫情在湖北省外二次爆发的形势还是相当严峻。很难说疫情最高峰已经过去，拐点已经到来。

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　　那么在投资上的应对也会变的相对复杂和多变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，疫情数据在没有继续恶化之前，复工因素将会是未来投资首先考虑的因素，而政府在疫情缓和后将会把应对经济的下行放在更重要的位置，这种时候受政策影响较大的金融、地产、建筑、汽车等板块可能会受到更多关注。而在TMT领域，如果顺利复工，电子和5G建设相关通信领域会相对更加占优。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，商务活动将会逐渐回归正常化，对于航空、酒店等前期受疫情影响较大的板块也会有资金提前布局。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果疫情能顺利控制，复工顺利，则市场对于经济的担忧会缓解，金融等低估值权重板块的反弹也会使得指数出现反弹。

　　但是，由于人口开始流动，不排除出现疫情的二次反复，如果确诊和疑似病例数据出现反弹，医药、计算机、传媒等与疫情相关不高或是正面推动的行业将会受益。这种环境下，指数很难出现大涨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　由于疫情的不可预测性，短期来看，应对就比预测重要很多。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　■ 更长远的展望——A股仍处在两年半的上行周期，景气方向是永远的加仓方向

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(小编：财神)