巴菲特投资副手托德·库姆斯：我从这三大要素挖掘优质股！投资成功的关键是得会抓核心

发布时间：2025-07-14 18:00来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

精彩观点

　　

1、在我为公司估值的职业生涯中，我深刻体会到，优秀分析师与普通分析师的差距，在于能否化繁为简，抓住最重要的核心。

　　

2、由于寻求化繁为简的过程本身相当复杂，我将自己的分析划分为3个要素：发掘优质公司、寻找出色的管理团队，以及确定“合理”的价格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

3、投资者总是试图深入探究公司运营的内幕，却常常发现自己所知甚少。

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4、你所知越少，所需的余地也就越大。

　　

在近日再版的价值投资经典之作，被誉为投资者圣经的《证券分析(全新升级版)》中，GEICO董事长、总裁兼首席执行官，伯克希尔哈撒韦公司首席投资官，巴菲特的投资副手托德·库姆斯(Todd A.Combs)亲自撰写了第四部分导读内容。

　　 　　 　　

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托德分享了他在评估公司内在价值和寻找投资机会时的经验，强调了简化原则在投资决策中的作用，并提出了通过深入了解公司主营业务和核心要素来寻找价值的方法。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

以下为我们经授权摘录托德为本书所撰写的序言《在普通股中选择价值》中部分精华文字，以飨读者。

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过去一个世纪以来，商业和投资领域发生了翻天覆地的变化。如今，许多顶尖公司在有形资产上的投入有限，却拥有惊人的现金生成能力。在很多情况下，它们的主要资产是人力资源、知识产权和品牌；没有流水线或高炉，也没有机车或蒸汽铲。此类企业的利润率远高于过去几代资产密集型公司。

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因此，当代公司价值的衡量标准与其物理资产的价值已不再紧密相连。这或许需要我们调整分析的视角以适应现实，但格雷厄姆和多德提出的核心理念依然不变：1.通过细致的评估与分析盈利能力，可以确定一个虽不精确但合理准确的内在价值；2.当公司股票的交易价格低于这一内在价值时，便存在投资机会。

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然而，在当今时代，我们又该如何确定一家公司的内在价值呢？我们将逐步探寻答案。

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经验之谈 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

投资股票看似简单，实则不易。人们常提及的“勿高价买入”“识别优秀管理团队”“避免投机行为”“保持耐心”“确保财务报表的准确性”“市场是投票机而非称重机”，以及“兼顾企业的质与量”等原则，但在实际操作中却知易行难。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在我为公司估值的职业生涯中，我深刻体会到，优秀分析师与普通分析师的差距，在于能否化繁为简，抓住最重要的核心。然而，这种简化并非只需浮于表面，反而需要深厚的洞察力。分析师的任务是深入剖析投资，洞悉其本质。一位出色的证券分析师，能深入拆解公司，理解每个组成部分的内在价值，再将其重新构建。在纷繁复杂的信息中，总有一条至关重要。而简化，正是为了找到这一关键所在。

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投资者应始终牢记，无论电子表格多么精美，它都无法完全反映商业现实。电子表格中的数字虽然精确，但有时却未必能讲述真实的故事。

　　

由于寻求化繁为简的过程本身相当复杂，我将自己的分析划分为3个要素：发掘优质公司、寻找出色的管理团队，以及确定“合理”的价格。在每次投资中，我们并不奢求这三者完美无缺地匹配，它们的呈现程度可以各有千秋。然而，这三要素缺一不可。你可以将其想象为一个乘法序列，只要其中一个元素归零，那么整体结果必将为零，无论其他元素得分如何出众。

　　

简化原则之一：发掘优质公司

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人们最常向我提出的问题是，究竟什么样的公司才称得上是好公司？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

简而言之，首要之务在于它是否具备竞争优势，沃伦·巴菲特曾以“护城河”作比喻。这条护城河越宽越好。此外，若再辅以低资本密集度、定价主导权、稳定的经常性收入、持久的市场地位以及长期增长的潜力等特质，都是优质公司的关键特征。

　　

在评估公司优劣时，我倾向于从量化数据切入，先聚焦资产负债表、会计实践以及单位经济效益，进而探究现金流的生成能力。同时，在定性层面，我会借助访谈来评估管理层的素质，并通过渠道检查来实时了解公司产品的销售状况。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在探寻内在价值的过程中，我倾向于从“由内而外”而非“由外而内”的视角出发。始终以事实为起点，而非主观意见。如果你从某个观点出发，即便事实与普遍流传的叙述相悖，你也容易对这些观点产生依赖。正确的做法应该是首先查阅美国证券交易委员会的备案文件、年度报告以及行业杂志文章入手，而非仅仅依赖管理层、同事的叙述或是卖方的报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

损益表只是近期状况的一个快照，而且很可能已经被人为美化。我更倾向于关注过程而非结果，因此从损益表开始研究无疑是本末倒置。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)