兴业证券全球策略：平衡市下的结构性行情

发布时间：2020-02-17 17:23来源：大 中 小

　　一、策略观点——严格围绕性价比做交易

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　　1.1、观点回顾：去年11月率先并持续推荐“中国核心资产新主角——先进制造业的核心资产”。20200131《价值投资的胜负手》逆向思维、下出价值投资的胜负手，先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾。20200210《立足性价比做投资》中期立足性价比做投资，短期围绕宽松预期做交易，价值股将开始体现出更好的相对收益，新兴成长股里面港股科技龙头的性价比更强。

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　　1.2、行情展望：平衡市下的结构性行情，螺蛳壳里做道场

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　　第一，对年内行情性质进行微调---大盘指数的判断从指数牛市（即年涨幅20%以上）调整为平衡市（年涨幅10%左右），即螺蛳壳里做道场——大盘指数窄幅波动而结构性行情精彩

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　　1月中旬到年底大盘指数甚至可能是弱平衡市（涨幅正或负10%以内）。 本文来自织梦

　　继续维持港股指数强于A股大盘指数的判断。 copyright dedecms

　　除非发生“全球股市熊市”的小概率事件，否则，基于全球性价比较高的中国各领域的核心资产， A股和港股不可能出现系统性熊市。 copyright dedecms

　　第二，年内行情的三阶段展望：“水牛”是幻觉，“康复期”需要耐心。中期来看，A股市场现在“经济差，持续大放水”的一致预期有可能被“打脸”。实施刺激政策来对冲短期经济困难是必要的，但2020年持续宽松的概率小。 copyright dedecms

　　二季度一旦就业压力缓解后，中国政策基于战略定力而转向 “做长期正确的事”，特别是不能让“三大攻坚战”的收官阶段出现前功尽弃的风险。

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　　落实中美第一阶段协议，人民币保持稳定约束货币政策放松的持续性。 织梦好，好织梦

　　年中前后通胀如果还维持高位对政策、股市的负面影响很可能强于当前。

　　第三，经济“康复期”更要发挥资本市场直接融资功能、为实体服务。

　　首先，融资相关的政策、机制将持续改革、创新，指数不会重蹈2015年“水牛、杠杆牛、泡沫牛最终股灾”的覆辙；再融资相关的投资、打新股策略将重新迎来持续活跃。 dedecms.com

　　其次，加速二级市场结构分化，赢家通吃，强者恒强。

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　　1.3、维持行情风格的判断：先进制造业核心资产主导的结构性行情有望贯穿全年。中长期结构性行情的源泉，来自于经济效率提高最明显的地方，未来更多年，中国高质量发展的相关领域都是结构性行情的主脉络。今年A股、港股，先进制造业基于性价比而不断轮换引领行情风骚，包括1）新能源汽车产业链：2）以5G、半导体、互联网、大数据、云为亮点的TMT产业链化工及新材料；3）节能和新能源产业链；4）精密制造；5）新材料及化工；6）生物科技等。 copyright dedecms

　　1.4、投资策略——立足“性价比”做投资，价值股择时，成长股择股 本文来自织梦

　　——年内余下阶段的行情投资难度加大，无风险收益率在历史性低位，A股“好东西”短期估值已经不便宜了，而“便宜的东西”市场对其基本面有分歧。 内容来自dedecms

　　——策略建议，2020年余下的时间，要围绕性价比做投资或者做交易。 本文来自织梦

　　1）价值股下阶段性价比有望转化为大类资产配置的吸引力。随着无风险收益率走低以及经济刺激政策落地，地产、金融、中上游行业高分红低估值的核心资产，对配置型资金的吸引力增强。 织梦内容管理系统

　　2）新兴成长股性价比的关键在于选股、选真正成长型核心资产，1季度的经营压力更容易分辨先进制造业的核心资产的“含金量”，届时有望迎来更好的买点。短期警惕“水牛思维”炒作，不建议盲目追高，当前创业板PE-TTM59.6倍处于2011年来82%分位数。 织梦内容管理系统

　　3）跨市场看性价比，港股有全球估值洼地的价值股，高性价比的科技股龙头。 copyright dedecms

　　二、兴业证券行业分析师最新观点汇总

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　　三、A股、港股、美股市场监测（注：本周指20200210-20200214） 织梦好，好织梦

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 内容来自dedecms

　　报告正文

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　　一、策略观点——平衡市、结构性行情，港股的性价比更高 织梦好，好织梦

　　1.1、观点回顾：中期立足性价比做投资，短期逆向思维、下出价值投资的胜负手

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　　观点回顾一：我们率先并持续推荐“先进制造业的核心资产”

　　20191112发布2020年度策略报告《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角》提出：2020年“A股和港股有望先抑后扬，科技和价值将继续引领核心资产牛市，先进制造业将成为中国核心资产牛市新主角”。

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　　20191207发布《先进制造业的核心资产崛起》进一步强化“先进制造业核心资产将是贯穿2020年全年行情的明星”的观点、再次强化淘金领域，给出了先进制造业的核心资产组合，淘金领域包括：1）精密制造：2）化工及新材料；3）以新能源汽车产业链为亮点的汽车产业链；4）节能和新能源产业链；5）以5G、半导体为亮点的TMT产业链。

　　市场验证：20191112至今，先进制造业对应的细分代表行业取得明显的超额收益。

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　　观点回顾二：20200131《价值投资的胜负手——A股&；港股市场投资策略》

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(小编：财神)