华泰证券：节后A股已触底 后续或有待复工潮考验过关

发布时间：2020-02-13 13:14来源：大 中 小

　　当前，疫情出现好转迹象，但还需要等待返工过程的考验和确认。同时，防疫情责任与稳经济诉求矛盾加大，复工进程仍是影响短期股、债表现的重要主线。华泰研究推出『复工专题』系列，对复工情况进行系统梳理和跟踪分析。

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目录
1   开工节奏监测指标和跟踪    
2   疫情对经济和全球价值链影响研判    
3   货币政策和财政政策分析    
4   A股大势研判、逻辑推演、配置建议    

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　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　节后开工节奏监测指标和跟踪

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　　1、百度迁徙指数与春运旅客发送量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　百度迁徙指数绝对值可做横、纵向对比，选取北京的百度迁入指数，数据越大则迁入量越大，数据显示去年节后北京迁入量迅速走高，初六指数达到峰值26.16，而今年节后指数明显弱于去年，初二回升至6.34后低位徘徊，至今未迎来人口返程高峰。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　春运旅客发送人次显示相似结果，据交通部，今年节后春运全国旅客发送量每日仅1000多万人，与去年日最高发送量超9000万人相比，同比增速持续低于-80%。华泰固收团队根据全国发送旅客数测算，春节至2月8日累计复工率约17%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　2、大宗商品价格

　　疫情对节后复工冲击明显，大宗商品价格也有体现，螺纹钢价格及LME铜价走势较弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　3、生产数据：耗煤量、高炉开工率等 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　生产数据看，日均发电煤耗节后持续走低并突破近10年同期区间极值，但已止跌企稳。

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　　02 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情对经济和全球价值链影响研判

　　---GDP---

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　　华泰固收团队认为，疫情对全年GDP恐造成0.5%以上的影响，复工时间越往后推迟，经济“休克”时间越长，一季度经济增长“挖坑”的压力越大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　华泰宏观团队认为，虽然疫情扰动复工进程，对经济生产生活多方面产生负向冲击，一季度经济基本面可能受到短暂压制，华泰宏观团队预计一季度实际GDP增速可能下行到5.7%-5.9%。但预计疫情大概率在今年一季度得到控制，其对经济的负面冲击是阶段性的，二季度GDP增速预将反弹，各项经济活动逐渐转为正常。

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　　---物价--- 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1月27日-2月9日菜篮子产品及农产品(行情000061,诊股)价格指数环比微升2.26%和2%，猪肉价格环比升3.9%，波动幅度可控。华泰宏观团队认为，不太担心食品价格出现持续的超预期上行，因为国家高度强调维持疫情期间正常物价秩序、打击投机涨价行为，华泰宏观团队认为，随着交通物流逐渐恢复正常、日用物资充足供应有望得到保障，疫情对食品CPI的持续影响有限，全年看疫情对今年CPI中枢的影响略偏负面。

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　　---产业链和全球价值链---

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　　华泰固收团队认为，从经济数据可得性的角度，目前主要观察到的高频指标集中于人口流动、工业开工和生产情况、地产销售和价格等，但实际上疫情的冲击面更加广阔。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，复工率的角度来看，除了工业，服务业整体“基本停滞”的状态可能更为严重，预计其整体恢复时间也将晚于第二产业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其次，单看制造业，除了市场关注的湖北地区主导产业（化工、电子等），其他产业也会受上游原材料供给、下游产品需求的双重制约，从而产生次生冲击。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　再次，全球价值链变革的速度会因疫情加快，原本贸易体系就在重建当中，叠加此次疫情带来的中国供应不足，可能会加快更多产业国际布局的改变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　03

　　货币政策和财政政策分析

　　1月27日-2月9日央行公开市场净投放资金5200亿元，其中，2月3日和4日，央行累计投放流动性1.7万亿，所开展的7天和14天期逆回购利率均下调10BP，央行给予量、价支持，加大逆周期调节力度，维稳市场意图清晰。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　华泰宏观团队预计央行仍会维稳流动性，可能采取定向降准、MLF等方式加以对冲，若央行本周开展MLF操作，利率大概率同步下调10BP。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　央行已设立3000亿专项再贷款，并要求运用专项再贷款资金发放贷款的利率不能超过最近一次公布的一年期LPR减100个基点，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。

　　华泰宏观团队认为，为应对疫情冲击，当前货币政策的首要重点仍是防范信用收缩，解决中小企业现金流问题，预计未来央行仍着重扩信用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　各地主要出台中小企业信贷支持、税费减免与稳岗就业的组合拳。防疫情与保增长矛盾下，2月6日国常会强调做好防控同时，要有序复产保障供应。

　　财政政策侧重减免企业负担，包括免征公共交通、生活服务、邮政快递收入增值税，防疫相关医疗器械及药品注册费、民航发展基金等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　04

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　　A股大势研判、逻辑推演、配置建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　---疫情期间行情复盘---

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　　12月疫情潜伏期，A股相关性弱 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.15“不排除有限人传人”，A股横盘震荡 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.20证实人传人、1.23武汉市全面进入战时状态，A股大幅回调

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　　1.30 WHO宣布疫情为PHEIC，2.3节后首个交易日A股暴跌 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2.4至2.7 A股回暖 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从板块结构来看，节前市场的回调更多源于疫情信息超预期下的情绪波动，而春节至节后市场对短期经济的担忧显著上升。

　　

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　　---A股大势研判--- 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)