磷化工龙头跑赢大盘： 矿山开采高景气 农药板块业绩改善

由于磷化工行业维持高景气，兴发集团的盈利虽有波动，但整体维持相对稳定的状态，磷化工及磷矿业务成为公司业绩稳定的基本盘。近期兴发集团股价表现良好，一方面是近期磷肥受海外需求高增长影响价格维持增长；另一方面，公司为草甘膦龙头，受益于本轮农药行业整体补库存需求增长，而伴随供给的扰动，草甘膦价格大幅上涨，其业绩或将进入上行空间。 　　2025年以来，兴发集团(600141.SH)股价持续上涨，由最低的18.34元/股上涨至最高的26.43元/股，截至8月6日的涨幅为20.66%，跑赢上证指数同期8.72%的涨幅。一方面，兴发集团主要的磷化工业务由于磷矿持续高景气盈利保持增长，成为业绩保持相对稳定的基本盘；另一方面，公司的农药业务随着行业整体库存逐渐去化，补库存需求开始增长，而伴随供给的扰动，农药价格大幅上涨，农药业务即将迎来触底反弹。

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　　矿山开采高增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

由于磷化工的高景气，兴发集团2024年相关业务板块表现优异。公司2024年实现营业收入283.96亿元，同比增长0.41%，实现归属于上市公司股东的净利润16.01亿元，同比增长14.33%，按照行业分为化工、矿山采选和商贸物流板块，按产品分特种化学品、肥料、农药、有机硅和商贸物流等。公司2024年盈利增长主要来自磷矿采选业务，公司矿山采选实现营收35.57亿元，同比增长超100%，毛利率为74.28%，同比增加5.4个百分点，按行业划分，该板块毛利占公司毛利之比接近60%，略低于化工板块。

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矿山采选的高增长主要是因为磷矿石供给有限。2024年中国磷矿石探明储量下降。根据国家统计局数据，2023年全国磷矿矿石储量为34.4亿吨，相较2022年减少2.5亿吨，降幅6.8%。从储采比和进出口来看，据USGS数据，2024年中国磷矿石储采比仅为34，远低于全球平均值308，表明过度开采问题突出；但中国磷矿石进口量价齐升。据海关总署数据，2024年中国磷矿石进口量207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨，同比上涨28.3美元/吨。

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相应地，2024 年以来，国内各主产区磷矿石价格维持高位震荡。2025年以来磷矿石价格仍然保持上涨，以四川(28%)为例，截至6月23日市场均价为970元/吨，相较2024年均价上涨264元/吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

而从国内磷矿石新增供给来看，短期内供给也相对有限。据百川盈孚数据，截至2024年末，国内磷矿石设计产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年，2025-2027年规划新增产能合计5895万吨/年，其中2025-2027年分别规划新增磷矿石产能2285万吨/年、3030万吨/年、580万吨/年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

据开源证券，按照投产第一年、第二年、第三年的产能利用率分别为30%、60%、80%测算，得到2025-2027年国内磷矿石产量为12038万吨、13633万吨、15173万吨。也就是说，磷化工上市公司规划新增产能预计多数在2026年及之后投产，磷化工高景气短期仍将持续。

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据7月31日的投资者调研信息，公司当前磷矿石年开采总产能为585万吨/年，根据资源整合与开发规划，未来五年内有望实现产能倍增：一是参股子公司湖北宜安联合拥有磷矿探明储量3.15亿吨，目前处于采矿工程建设阶段，设计产能为400万吨/年，预计年内建成并取得安全生产许可证。二是控股子公司荆州市荆化矿产品及联营公司保康县尧治河桥沟矿业合计拥有磷矿探明储量4.77亿吨，目前正在积极推进探转采工作(其中桥沟磷矿已取得200万吨/年采矿权证，力争下半年启动采矿工程建设)。三是公司与万华化学合资成立的远安兴华矿业拥有远安县杨柳东矿区磷矿保有推断资源量约1.56亿吨，预计年内完成探矿工作，后续将加快推进探转采工作……

受行业供给限制，下游的磷铵新增产能也比较有限。据百川盈孚和海关总署数据，2024年，国内磷酸二铵、农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能分别为2175万吨、1884万吨、339万吨，同比分别持平、持平、增加14万吨；产量分别为1425万吨、1098万吨、157万吨，同比分别增长2.0%、7.8%、7.5%。

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华创证券认为，目前外销价格相对可观，伴随6月以来出口窗口期打开，在“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”原则之下，三季度出口有望迎来量价齐升，看好企业在国内保供稳价基础上于出口端赚取超额的利润。目前6月磷肥出口量显著增长，三季度是东南亚磷肥需求旺季，有望进一步拉动国内磷肥出口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　农药业务触底反弹

2025年一季度，兴发集团实现营业收入72.28亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润3.11亿元，同比下降18.61%。虽然磷化工基本面良好，但由于公司有机硅、农药系列产品价格下跌的拖累，一季度净利润下跌。按产品分，公司2024年农药业务收入为52.04亿元，毛利率为13.23%，毛利额仅次于特种化学。不过近期来看，随着农药行业终端库存逐渐去化，补库存需求开始增长，在经历了近四年的下行期以后，行业即将迎来周期性向上拐点。

(小编：财神)