业绩超预期 锂电池“马太效应”凸显

发布时间：2025-08-12 14:57来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

宁德时代上半年的净利润又一次超出了市场预期，在公司已经取得领先市场份额的情况下，公司还在进一步扩大市场优势。比亚迪与之类似，也通过规模和技术优势扩大市场份额，两家龙头持续拉大与竞争者的身位优势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　宁德时代(300750.SZ)率先发布2025年半年报后，超预期又一次成为机构不约而同的结论。尤其是销售净利率，创下了宁德时代上市以来的同期新高。即使与上市以来历年相比，公司的盈利能力亦是历史最佳。

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从收入构成看，宁德时代毛利率更高的海外市场持续高增长。产品上，产能不断扩大的同时，产能利用率重回高位。成本端如碳酸锂价格持续下行直接降低生产成本，推升宁德时代盈利能力。

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事实上，在锂电池行业竞争中，宁德时代、比亚迪(002594.SZ)等头部企业通过技术壁垒、规模效应与全球化布局，在市场份额与盈利能力上形成“马太效应”，而中小公司普遍面临增收难增利或亏损困境。锂电池行业利润向龙头聚集的趋势不可逆，龙头企业的优势地位一步步巩固。

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　　超预期成常态

　　

宁德时代半年报显示，2025年上半年，公司实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，一举扭转上一年同期收入下滑的局面。同期公司实现归属于上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33%。

　　

作为对比，2022年全年，宁德时代307.29亿元的归属净利润基本与之相仿。而且，2022年宁德时代用3285.94亿元的收入才换回来略超300亿元的盈利额，2025年上半年的收入只是略超其一半。

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这意味着宁德时代的盈利能力提高了近一倍。2025年上半年，公司毛利率为25.02%，较2022年提升了近5个百分点。不过，2025年上半年，宁德时代销售净利率达到18.09%，无论是与上市以来的同期相比，还是上市当年相比，宁德时代净利率都创下新高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

之前的多数时间，宁德时代净利率都在10%左右。2024年开始加速，中报和全年净利率接近15%，2025年上半年更进一步，净利率逼近两成。

　　

业绩发布后，多家机构一致认为宁德时代业绩超预期。东吴证券指出，宁德时代净利率再提升，业绩略超预期。这不是机构首次认为宁德时代业绩超预期——过去多次发布财报后，公司业绩要么符合预期要么超出预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据不完全统计，自2024年半年报后，每一次定期财报公布后，已经有多家机构累计发布了不下20余次关于宁德时代业绩超预期的报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　产能利用率再回高位 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

半年报显示，2025年上半年，宁德时代锂电池系统的产能为345GWh，产量为310GWh，产能利用率达到89.86%。在连续两年产能利用率受到市场质疑后，宁德时代产能利用率再次接近满产。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年和2024年，宁德时代的产能利用率分别都不到80%。2023年，公司产量为389GWh，产能利用率只有70.47%，这是宁德时代产能利用率的一个低点。此前公司只在2020年产能利用率有所波动，其余时间公司产能利用率基本保持80%以上甚至超过90%。

　　

2024年，公司产能利用率有所提升，但也远不足80%。这一期间，新能源车型中增程和混动等车型销售增长明显，纯电车型增速放缓，减少了对锂电池的需求。同期，各大锂电池厂不断扩张产能，行业产能利用率降低。

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与此同时，车企加大了自研电池的力度，2024年，宁德时代前五客户贡献收入1340.64亿元，同比是下降的。储能方面，2024年中国取消强制配储政策，国内大储需求骤减；海外储能增长受到了出口退税下调及确认周期的影响。

　　

进入2025年宁德时代产能快速回升，原因多样。其中在上游碳酸锂价格走低情况下，宁德时代通过降价抢市场。东吴证券指出，2025年上半年，宁德时代动力电池均价为0.69元/wh，同比下降13%。储能电池均价为0.59元/wh，同比下降20%。

　　

宁德时代在境外的收入占比不断增长。2025年上半年，公司境外收入612.08亿元，同比增长21.14%，占比提升至34.22%。除了2023年增速有所下降外，近几年中，宁德时代境外收入的增长要远高于境内收入的涨幅。

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这从欧洲市场的变化可以得到印证。早前在2025年一季报后与投资者交流中，宁德时代表示，公司在欧洲市场动力电池销量实现同比增长。公司在欧洲动力市场份额从2021年的17%提升至2024年的38%，排名第一，今年以来市场份额仍在提升，持续拉开与第二名的差距。公司德国工厂已经开始盈利。

　　

境外收入增长快，毛利率也更高。不论是半年报还是年报中，近些年来，宁德时代境外收入的毛利率都要好于境内。2025年上半年，公司境外收入的毛利率为29.02%，同期境内业务毛利率为22.94%，境外毛利率领先领内超6个百分点，创下同期四年来新高。

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(小编：财神)