中信证券：中央政策强调控疫情与保复工兼顾 复工进度有望加快

　　中央强调疫情防控与企业复工兼顾，各地政府出台政策响应，预计后续复工有望得到持续改善。可通过迁徙数据与出行强度数据观测员工到岗情况，进而判断产能恢复状态，中性假设静态测算下延迟复工或对第二产业GDP拖累约8000亿元。

　　目前疫情已出现积极变化，中央政策强调控疫情与保复工兼顾，复工进度有望加快。

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　　2月12日联防联控机制新闻发布会指出“疫情形势总体上出现一些积极变化“，政治局常委会与国务院常务会基调更加积极，要求统筹做好疫情防控和经济社会发展。在中央的统一部署下，复工进度有望加快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　各地方政府积极响应中央部署，促进复工的政策频出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　部分地区大数据应用、区域交通联动等创新经验或得推广，加速复工进度。地方政府促进复工的政策可分为三个层级。1）多数地方政府以召开工作会议与现场调研指导的方式督促复工；2）部分地区已出台支持复工的政策文件，细化了分区分级的复工安排；3）先进地区出台了如大数据应用、区域政策联动、交通费用等补助、金融保险创新、稳定外资外贸等创新政策，未来或得到推广。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　产能利用率是最关键的复工指标，企业复工率和员工到岗率可以作供观测。

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　　企业复工涉及企业复工率、员工到岗率和产能利用率这三项指标。其中产能利用率对经济的影响最直接也最为关键。一方面，我们可以通过企业用电情况跟踪产能利用率；另一方面，由于企业复工率、产能利用率、员工到位率存在一定的相关性，我们可以用另外两个指标观测产能利用率变化的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　员工到岗需观测外地返工和城内出行，可通过迁徙数据和出行强度数据判断。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　员工到岗是企业复工的必要条件，而员工到岗又包括外地工人返工与城市内部出行两个环节。迁徙数据显示主要城市的返工率不到35%，城内出行强度数据显示一线城市出行率在43%左右，可见企业用工缺口明显。

　　农民工预计将逐步返程不会如非典时期进行限制，不影响迁徙数据观测。

　　农民工返程是迁徙数据中的重要一环，交通运输部表示，预计2月底农民工返程将达到1.2亿人次。非典时期为防控疫情，尽量控制农民工流动，但是考虑到当前政策强调鼓励复工，同时农民工的收入中工资性收入的快速提升，我们预计不会重复2003年的限制措施，因此不会影响迁徙指标的观察。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过延迟复工损失的工作天数估算对二产的影响，中性假设静态测算下延期复工会对二产拖累约8,000亿元，对应2019Q1GDP的3.84%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们对企业复工日期进行情景分析，通过减少的工作天数来简化估算对第二产业的损失。但是在实际操作中，一方面企业会在复工后可加班生产来赶订单，另一方面不同行业的复工进度实际各不相同，比如2月14日钢铁高炉开工率为62.71%，PTA开工率为82.59%，与去年同期（农历）的开工率基本一致。因此，我们要对疫情的影响假设一个“受影响系数”，我们假设该系数为0.3。在中性假设下（2020年3月2日全部完成复工），静态测算工业和建筑业的受损规模合计为8,382亿元，相较于2019年Q1 GDP的21.8万亿元，占比3.84%。

　　风险因素：

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　　疫情超预期风险，经济下行风险，政策不及预期风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)